{"id":204,"date":"2018-09-23T02:53:52","date_gmt":"2018-09-23T02:53:52","guid":{"rendered":"http:\/\/uninomadasur.net\/?p=204"},"modified":"2018-09-23T02:54:04","modified_gmt":"2018-09-23T02:54:04","slug":"mas-dudas-que-certezas-respecto-a-la-futura-estabilidad-politica-y-economica-en-ecuador","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/uninomadasur.net\/?p=204","title":{"rendered":"M\u00e1s dudas que certezas respecto a la futura estabilidad pol\u00edtica y econ\u00f3mica en Ecuador"},"content":{"rendered":"
Por Decio Machado y Mauro Baquero<\/b><\/i><\/div>\n
Pese a los esfuerzos realizados desde el Ejecutivo por enrumbar pol\u00edtica y econ\u00f3micamente al pa\u00eds en estos \u00faltimos meses, m\u00faltiples indicadores hacen prever que Ecuador podr\u00eda estar viviendo una fase preliminar a la inestabilidad pol\u00edtica. Signos de esta situaci\u00f3n se encuentran enmarcados en los impactos colaterales que tendr\u00e1n las medidas econ\u00f3micas a las que el Gobierno Nacional se ha visto obligado debido a los graves desequilibrios existentes en la econom\u00eda nacional, as\u00ed como a factores externos que podr\u00edan desencadenarse durante la \u00faltima fase de la actual legislatura.<\/div>\n

\n<\/b>Situaci\u00f3n econ\u00f3mica<\/b><\/div>\n
Al cierre del primer semestre del 2018, Ecuador ha incrementado su deuda p\u00fablica -pese de iniciar un proceso de reducci\u00f3n sobre volumen del Estado- e intenta estabilizar el riesgo pa\u00eds con un consenso p\u00fablico-privado enmarcado en la Ley de Fomento Productivo. Sin embargo, diferentes indicadores auguran una nueva recesi\u00f3n econ\u00f3mica dentro de los pr\u00f3ximos doce meses.<\/div>\n

\n<\/i>Fitch Ratings, <\/i>prestigiosa agencia internacional de calificaci\u00f3n crediticia con doble sede de Londres y Nueva York, ha calificado a la deuda publica ecuatoriana de largo plazo en B-\u00a0(negativa), despu\u00e9s de alrededor de 5 a\u00f1os con una calificaci\u00f3n B (estable). Entender porqu\u00e9 Ecuador mantuvo una mejor calificaci\u00f3n durante el per\u00edodo de estancamiento econ\u00f3mico y recesi\u00f3n en los a\u00f1os 2015 y 2016 implica comprender que los indicadores macroecon\u00f3micos del sector fiscal se manten\u00edan en aquel momento camuflados en rangos todav\u00eda aceptables para el FMI, principalmente una Deuda\/PIB que oficialmente se declaraba inferior al 40% y el d\u00e9ficit global inferior a USD 10,000 millones con una tasa de riesgo pa\u00eds que no alcanzaba el 10%. Todo ello adem\u00e1s de otros indicadores m\u00e1s subjetivos tales como los derivados de la alianza financiera con China y una supuesta estabilidad pol\u00edtica e institucional en la cual no hab\u00edan aflorado a\u00fan los notables esc\u00e1ndalos de corrupci\u00f3n hoy destapados.<\/div>\n
Con la llegada de Richard Mart\u00ednez al Ministerio de Econom\u00eda y Finanzas, lo que implic\u00f3 el cambio de rumbo de la pol\u00edtica econ\u00f3mica nacional, la econom\u00eda ecuatoriana ha logrado semi-estabilizar la tasa de riesgo pa\u00eds que se hab\u00eda disparado tras la investidura del actual Presidente de la Rep\u00fablica. Sin embargo, con la clarificaci\u00f3n oficial de los datos econ\u00f3micos -algo que se hab\u00eda mantenido en penumbra durante el periodo anterior- las opciones de acceso al nuevo financiamiento que necesita el Estado se limitan y complejizan.<\/div>\n
De acuerdo con el Ministerio de Econom\u00eda y Finanzas (MEF) la deuda p\u00fablica ecuatoriana se ubica en USD 48,409.70 millones, que representa el 46.5% del PIB 2018 al cierre de julio del presente a\u00f1o. A pesar de que desde el mes de mayo se est\u00e1n publicando boletines mensuales de deuda por parte del MEF, a\u00fan no se contabilizan rubros como los de preventa petrolera, pr\u00e9stamo del Fondo Monetario Internacional (FMI) por terremoto, pasivos contingentes, emisi\u00f3n nueva de Certificados de Tesorer\u00eda (CETES) y garant\u00edas del Estado a gobiernos descentralizados y empresas p\u00fablicas.<\/div>\n
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Seg\u00fan el Informe Prospectiva, <\/i>uno de los an\u00e1lisis pol\u00edtico-econ\u00f3micos m\u00e1s completos existentes en el pa\u00eds, se estima que en el mismo periodo de cierre -contabilizando los rubros excluidos por el MEF- la deuda publica asciende a USD 57,294.96 millones y representa el 55.08% del PIB. Todo ello pese a que entre abril y julio la estrategia del Estado haya logrado una reducci\u00f3n de USD 296 millones gestionando la deuda interna, lo cual no ha impedido que la deuda externa contin\u00fae al alza debido a los intereses generados mensualmente.<\/p>\n<\/div>\n

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Otro de los par\u00e1metros que afecta negativamente a la calificaci\u00f3n de riesgo es el d\u00e9ficit fiscal que Ecuador arrastra desde el cierre del ejercicio 2010. De acuerdo con informaci\u00f3n del Banco Central del Ecuador (BCE), el Estado cerr\u00f3 el 2017 con un d\u00e9ficit fiscal primario -el cual no contabiliza intereses de deuda- de USD 2,243.90 millones. A esto hemos de agregar que para el presente ejercicio fiscal 2018 el Estado pronostic\u00f3 un nuevo d\u00e9ficit global (d\u00e9ficit primario + intereses por deuda) de USD 9,515.45 millones, dando un acumulado (2017+2018) de USD 11,759.35 millones de brecha financiera hasta diciembre<\/div>\n
El gobierno ya ha logrado disminuir esta brecha en USD 5,879.65 millones con deuda externa y operaciones locales que no se denominan deuda. En los mercados internacionales USD 3,000 millones en Bonos Soberanos (enero) y recibiendo USD 929.80 millones de fuentes bilaterales y multilaterales que comprenden: USD 368.8 millones del Fondo Latinoamericano de Reservas (FLAR) -junio- y USD 561 millones con la renegociaci\u00f3n de ventas anticipadas de petr\u00f3leo con UNIPEC, Petrochina y PetroTailandia (mayo).<\/div>\n
En el mercado local el Gobierno ha logrado financiar con operaciones que no se consideran deuda USD 1,950 millones distribuidos en la colocaci\u00f3n de CETES por USD 450 millones (junio) adquiridos entre la Corporaci\u00f3n El\u00e9ctrica del Ecuador -CELEC- (USD 350 millones) y la Corporaci\u00f3n Nacional de Electricidad -CNEL- (USD 100 millones), as\u00ed como la reducci\u00f3n del d\u00e9ficit fiscal primario en USD 1,500 millones entre los meses julio del pasado a\u00f1o y el presente con el programa de optimizaci\u00f3n y reducci\u00f3n del Estado.<\/div>\n
A pesar de estos esfuerzos, Ecuador aun requer\u00eda financiar USD 5,879.70 millones a julio del presente ejercicio fiscal. Fitch Ratings <\/i>considera que este saldo podr\u00eda ser gestionado con operaciones en los mercados internacionales, emisi\u00f3n de deuda interna y acumulaci\u00f3n de pagos atrasados a proveedores del Estado. Sin embargo, el Informe Prospectiva <\/i>estima que el acceso a los bilaterales y multilaterales a\u00fan tiene un costo alto para la fr\u00e1gil econom\u00eda ecuatoriana. La tasa de inter\u00e9s EMBI (Emerging Markets Bonds Index) gestionado por JP Morgan Chase -una de las empresas financieras m\u00e1s antiguas del mundo- se mantiene en 6.83% promedio desde el 1 mayo de 2018, mientras que la media de Latinoam\u00e9rica se ubica en 4.12%, motivo por el cual Ecuador debe enfocarse en reducir su volatilidad en lo que resta del a\u00f1o para conseguir financiamiento externo apropiado ya que el mercado nacional es poco profundo y ofrece limitado financiamiento adicional.<\/div>\n
La \u00faltima operaci\u00f3n financiera del Estado ha sido la firma de un acuerdo de financiamiento de corto plazo con Goldman Sachs, unos de los grupos de banca de inversi\u00f3n y de valores m\u00e1s grande del planeta, el cual incluye un millonario colateral de especie de garant\u00eda. Este convenio provee al Estado de un cr\u00e9dito de USD 500 millones que se ingresaron el 31 de agosto a las reservas internacionales para libre disponibilidad. El pr\u00e9stamo tiene un plazo de cuatro a\u00f1os y una tasa de inter\u00e9s de 6.55%. La firma de este acuerdo implic\u00f3 para Ecuador entregar como colateral de estos recursos l\u00edquidos USD 1,200 millones en bonos entre inversionistas, los cuales funcionan como una especie de \u201cletra de cambio<\/i>\u201d que entrega el pa\u00eds a cambio del pr\u00e9stamo y que generan un inter\u00e9s a favor de Goldman Sachs pese a que no ser\u00e1n negociados en el mercado internacional y que ser\u00e1n devueltos cuando Ecuador termine de pagar el cr\u00e9dito (estos se encuadra en operaciones Repo<\/i>, es decir, operaciones de recompra en la que una entidad financiera vende a un inversor un activo con el compromiso de comprarlo en una fecha determinada a un precio determinado).<\/div>\n
Por otro lado, la reducci\u00f3n del aparato estatal, eliminaci\u00f3n del subsidio de gasolina super y la recaudaci\u00f3n por condonaci\u00f3n de intereses, multas y recargos a deudores morosos con el fisco solo lograr\u00e1n recaudar -en el mejor de los casos- alrededor de USD 1,342 millones en este a\u00f1o fiscal, lo cual es claramente insuficiente para el presente curso y en previsi\u00f3n de las estimaciones para el 2019. Fitch <\/i>estima que para el 2019 se requiere financiar alrededor de USD 8,500 millones sin incluir CETES.<\/div>\n
Pero existe a su vez otra deuda que podemos considerar como social. A este respecto el Gobierno ha planteado pagos a pensionistas hasta fin de a\u00f1o por un valor de USD 100 millones, lo que en principio beneficiar\u00e1 a unas 1.200 personas y para el pr\u00f3ximo a\u00f1o se est\u00e1 pendiente de presupuestar una cifra no inferior a esta para ir reduciendo los saldos pendientes. En 2019 el Estado debe pagar el 40% de las pensiones jubilares, algo m\u00e1s de\u00a0 USD 1,500 millones en funci\u00f3n de una sentencia de la Corte Constitucional por un art\u00edculo modificado en la Ley de Justicia Laboral, lo que hace que el Ejecutivo -debido a sus limitaciones en materia de liquidez financiera- trabaje en estos momentos en la articulaci\u00f3n de un mecanismo de pago a trav\u00e9s del bonos del Estado, buscando encontrar herramientas que generen menos castigo que en fechas pasadas fechas para los jubilados a la hora de negociar el papel del Estado y convertirlo en dinero efectivo.<\/div>\n
Ante todo esto el escenario para el \u00faltimo cuatrimestre del 2018 genera que exista una gran posibilidad de que el pa\u00eds enfrente un nuevo periodo de recesi\u00f3n econ\u00f3mica, ya que los niveles de formaci\u00f3n bruta de capital se encuentran estancados. De acuerdo con las cuentas nacionales por industria del primer trimestre del BCE, solo 6 de 19 sectores presentan un crecimiento positivo liderado por suministro de electricidad y agua con 2.35%. Pese a ello, las cinco industrias que m\u00e1s contribuyen al PIB (manufactura, comercio, servicios de ense\u00f1anza y salud, construcci\u00f3n, petr\u00f3leo y minas) han crecido menos del 1% o decrecido, siendo el peor desempe\u00f1o el del sector de petr\u00f3leo y minas (-2.04%).<\/div>\n
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Fuente: BCE; Elaboraci\u00f3n propia<\/div>\n
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Comparando trimestres, entre el \u00faltimo del 2017 y el primer trimestre del 2018 la formaci\u00f3n bruta de capital fijo (FBK) ha crecido en 1.99%, correspondiendo USD 5,185.56 millones al sector privado y USD 1,317.60 millones al sector p\u00fablico. Sin embargo, esto no es suficiente para evitar la anunciada recesi\u00f3n econ\u00f3mica en los pr\u00f3ximos meses, dado que la contracci\u00f3n del sector p\u00fablico y el bajo dinamismo de la inversi\u00f3n privada corroboran que la econom\u00eda ecuatoriana es todav\u00eda muy vol\u00e1til y se prev\u00e9 que Ecuador solo crezca en 1.1% en este 2018 y 0.8% en 2019 seg\u00fan Fitch Ratings<\/i>.<\/div>\n
El Informe Prospectiva <\/i>ha estimado -de acuerdo con informaci\u00f3n del BCE- que la FBKF se ha reducido en -9.04% de forma acumulada desde el \u00faltimo trimestre del 2014 que se ubic\u00f3 en USD 7,149.70 millones. Adicionalmente la inversi\u00f3n p\u00fablica y privada tuvo los mismos niveles de inversi\u00f3n en el \u00faltimo trimestre de 2017, punto de inflexi\u00f3n positivo macroecon\u00f3micamente hablando para establecer cambios estructurales profundos para el largo plazo, aunque es un efecto no fruto de la incipiente pol\u00edtica econ\u00f3mica del actual r\u00e9gimen, sino una causa natural por la reducci\u00f3n de la capacidad del Estado a la espera de la tan augurada dinamizaci\u00f3n del sector privado. Econ\u00f3micamente este punto de inflexi\u00f3n ya existi\u00f3 en el \u00faltimo trimestre del 2015, con una deuda p\u00fablica de USD 32,771 millones (32.71% deuda\/PIB) y un d\u00e9ficit fiscal de USD 5,000 millones. Sin embargo, dicha condici\u00f3n no fue aprovechada por parte del Estado y la econom\u00eda ecuatoriana.<\/div>\n
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Ahora con un escenario de deuda y d\u00e9ficit m\u00e1s adverso, el actual Gobierno debe enfrentar -bajo fuerte presi\u00f3n del sector privado y posiblemente un costo social y pol\u00edtico mucho mas alto al que exist\u00eda a finales del 2015- un escenario donde apenas la Ley de Fomento Productivo ejerce como cuerpo legal \u201csalvador\u201d para la atracci\u00f3n de inversiones y generaci\u00f3n de empleo. Todo ello dentro de una estrategia de pol\u00edtica econ\u00f3mica que incluye cierta flexibilizaci\u00f3n del mercado laboral y ampliaci\u00f3n indiscriminada de tratados de libre comercio.<\/div>\n
El Gobierno pretende cerrar el a\u00f1o 2018 con USD 4,000 millones de d\u00e9ficit global y unos USD 1,200 millones de d\u00e9ficit primario, contemplando como objetivo final llegar al a\u00f1o 2021 con un d\u00e9ficit del 1% del PIB en t\u00e9rminos globales y en super\u00e1vit en t\u00e9rminos primarios, a la par de tener unas necesidades de financiamiento de 3.5% del PIB. Esto implica seguir disminuyendo el tama\u00f1o del Estado, mantener el proceso disciplinado de reducci\u00f3n de gastos -eufemismo con el que se trata de redefinir las pol\u00edticas econ\u00f3micas de austeridad- y tener abierto de forma solvente el financiamiento internacional.<\/div>\n

\n<\/b>Situaci\u00f3n pol\u00edtica<\/b><\/div>\n
En este contexto, diferentes actores pol\u00edticos y sociales de oposici\u00f3n comienzan una campa\u00f1a de movilizaciones que busca calentar el escenario progresivamente de aqu\u00ed a finales de a\u00f1o. La consigna para dicha movilizaci\u00f3n consiste en posicionar la narrativa de que la eliminaci\u00f3n de subsidios a la gasolina super es un \u201cpaquetazo<\/i>\u201d, t\u00e9rmino acu\u00f1ado en la anterior era neoliberal en Am\u00e9rica Latina cuando los gobiernos dictaban medidas ajuste econ\u00f3mico que afectan al conjunto de sus habitantes.<\/div>\n
Cabe indicar en este sentido, que la subida de la gasolina super no es en s\u00ed misma estrictamente un paquetazo<\/i>, siendo un hecho que desde los espacios de la izquierda ecuatoriana y la Academia ha existido hist\u00f3ricamente una cr\u00edtica a la aplicaci\u00f3n indiscriminada de este tipo de medidas sin focalizaci\u00f3n alguna. La utilizaci\u00f3n de esta terminolog\u00eda al momento actual es por lo tanto sobredimensionada, motivo por el cual dicho mensaje no termina de calar sobre el conjunto de la poblaci\u00f3n. La siguiente fase de este cap\u00edtulo, enmarcada en un debate nacional sobre focalizaci\u00f3n generalizada del resto de subsidios debe contemplar como actores principales a los sectores de la econom\u00eda popular y solidaria, es decir, cooperativas de transportistas, pescadores, peque\u00f1os productores\u2026 adem\u00e1s de los sectores empresariales, dejando de lado a los eg\u00f3latras economistas de tendencia neoliberal que hoy copan por doquier los programas de opini\u00f3n p\u00fablica.<\/div>\n
Sin embargo, es evidente que la eliminaci\u00f3n de este subsidio al combustible es el arranque de una serie de medidas de austeridad macroecon\u00f3mica que tendr\u00e1 su impacto sobre el conjunto de la sociedad ecuatoriana. Entre ellas destacan la paulatina reducci\u00f3n del n\u00famero de funcionarios p\u00fablicos mediante la no renovaci\u00f3n de contratos ocasionales -los cuales se estiman en entorno de 70.000 al a\u00f1o-, los cuales dif\u00edcilmente ser\u00e1n absorbidos por el sector privado y con lo cual se busca optimizar en unos USD 1.000 millones la masa salarial del Estado; la aplicaci\u00f3n de una previsible pol\u00edtica de flexibilizaci\u00f3n laboral que entiende -de forma muy miope- que el problema fundamental de la baja competitividad del sector productivo nacional es fundamentalmente fruto de la actual legislaci\u00f3n laboral, olvid\u00e1ndose de factores tales como la falta de desarrollo financiero, tecnol\u00f3gico y la carencia de una estrategia inteligente de inserci\u00f3n en el sistema mundo, busc\u00e1ndose elevar el ranking en el que se sit\u00faa Ecuador en el \u00cdndice de Competitividad Global, donde el pa\u00eds se sit\u00faa en el puesto 97 siendo la \u00fanica econom\u00eda de Am\u00e9rica Latina que ha empeorado de manera consecutiva durante 3 a\u00f1os (ocupaba el puesto 71 en 2014) a falta de datos oficiales sobre la econom\u00eda venezolana-; un plan de venta de empresas p\u00fablicas y monetizaci\u00f3n de activos que presumiblemente deteriorar\u00e1 la calidad de los servicios p\u00fablicos y encarecer\u00e1 el uso de tarifas y bienes comunes, lo cual les llevar\u00e1 un cierto tiempo por necesidades de adecuaci\u00f3n del actual ordenamiento jur\u00eddico; y el incremento de la producci\u00f3n petrolera, pasando de 520 mil barriles diarios hasta 700 mil barriles diarios en 2021 -para ello se est\u00e1 modificando el marco normativo por parte del Ministerio de Hidrocarburos-, lo que implicar\u00e1 un incremento de la conflictividad social en los territorios sujetos a la presi\u00f3n extractivista.<\/div>\n
En paralelo, el Estado ha cometido un error al atentar -mediante la pol\u00edtica de remisi\u00f3n de intereses y multas a los grandes grupos de capital deudores al fisco- contra los avances en materia de cultural fiscal que se implementaron durante la \u00faltima \u00e9poca en el pa\u00eds. Sobre los USD 3,300 millones de deuda nominal que registra el Servicio de Rentas Internas (SRI), el objetivo de recaudaci\u00f3n establecido por el propio Gobierno no supera los USD 600 millones, es decir, no supera su 20%. En este sentido, ha sido un error tambi\u00e9n combinar en el tiempo la condonaci\u00f3n de intereses y sanciones a empresarios morosos con la eliminaci\u00f3n del subsidio a la gasolina super, lo que hace sentir a un amplio target de la sociedad que con un esfuerzo fiscal se pretende cubrir al otro. Lo anterior implica que desde el Ejecutivo se haya dise\u00f1ado una nueva campa\u00f1a publicitaria que se pondr\u00e1 en marcha en breve pretendiendo convencer a la sociedad ecuatoriana de la bondades de dicha remisi\u00f3n fiscal.<\/div>\n
En el corto plazo el Gobierno Nacional enfrenta un cronograma complejo. A las movilizaciones hoy en marcha y que se ir\u00e1n paulatinamente incrementando, hay que sumar que en breve tendr\u00e1 lugar la negociaci\u00f3n del salario b\u00e1sico unificado -donde es de esperar que su incremento sea meramente simb\u00f3lico-, el incremento del endeudamiento familiar fruto de la fiestas navide\u00f1as y la correspondiente \u201ccuesta de enero\u201d para las familias ecuatorianas, lo que sumado a los contratos no renovados en la Administraci\u00f3n P\u00fablica de aqu\u00ed a finales de a\u00f1o conllevar\u00e1 a incrementar la sensaci\u00f3n de que las pol\u00edticas p\u00fablicas en materia econ\u00f3mica no benefician a las grandes mayor\u00edas. Esa es la estrategia de erosi\u00f3n social al Gobierno que contemplan las fuerzas pol\u00edticas hoy opositoras, situando en este \u00e1mbito a un conglomerado de actores pol\u00edticos que van desde el partido conservador CREO hasta los residuos pol\u00edticos del corre\u00edsmo, pasando por organizaciones sindicales, el movimiento ind\u00edgena o sectores\u00a0 anterior vinculados a la izquierda radical y que desde las \u00faltimas elecciones trabajan en comuni\u00f3n con organizaciones de la derecha (l\u00e9ase sectores adscritos al viejo Movimiento Popular Democr\u00e1tico).<\/div>\n
Sin duda este contexto tambi\u00e9n est\u00e1 transversalizado por las futuras seccionales que tendr\u00e1n lugar el pr\u00f3ximo 24 de marzo, donde es de esperar que Alianza PAIS pierda definitivamente la hegemon\u00eda que hasta las \u00faltimos comicios presidenciales mantuvo en las urnas. Se prev\u00e9 una gran desconcentraci\u00f3n de poder a lo largo y ancho del pa\u00eds, donde presumiblemente acceder\u00e1n a los Gobiernos Aut\u00f3nomos Descentralizados (GADs) provinciales y municipales un conjunto importante de organizaciones pol\u00edticas m\u00e1s identificadas con liderazgos locales que con el Gobierno Nacional.<\/div>\n
Lo anterior, teniendo en cuenta que las pol\u00edticas de austeridad significar\u00e1n recortes paulatinos tambi\u00e9n para los GADs, probablemente implicar\u00e1 agendas distintas y tensiones territoriales y nacionales entre el Gobierno Nacional y el Consorcio de Gobiernos Aut\u00f3nomos Provinciales del Ecuador (CONGOPE), la Asociaci\u00f3n de Municipalidades Ecuatorianas (AME) e incluso el Consejo Nacional de Gobiernos Parroquiales Rurales del Ecuador (CONAGOPARE).<\/div>\n

\n<\/b>Previsiones para el a\u00f1o 2019 y 2020<\/b><\/div>\n
Un escenario de estas caracter\u00edsticas implicar\u00eda para el Gobierno Nacional un incremento del deterioro de su legitimaci\u00f3n social para la segunda mitad del a\u00f1o 2019 y especialmente en 2020, siempre y cuando no se sea capaz de dinamizar la econom\u00eda nacional durante este per\u00edodo a trav\u00e9s de la inversi\u00f3n privada.<\/div>\n
Aqu\u00ed aparece un factor de car\u00e1cter ex\u00f3geno poco contemplado hasta ahora por los analistas nacionales. No ha habido tantos signos de problemas para la econom\u00eda global desde los momentos previos a la crisis financiera del a\u00f1o 2008, la llamada crisis de las hipotecas subprime<\/i>.<\/div>\n
La deuda total mundial es de cerca de USD 200 billones de d\u00f3lares, 2.2 veces mayor que el PIB mundial, siendo la Rep\u00fablica Popular China la que m\u00e1s ha contribuido (75% del incremento de la deuda privada mundial) a este suceso. Pero lo m\u00e1s preocupante es que la calidad del cr\u00e9dito financiero se ha deteriorado ostensiblemente, cayendo el rating mediano de los bonos desde A en 1980, hasta BBB- en 2018, media que est\u00e1 acerc\u00e1ndose hacia el bono basura.<\/div>\n
Los analistas financieros de Wall Street est\u00e1n comenzando a hacer sonar las alarmas sobre los bonos basura, el dinero inteligente est\u00e1 saliendo de las acciones a un ritmo acelerado y seg\u00fan Moody\u00b4s Corporation, una agencia de calificaci\u00f3n de riesgo que realiza investigaci\u00f3n financiera internacional y an\u00e1lisis de las entidades comerciales y gubernamentales, est\u00e1 llegando una fuerte oleada de bonos indeseables. La FDIC (Federal Deposit Insurance Corporation), una agencia federal independiente de los Estados Unidos que se form\u00f3 a ra\u00edz de la Gran Depresi\u00f3n, indica que los activos de bancos problem\u00e1ticos se han triplicado con creces durante el primer trimestre de 2018, lo que implic\u00f3 que los bonos del Tesoro de los Estados Unidos hayan tenido el peor comienzo desde el crack de 1929.<\/div>\n
La econom\u00eda estadounidense acumula 34 trimestres consecutivos de expansi\u00f3n, uno de los ciclos de crecimiento m\u00e1s largos de su historia. Sin embargo, los incumplimientos de la deuda de su industria minorista alcanzaron un m\u00e1ximo hist\u00f3rico el presente a\u00f1o, y estamos en camino del peor cierre de los comercios minoristas de Estados Unidos en a\u00f1os. Firmas de asesoramiento financiero y patrimonial como MdF Family Partners anuncian que la pr\u00f3xima recesi\u00f3n ocurrir\u00e1 antes del fin de 2020.<\/div>\n
Se debe contemplar tambi\u00e9n que las reducciones de impuestos de Donald Trump en Estados Unidos est\u00e1n aumentando mucho el d\u00e9ficit fiscal de dicho pa\u00eds, lo que es muy negativo para los inversores, ya que el rendimiento del bono del Tesoro a 10 a\u00f1os, del 3%, excede el del dividendo del mercado. El plan trazado por la Reserva Federal (FED) pretende ir aumentando tipos llegando a superar el 2% en 2018 -se han anunciado cuatro alzas para este a\u00f1o- y el 3% en 2019, normalizando as\u00ed la pol\u00edtica monetaria. El aumento de las tasas de inter\u00e9s en Estados Unidos supondr\u00e1 incrementar la deuda de muchos pa\u00edses emergentes que en la actualidad se encuentran sumamente endeudados.<\/div>\n
En paralelo, las dos econom\u00edas m\u00e1s grandes del planeta han entrado en una l\u00f3gica de guerra comercial internacional que de seguir as\u00ed conllevar\u00e1 posiblemente un fuerte impacto en la econom\u00eda global. Pese a que para algunas instituciones de an\u00e1lisis financiero -como Goldman Sachs entre otras- dichas medidas emanadas inicialmente desde la Casa Blanca bajo los par\u00e1metros del discurso electoral de \u201cAmerica first\u201d, no pasan de ser una estrategia de toma de posiciones para una futura negociaci\u00f3n entre las partes, lo cierto es que se han incrementado notablemente las probabilidades de una situaci\u00f3n que implicar\u00eda un golpe significativo al comercio mundial y al crecimiento global. En la \u00faltima Cumbre del G20 realizada en Buenos Aires (Argentina) el Fondo Monetario Internacional advirti\u00f3 que la disputa arancelaria entre China y Estados Unidos podr\u00eda contraer la econom\u00eda global hasta en medio punto, unos USD 430.000 millones.<\/div>\n
Cruzando el Oc\u00e9ano Atl\u00e1ntico y pese a que Europa vive su mejor momento de crecimiento econ\u00f3mico desde la \u00faltima burbuja financiera, la novena econom\u00eda m\u00e1s grande del mundo (Italia) se encuentra en medio de una nueva crisis financiera, existiendo temores de que pueda extenderse a otras \u00e1reas de la Eurozona. Las acciones bancarias italianas est\u00e1n colapsando y los rendimientos de los bonos italianos a dos a\u00f1os son los m\u00e1s altos desde la crisis de 2014, siendo calificada la deuda italiana como BBB con perspectiva estable sin llegar a convertirse en negativa.<\/div>\n
La semana pasado el gobierno italiano se vio obligado a emitir 6.000 millones de euros de deuda, la tasa de los bonos con vencimiento a cinco a\u00f1os alcanz\u00f3 2.44%, su nivel m\u00e1s alto desde finales de 2013 y 3.25% a los de diez a\u00f1os, superando el umbral del 3% por primera vez desde mayo del 2014. Seg\u00fan TS Lombard, agencia global de investigaci\u00f3n de inversiones y estrategias de mercado, Italia podr\u00eda estar generando un \u201cc\u00edrculo vicioso\u201d que podr\u00e1 terminar afectando a los bancos nacionales. En todo caso y m\u00e1s all\u00e1 de especulaciones, es un hecho que la econom\u00eda italiana se ve afectada por una abultada deuda que no mengua y que la desconf\u00edanza se ha apoderado de los inversores extranjeros, quienes dejaron al gobierno italiano contabilizando la retirada r\u00e9cord de casi 40 mil millones de euros en bonos de este pa\u00eds.<\/div>\n
Por su parte, el gigante bancario alem\u00e1n Deutsche Bank ha anunciado que recortar\u00e1 otros 7.000 puestos de trabajo , ya que \u201cbusca pasar la p\u00e1gina de a\u00f1os de p\u00e9rdidas\u201d. Una posible quiebra de Deutsche Bank significar\u00eda un momento similar al de Lehman Brothers -quien quebr\u00f3 el 15 de septiembre de 2008- para todo el planeta. Es por ello que las autoridades alemanas de Supervisi\u00f3n Financiera (BaFin) analizan, sin publicitarlo, una posible fusi\u00f3n de dicha entidad bancaria con el Commerzbank -segundo banco comercial privado de Alemania y que est\u00e1 parcialmente nacionalizado-. En todo caso, lo m\u00e1s grave de esta situaci\u00f3n deviene de las recientes declaraciones de Christian Sewing, presidente de Deutsche Bank, quien ante el silencio de sus aludidos se ha preguntado p\u00fablicamente cu\u00e1ntas de las 5.500 instituciones financieras existentes en la zona euro pueden gestionar de verdad riesgos en una econom\u00eda mundial cada vez menos previsible y cu\u00e1ntos est\u00e1n en buena forma.<\/div>\n
Diferentes analistas indican que el ciclo econ\u00f3mico se est\u00e1 agotando, siendo el indicador m\u00e1s representativo de esto el \u201coutput gap\u201d (brecha de producci\u00f3n). Pese a que existen excepciones, el diferencial de producci\u00f3n es negativo en muchas econom\u00edas y a nivel global pr\u00f3ximo a cero. Esto implica que las principales econom\u00edas desarrolladas est\u00e1n creciendo por encima de su equilibrio, un escenario que es insostenible a largo plazo.<\/div>\n
Pese a que el crecimiento se est\u00e1 produciendo con un escenario sin inflaci\u00f3n, algo hist\u00f3ricamente an\u00f3malo, diversos indicadores apuntan a que este crecimiento sin inflaci\u00f3n es tan solo un espejismo y acabar\u00e1 en breve. Este crecimiento artificial logrado a base de deuda conllevar\u00e1 a que m\u00e1s all\u00e1 de retrasarse la pr\u00f3xima recesi\u00f3n esta, cuando estalle, sea m\u00e1s profunda.<\/div>\n
Es de prever entonces que la inflaci\u00f3n repuntar\u00e1 con fuerza a partir de la segunda mitad del a\u00f1o 2019 como consecuencia del crecimiento por encima del nivel de equilibrio, posiblemente fruto de un chispa que devenga de factores como salarios, vivienda u otros activos.<\/div>\n
En condiciones as\u00ed, cuando la inflaci\u00f3n comience a repuntar con fuerza, la FED se ver\u00e1 obligada a elevar los tipos de inter\u00e9s, lo que endurecer\u00e1 las condiciones del mercado y terminar\u00e1 por provocar la siguiente crisis.<\/div>\n
Coincide con este escenario el informe Perspectiva Seculares <\/i>de Pimco, un grupo norteamericano de gesti\u00f3n de fondos que lo present\u00f3 hace apenas dos meses y medio, en el cual se indica que se incrementa notablemente el riesgo de recesi\u00f3n y la crisis comenzar\u00eda de nuevo en Estados Unidos alrededor de 2020. Seg\u00fan Pimco, nunca ha habido tanta liquidez inyectada por los bancos centrales y, sin embargo, tan poca liquidez en el mercado secundario (impactos derivados de la ley Dodd Franck del 2010 para el control de la estabilidad financiera en Estados Unidos).<\/div>\n
Desde la visi\u00f3n de Pimco, los principales motivos sobre los que se sostienen sus predicciones econ\u00f3micas tienen que ver con que los bancos centrales ya han cambiado su tendencia, la expansi\u00f3n monetaria ya lleg\u00f3 a su fin y antes o despu\u00e9s acometer\u00e1n subidas de tipos de inter\u00e9s -previsiblemente m\u00e1s agudas en Estados Unidos- y la retirada de est\u00edmulos monetarios (quantitative easing) con especial efecto en Europa.<\/div>\n
De igual manera, diversos analistas de The Economist<\/i> ya comenzaron a especular tambi\u00e9n con este tipo de escenarios bas\u00e1ndose en la excesiva deuda de las empresas. Cierto es que los beneficios han aumentado mucho para las empresas del S&P 500, quienes han obtenido gran rentabilidad y en especial las correspondientes al sector tecnol\u00f3gico. Sin embargo, las empresas medianas comienzan a registrar serias dificultades, registrando el mayor apalancamiento en su historia desde 1981. En t\u00e9rminos de balance, su deuda alcanza el 34% de media sobre sus activos totales, el nivel m\u00e1s alto desde el a\u00f1o 2000.As\u00ed las cosas, las corporaciones con mayor caja y liquidez buscan recomprar sus acciones en el mercado en aras a aumentar el precio de estas y el valor de las opciones sobre acciones de sus ejecutivos. Pero si estas firmas emiten bonos para recobrar sus propias acciones, esto derivar\u00e1 en el aumento del riesgo de una mayor inestabilidad financiera.<\/p>\n

En resumidas cuentas, este per\u00edodo tan prolongado de tipos de inter\u00e9s bajos ha generado que muchas empresas se hayan endeudado de forma creciente. Seg\u00fan S&P Global, el 37% de las corporaciones transnacionales han aumentado su endeudamiento cinco puntos porcentuales m\u00e1s de la media existente en el a\u00f1o 2007. Lo mismo sucede con las operaciones de capital riesgo que hoy ostentan niveles de deuda mucho m\u00e1s altos que diez a\u00f1os atr\u00e1s.<\/p>\n

Una coyuntura internacional donde la econom\u00eda global vuelva a contraerse impactar\u00eda negativamente sobre las previsiones de dinamizaci\u00f3n de la econom\u00eda ecuatoriana que pretende poner en marcha el Gobierno Nacional, generando una l\u00f3gica de inestabilidad pol\u00edtica al interior del Ecuador que podr\u00eda poner en serios apuros la \u00faltima fase de gesti\u00f3n de la Administraci\u00f3n Moreno. Todo ello con escasas posibilidades y voluntad desde el Ejecutivo para articular pol\u00edticas contrac\u00edclicas destinadas a impedir, superar o minimizar los efectos de un ciclo econ\u00f3mico en recesi\u00f3n.<\/p>\n

Estas pol\u00edticas contrac\u00edclicas son generalmente defendidas por quienes entienden que los ciclos econ\u00f3micos no tienden al equilibrio general, planteando que el d\u00e9ficit y la inversi\u00f3n p\u00fabica es el principal instrumento de la pol\u00edtica econ\u00f3mica para amortiguar los efectos del ciclo. As\u00ed las cosas, durante un per\u00edodo de recesi\u00f3n se debe invertir, reduciendo tributos, promoviendo la expansi\u00f3n del cr\u00e9dito y aumentando el gasto, realiz\u00e1ndose desde el Estado inversiones -durante una recesi\u00f3n el capital privado no tiene expectativas de ganancia que fomenten su inversi\u00f3n- que sean capaces de estimular la econom\u00eda… algo muy distante de lo que parece estar planteado como hoja de ruta econ\u00f3mica en el actual Gobierno.<\/p>\n<\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Por Decio Machado y Mauro Baquero Pese a los esfuerzos realizados desde el Ejecutivo por enrumbar pol\u00edtica y econ\u00f3micamente al pa\u00eds en estos \u00faltimos meses, m\u00faltiples indicadores hacen prever que Ecuador podr\u00eda estar viviendo una fase preliminar a la inestabilidad pol\u00edtica. 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