{"id":2388,"date":"2019-12-09T10:14:27","date_gmt":"2019-12-09T10:14:27","guid":{"rendered":"http:\/\/uninomadasur.net\/?p=2388"},"modified":"2019-12-09T10:14:27","modified_gmt":"2019-12-09T10:14:27","slug":"el-mundo-de-la-fantasia-continua","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/uninomadasur.net\/?p=2388","title":{"rendered":"El mundo de la fantas\u00eda contin\u00faa"},"content":{"rendered":"

Por Michael Roberts<\/strong><\/em><\/p>\n

El mundo de la fantas\u00eda contin\u00faa. En los EEUU y Europa, los niveles de las bolsas est\u00e1n alcanzando nuevos m\u00e1ximos hist\u00f3ricos. Los precios de los bonos tambi\u00e9n est\u00e1n cerca de sus m\u00e1ximos hist\u00f3ricos. La inversi\u00f3n, tanto en acciones como en bonos, est\u00e1 generando enormes beneficios para las instituciones financieras y las empresas. Por el contrario, en la econom\u00eda ‘real’, particularmente en los sectores productivos de la industria y el transporte, las cosas no pueden ir peor. La industria automotriz mundial est\u00e1 en grave declive. Los despidos de trabajadores est\u00e1n en la agenda de la mayor\u00eda de las compa\u00f1\u00edas automotrices. Los sectores manufactureros en la mayor\u00eda de las principales econom\u00edas se est\u00e1n contrayendo.<\/a> Y seg\u00fan los llamados \u00edndices de gerentes de compras (PMI), que son \u00edndices de encuestas a gerentes de empresas sobre el estado y las perspectivas de sus empresas, incluso las grandes empresas del sector servicios se est\u00e1n desacelerando o estancando.<\/p>\n

La \u00faltima estimaci\u00f3n del crecimiento del PIB real de EE UU se conoci\u00f3 ayer. En el tercer trimestre de este a\u00f1o (junio-septiembre), la econom\u00eda de EEUU se expandi\u00f3 en t\u00e9rminos reales (es decir, despu\u00e9s de deducir la inflaci\u00f3n de los precios) a una tasa anual del 2,1%, frente al 2,3% del trimestre anterior. Aunque hist\u00f3ricamente se trata de un crecimiento modesto, la econom\u00eda de los Estados Unidos est\u00e1 mejor que cualquier otra econom\u00eda importante. Canad\u00e1 est\u00e1 creciendo a solo un 1.6% anual, Jap\u00f3n a solo el 1.3% anual, la zona del euro al 1.2% anual; y el Reino Unido solo el 1%. Las llamadas ‘econom\u00edas emergentes’ m\u00e1s grandes como Brasil, Sud\u00e1frica, Rusia, M\u00e9xico, Turqu\u00eda y Argentina est\u00e1n creciendo no superan el 1% anual o incluso est\u00e1n en recesi\u00f3n. Y China e India han registrado sus tasas de crecimiento m\u00e1s bajas de d\u00e9cadas. El crecimiento global general se estima alrededor del 2.5% anual, la tasa m\u00e1s baja desde la Gran Recesi\u00f3n en 2009.<\/p>\n

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Y la desaceleraci\u00f3n de las econom\u00edas capitalistas no puede escapar del d\u00e9bil crecimiento interno mediante la exportaci\u00f3n. Por el contrario, el comercio mundial se est\u00e1 contrayendo. Seg\u00fan los datos del CPB World Trade Monitor,<\/a>en septiembre el comercio mundial disminuy\u00f3 un 1,1 por ciento en comparaci\u00f3n con el mismo mes de 2018, marcando la cuarta contracci\u00f3n interanual consecutiva y el per\u00edodo m\u00e1s largo de ca\u00edda del comercio desde la crisis financiera en 2009.<\/p>\n

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Es cierto que las tasas de desempleo en las principales econom\u00edas son las m\u00e1s bajas de 20 a\u00f1os. Eso ha ayudado a mantener el gasto de los consumidores hasta cierto punto.<\/p>\n

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Pero tambi\u00e9n significa que la productividad (medida como la producci\u00f3n por empleado) se est\u00e1 estancando, porque el crecimiento del empleo coincide o incluso supera el crecimiento de la producci\u00f3n. Las empresas contratan trabajadores por los mismos salarios en lugar de invertir en tecnolog\u00edas que ahorren trabajo para aumentar la productividad.<\/p>\n

Seg\u00fan el Conference Board de los EEUU, a nivel mundial, el crecimiento de la producci\u00f3n por trabajador fue del 1.9 por ciento en 2018, en comparaci\u00f3n con el 2 por ciento en 2017 y se prev\u00e9 que regrese a un crecimiento del 2 por ciento en 2019. Las \u00faltimas estimaciones preven la tendencia a la baja en el crecimiento de la productividad del trabajo global de un tasa promedio anual de 2.9 por ciento entre 2000-2007 a un 2.3 por ciento entre 2010-2017. \u201c<\/span><\/em>Los efectos de productividad tan esperados de la transformaci\u00f3n digital todav\u00eda son demasiado peque\u00f1<\/em>os para verlos.<\/em> Es muy necesaria una recuperaci\u00f3n de la productividad para evitar que la econom\u00eda se deslice hacia un crecimiento sustancialmente m\u00e1s lento que el experimentado en los \u00fa<\/em>ltimos a<\/em>\u00f1os\u00bb.<\/em><\/p>\n

El Conference Board resume: \u201c<\/span>En general, estamos un mundo de crecimiento estancado.<\/em> Si bien no se ha producido una recesi\u00f3n mundial generalizada en la \u00fa<\/em>ltima d<\/em>\u00e9<\/em>cada, el crecimiento mundial ahora ha ca\u00eddo por debajo de su tendencia a largo plazo de alrededor del 2,7 por ciento.<\/em> El hecho de que el crecimiento del PIB mundial no haya disminuido a\u00fan m\u00e1s en los \u00fa<\/em>ltimos a<\/em>\u00f1os se debe principalmente al s\u00f3lido gasto de los consumidores y a los fuertes mercados laborales en la mayor\u00eda de las grandes econom\u00edas de todo el mundo\u00bb.<\/em><\/p>\n

La OCDE llega a una conclusi\u00f3n similar: \u201c<\/span><\/em>El comercio mundial se est\u00e1 estancando y est\u00e1 arrastrando la actividad econ\u00f3mica en casi todas las principales <\/em>econom<\/em>\u00ed<\/em>as.<\/em> La incertidumbre pol\u00edtica est\u00e1 socavando la inversi\u00f3n y los futuros empleos e ingresos.<\/em> Los riesgos de un crecimiento a\u00fan m\u00e1<\/em>s d\u00e9<\/em>bil siguen siendo altos, incluso debido a la escalada de conflictos comerciales, tensiones geopol\u00edticas, la posibilidad de una desaceleraci\u00f3n m\u00e1s aguda de lo esperado en China y el cambio clim\u00e1tico\u00bb.<\/em><\/p>\n

La raz\u00f3n del bajo crecimiento del PIB real y de la productividad radica en una inversi\u00f3n d\u00e9bil en sectores productivos en comparaci\u00f3n con la inversi\u00f3n o la especulaci\u00f3n en activos financieros (lo que Marx llam\u00f3 ‘capital ficticio\u2019, porque las acciones y los bonos son realmente solo t\u00edtulos de propiedad de cualquier beneficio (dividendos) o inter\u00e9s resultado de la inversi\u00f3n productiva en capital ‘real’). La inversi\u00f3n empresarial en todas partes es d\u00e9bil. En relaci\u00f3n con el PIB, la inversi\u00f3n en las principales econom\u00edas es aproximadamente un 25-30% menor que antes de la Gran Recesi\u00f3n.<\/p>\n

\u00bfPor qu\u00e9 la inversi\u00f3n empresarial es tan d\u00e9bil? En primer lugar, es evidente que la enorme inyecci\u00f3n de efectivo \/ cr\u00e9dito por parte de los bancos centrales y la reducci\u00f3n de las tasas de inter\u00e9s a cero, las llamadas pol\u00edticas monetarias no convencionales, no han logrado impulsar la inversi\u00f3n en actividades productivas. En los Estados Unidos, la demanda de cr\u00e9dito para invertir est\u00e1 disminuyendo, no aumentando.<\/p>\n

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Y para el caso, hasta el momento, la reducci\u00f3n de los impuestos corporativos por parte de Trump, el aumento del gasto fiscal y el aumento de los d\u00e9ficits presupuestarios no han logrado restaurar la inversi\u00f3n.<\/p>\n

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En los EEUU, la inversi\u00f3n de capital de las empresas del S&P 500 aument\u00f3 en el tercer trimestre solo un 0,8%, en total $ 1.38 mil millones, desde el segundo trimestre, seg\u00fan datos de S&P Dow. Pero incluso ese aumento modesto puede atribuirse a unos pocos grandes inversores: Amazon.com<\/a> Inc. y Apple<\/a> Inc. solo aumentaron el gasto de capital en $ 1.9 mil millones durante el trimestre. Sin ellos, el gasto total de las otras 438 compa\u00f1\u00edas que han hecho p\u00fablicos sus datos hasta ahora este trimestre se habr\u00eda reducido ligeramente. Y el gasto general habr\u00eda ca\u00eddo un 2,2% en ausencia de otras tres compa\u00f1ias: Intel<\/a> Corp., Berkshire Hathaway<\/a> Inc. y NextEra Energy<\/a> Inc. Juntas, las cinco compa\u00f1\u00edas aumentaron sus inversiones de capital en $ 4.7 mil millones, o 30%, del segundo trimestre al el tercero, seg\u00fan datos SPDJI.<\/p>\n

La explicaci\u00f3n dominante \/ keynesiana de la baja inversi\u00f3n apareci\u00f3 nuevamente en un blog reciente en el Financial Times del Reino Unido<\/a> : \u201c\u00bfpor qu<\/em>\u00e9 <\/em>est\u00e1 disminuyendo la inversi\u00f3n fija?<\/em> Una respuesta, nos atrevemos a sugerir, es l<\/em>a escasez de demanda.<\/em> Sin un<\/em> incremento de la demanda de mayor oferta, \u00bfpor qu<\/em>\u00e9 <\/em>una empresa invertir\u00eda en una nueva planta, tienda o sede regional cuando los rendimientos de la recompra de acciones o la distribuci\u00f3<\/em>n de dividendos s<\/em>on tanto mayores como conocidos?<\/em><\/p>\n

Pero esta explicaci\u00f3n es una tautolog\u00eda en el mejor de los casos y equivocada en el peor. Primero, \u00bfen qu\u00e9 \u00e1rea de la demanda hay ‘escasez’? La demanda y el gasto del consumidor se mantienen en la mayor\u00eda de las principales econom\u00edas capitalistas, dado el pleno empleo e incluso cierto aumento de los salarios en el \u00faltimo a\u00f1o. Es la ‘demanda’ de inversi\u00f3n la que se tambalea. Pero decir que la inversi\u00f3n es d\u00e9bil porque la ‘demanda’ de inversi\u00f3n es d\u00e9bil es solo una tautolog\u00eda que no significa nada.<\/p>\n

Una respuesta m\u00e1s explicativa de la teor\u00eda keynesiana se presenta despu\u00e9s. La raz\u00f3n por la cual las pol\u00edticas monetarias del banco central y los recortes de impuestos no han logrado impulsar la inversi\u00f3n \u00abse reduce al apetito por el riesgo\u00bb.<\/em> Esta es la explicaci\u00f3n cl\u00e1sica de los ‘esp\u00edritus animales’ de Keynes. Los capitalistas acaban de perder la \u00abconfianza\u00bb para invertir en actividades productivas. \u00bfPero por qu\u00e9? La cita anterior de FT lo apunta; \u201c\u00bfPor qu<\/em>\u00e9 <\/em>una empresa invertir\u00eda en una nueva planta, tienda o sede regional cuando los rendimientos de la recompra de acciones o la distribuci\u00f3n de dividendos son tanto mayores como conocidos?\u201d<\/em> Pero los rendimientos ( la rentabilidad) de invertir en capital ficticio son mayores porque la rentabilidad de invertir en activos productivos es demasiado baja. He explicado esto hasta la saciedad<\/em> en publicaciones<\/a> y documentos anteriores, junto con evidencia emp\u00edrica de apoyo.<\/a><\/p>\n

En el tercer trimestre de 2019, las ganancias de las empresas de los EEUU cayeron un 0,8% respecto al a\u00f1o pasado, mientras que los m\u00e1rgenes (ganancias por unidad de producci\u00f3n) se mantuvieron comprimidos en el 9,7% del PIB, habiendo disminuido casi continuamente durante casi cinco a\u00f1os.<\/p>\n

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Pero, por supuesto, el hecho de no reconocer o admitir el papel de la rentabilidad en la salud de una econom\u00eda capitalista es com\u00fan tanto en la teor\u00eda y los argumentos neocl\u00e1sicos como en los keynesianos.<\/p>\n

La baja rentabilidad en los sectores productivos de la mayor\u00eda de las econom\u00edas ha estimulado el giro de las ganancias y la acumulaci\u00f3n de efectivo de las empresas a la especulaci\u00f3n financiera. El principal m\u00e9todo utilizado por las empresas para invertir en este capital ficticio ha sido recomprar sus propias acciones. De hecho, las recompras se han convertido en la mayor categor\u00eda de inversi\u00f3n en activos financieros en los Estados Unidos y, en cierta medida, en Europa. Las recompras en EE UU alcanzaron casi $ 1 bill\u00f3n en 2018. Eso es solo alrededor del 3% del valor total de mercado de las 500 acciones principales de EEUU, pero al aumentar el precio de sus propias acciones, las empresas han atra\u00eddo a otros inversores para impulsar los \u00edndices del mercado de valores a niveles r\u00e9cord.<\/p>\n

Pero todas las cosas buenas deben llegar a su fin. Los rendimientos de la inversi\u00f3n de capital ficticia dependen en \u00faltima instancia de las ganancias de las que informan las empresas. Y han estado cayendo en los \u00faltimos dos trimestres.<\/a> En la \u00faltima parte de este a\u00f1o, la inversi\u00f3n en recompras de las empresas comenz\u00f3 a caer. Seg\u00fan Goldman Sachs, la recompra se desaceler\u00f3 un 18% hasta los $ 161 mil millones durante el segundo trimestre, y anticipa que la desaceleraci\u00f3n continuar\u00e1. Para 2019, las recompras totales caer\u00e1n un 15% hasta los $ 710 mil millones, y en 2020 GS prev\u00e9 una disminuci\u00f3n adicional del 5% hasta los $ 675 mil millones. \u00abDurante todo el a\u00f1o 2019, esperamos que el gasto en efectivo de las empresas del S&P 500 disminuya en un 6%, el mayor descenso anual desde 2009\u00bb<\/em>, \u00a0dice la firma.<\/p>\n

De todos modos, las recompras son un campo dominado por las grandes empresas, muchas de ellas titanes tecnol\u00f3gicos antiguos. Las 20 recompras principales representaron el 51,2% del total para los 12 meses que finalizaron en marzo, afirma S&P Dow Jones Indices. Y m\u00e1s de la mitad<\/em> de todas las recompras ahora est\u00e1n financiadas por deuda. – \u00abalgo as\u00ed como hipotecar su casa hasta el fondo, y luego usarla para organizar una gran fiesta por todo lo alto\u00bb. Pero una vez que llega inevitablemente la recesi\u00f3n, el resultado puede no ser agradable para compa\u00f1\u00edas con mucho apalancamiento, en gran parte debido a las recompras.<\/p>\n

El valor de mercado de la deuda corporativa negociable en d\u00f3lares estadounidenses (USD) se ha disparado a cerca de $ 8 billones, m\u00e1s de tres veces el tama\u00f1o que ten\u00eda a fines de 2008. De manera similar, en Europa, el mercado de bonos corporativos se ha triplicado hasta los 2.5 billones de euros ($ 2.8 billones ) desde 2008. Desde 2015-2018, se emitieron m\u00e1s de $ 800 mil millones en bonos corporativos no financieros de alto grado para financiar fusiones y adquisiciones. Esto represent\u00f3 el 29% de todas las emisiones de bonos no financieros, contribuyendo al deterioro de la calificaci\u00f3n crediticia. Y la \u00abcalidad crediticia\u00bb de la deuda corporativa se est\u00e1 deteriorando con los bonos de baja calificaci\u00f3n que ahora suponen el 61% de la deuda no financiera, frente al 49% en 2011. Y la participaci\u00f3n de los bonos con calificaci\u00f3n BBB en las inversiones europeas tambi\u00e9n ha aumentado del 25% a 48%<\/p>\n

Y luego est\u00e1n las llamadas compa\u00f1\u00edas zombis que ganan menos que los costes de pagar su deuda existente y sobreviven porque consiguen seguir endeud\u00e1ndose. Son principalmente peque\u00f1as empresas. Alrededor del 28% de las empresas estadounidenses con capitalizaci\u00f3n de mercado de <$ 1 mil millones ganan menos que sus pagos de intereses, muy por encima del per\u00edodo anterior a la crisis y esto con tasas de inter\u00e9s hist\u00f3ricamente bajas. Bank of America Merrill Lynch estima que hay 548 empresas zombis en la OCDE contra un pico de 626 durante la crisis financiera de 2008.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Con la deuda empresarial ahora mas alta que su pico a fines del tenebroso 2008, el presidente de la Fed de Dallas, Robert Kaplan, advirti\u00f3 que las compa\u00f1\u00edas excesivamente apalancadas \u00abpodr\u00edan amplificar la severidad de una recesi\u00f3<\/em>n\u00bb.<\/em><\/p>\n

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Sin embargo, para muchos economistas convencionales lo peor puede haber pasado. Un acuerdo comercial entre Estados Unidos y China es inminente. Y hay indicios de que la contracci\u00f3n en los sectores manufactureros de las principales econom\u00edas est\u00e1 comenzando a frenarse. Si es as\u00ed, entonces se puede evitar un \u00abdesbordamiento\u00bb en los llamados sectores de \u00abservicio\u00bb m\u00e1s boyantes y m\u00e1s grandes. El crecimiento econ\u00f3mico global puede ser el m\u00e1s lento desde la Gran Recesi\u00f3n; la inversi\u00f3n empresarial es m\u00ednima en el mejor de los casos; el crecimiento de la productividad est\u00e1 cayendo; y las ganancias globales son planas, pero el empleo sigue siendo fuerte en muchas econom\u00edas, y los salarios incluso se est\u00e1n recuperando.<\/p>\n

Por lo tanto, lejos de ir hacia una recesi\u00f3n mundial absoluta en 2020, puede que solo tengamos otro a\u00f1o de crecimiento deprimido en la recuperaci\u00f3n global m\u00e1s larga pero m\u00e1<\/em>s d\u00e9<\/em>bil<\/em> del capitalismo. Y el mundo de la fantas\u00eda puede continuar. Veremos qu\u00e9 pasa.<\/p>\n<\/section>\n

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Michael Roberts<\/a><\/div>\n
es un reconocido economista marxista brit\u00e1nico, que ha trabajador 30 a\u00f1os en la City londinense como analista econ\u00f3mico y publica el blog The Next Recession.<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n

Fuente:<\/span><\/p>\n

https:\/\/thenextrecession.wordpress.com\/2019\/11\/28\/the-fantasy-world-continues\/<\/div>\n

Traducci\u00f3n:<\/span>G. Buster<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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