{"id":2967,"date":"2020-12-14T12:15:26","date_gmt":"2020-12-14T12:15:26","guid":{"rendered":"http:\/\/uninomadasur.net\/?p=2967"},"modified":"2020-12-14T12:15:26","modified_gmt":"2020-12-14T12:15:26","slug":"se-avecina-un-colapso-crediticio","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/uninomadasur.net\/?p=2967","title":{"rendered":"\u00bfSe avecina un colapso crediticio?"},"content":{"rendered":"

Por Michael Roberts<\/strong><\/em><\/p>\n

La recesi\u00f3n mundial pand\u00e9mica de 2020 es diferente de las recesiones anteriores del capitalismo.\u00a0El ciclo de auge y recesi\u00f3n en la producci\u00f3n y la inversi\u00f3n capitalistas a menudo se desencadena por un colapso financiero, ya sea en el sistema bancario (como en la Gran Recesi\u00f3n de 2008-9) o en el mundo del \u2018capital ficticio\u2019 de acciones y bonos (como en 1929 o 2001).\u00a0Por supuesto, la causa subyacente de las ca\u00eddas regulares y recurrentes radica en los movimientos de la rentabilidad del capital, como se he discutido hasta la\u00a0saciedad\u00a0en mis art\u00edculos.\u00a0Esta es la causa \u2018\u00faltima\u2019.\u00a0Pero las causas \u201cpr\u00f3ximas\u201d pueden diferir.\u00a0Y no siempre son de origen \u201cfinanciero\u201d.\u00a0La primera recesi\u00f3n mundial simult\u00e1nea internacional de la posguerra de 1974-5 fue provocada por un fuerte aumento de los precios del petr\u00f3leo tras la guerra \u00e1rabe-israel\u00ed;\u00a0y la recesi\u00f3n de doble ca\u00edda de 1980-2 tuvo or\u00edgenes similares.\u00a0Nuevamente, la recesi\u00f3n de 1991-2 sigui\u00f3 a la \u2018Guerra del Golfo\u2019 de 1990.<\/p>\n

La ca\u00edda de la pandemia tambi\u00e9n tiene una causa \u201cpr\u00f3xima\u201d diferente.\u00a0En cierto sentido, esta recesi\u00f3n global sin precedentes, que afecta al 97% de las naciones del mundo, se inici\u00f3 debido a un \u201cevento ex\u00f3geno\u201d: la propagaci\u00f3n de un virus mortal.\u00a0Pero, como han argumentado los ecologistas y yo mismo, el rapaz af\u00e1n de lucro de las empresas capitalistas en la exploraci\u00f3n de combustibles f\u00f3siles, la tala de bosques, la miner\u00eda y la expansi\u00f3n urbana sin tener en cuenta la naturaleza, cre\u00f3 las condiciones para el surgimiento de una sucesi\u00f3n de pat\u00f3genos mortales para los que el cuerpo humano carece de inmunidad.\u00a0En ese sentido, la depresi\u00f3n no fue \u201cex\u00f3gena\u201d.<\/a><\/p>\n

Pero la consiguiente ca\u00edda de la producci\u00f3n, el comercio, la inversi\u00f3n y el empleo mundiales no comenz\u00f3 con un colapso financiero o burs\u00e1til, que luego condujo a un colapso de la inversi\u00f3n, la producci\u00f3n y el empleo.\u00a0Fue todo lo contrario.\u00a0Hubo un colapso en la producci\u00f3n y el comercio, forzado o impuesto por cierres pand\u00e9micos, que luego condujeron a una enorme ca\u00edda de los ingresos, el gasto y el comercio.\u00a0As\u00ed que la depresi\u00f3n comenz\u00f3 con un \u201cshock ex\u00f3geno\u201d, luego los bloqueos llevaron a un \u201cshock de oferta\u201d y luego a un \u201cshock de demanda\u201d.<\/p>\n

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Pero hasta ahora, no ha habido un \u201cshock financiero\u201d.\u00a0Por el contrario, los mercados de acciones y bonos de los principales pa\u00edses se encuentran en niveles r\u00e9cord.\u00a0La raz\u00f3n es clara.\u00a0La respuesta de los gobiernos y las instituciones monetarias nacionales clave fue inyectar billones de dinero \/ cr\u00e9dito en sus econom\u00edas para reforzar los bancos, las grandes empresas y las m\u00e1s peque\u00f1as;\u00a0as\u00ed como cheques de pago para millones de trabajadores desempleados y \/ o despedidos.\u00a0El tama\u00f1o de esta \u201cgenerosidad\u201d, financiada por la \u201cimpresi\u00f3n\u201d de dinero por parte de los bancos centrales, no tiene precedentes en la historia del capitalismo moderno.<\/p>\n

Esto ha significado, contrariamente a lo que sucedi\u00f3 al comienzo de la Gran Recesi\u00f3n, que los bancos y las principales instituciones financieras no est\u00e1n cerca del colapso.\u00a0Los balances bancarios son m\u00e1s s\u00f3lidos que antes de la pandemia.\u00a0Las ganancias financieras han aumentado.\u00a0Los dep\u00f3sitos bancarios se han disparado a medida que los bancos centrales aumentan las reservas de los bancos comerciales y las empresas y los hogares acumulan efectivo;\u00a0dado que la inversi\u00f3n se ha detenido y los hogares gastan menos.<\/p>\n

Seg\u00fan la OCDE<\/a>, las tasas de ahorro de los hogares han aumentado entre un 10 y un 20% durante la pandemia.\u00a0Los dep\u00f3sitos de los hogares en los bancos se han disparado.\u00a0De manera similar, las tenencias de efectivo de las corporaciones no financieras han aumentado a medida que las compa\u00f1\u00edas obtienen pr\u00e9stamos baratos o sin intereses garantizados por el gobierno, o las compa\u00f1\u00edas m\u00e1s grandes emiten a\u00fan m\u00e1s bonos, todo ello alentado y financiado por programas patrocinados por el gobierno.\u00a0Los impuestos tambi\u00e9n se han diferido a medida que las empresas cierran o\u00a0se confinan, nuevamente acumulando a\u00fan m\u00e1s efectivo.\u00a0Los aplazamientos de impuestos equivalen al 13% del PIB en Italia y al 5% del PIB en Jap\u00f3n, seg\u00fan la OCDE.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

De hecho, las \u00faltimas cifras de ganancias corporativas (tercer trimestre de 2020) en los\u00a0EEUU\u00a0mostraron un fuerte aumento en las ganancias, casi en su totalidad debido a pr\u00e9stamos y subvenciones gubernamentales que han impulsado el flujo de efectivo junto con una ca\u00edda en los impuestos sobre las ventas y la producci\u00f3n a medida que las empresas dejaron de operar.\u00a0Las ganancias corporativas aumentaron $ 495 mil millones en el tercer trimestre, en contraste con una disminuci\u00f3n de $ 209 mil millones en el segundo trimestre.\u00a0\u00a0La oficina de estad\u00edsticas del gobierno explica que\u00a0<\/a>\u201clas\u00a0ganancias corporativas y los ingresos de los propietarios se vieron reforzados en parte por disposiciones de los programas de respuesta\u00a0del gobierno federal\u00a0a una pandemia, como el Programa de Protecci\u00f3n de Cheques de Pago y cr\u00e9ditos fiscales para la retenci\u00f3n de empleados y la licencia por enfermedad pagada, que brind\u00f3 apoyo financiero a las empresas afectadas por la pandemia en el segundo y tercer trimestre\u201d.\u00a0 Alrededor de $ 1,5 billones de subvenciones y pr\u00e9stamos del gobierno de EEUU se destinaron a subsidiar empresas estadounidenses durante la pandemia.\u00a0Por lo tanto, las ganancias corporativas han sido sostenidas por la intervenci\u00f3n del gobierno, a costa de niveles sin precedentes de d\u00e9ficit presupuestario del gobierno y aumentos en la deuda del sector p\u00fablico.<\/p>\n

La esperanza ahora es que a medida que las vacunas se entreguen y distribuyan durante 2021 y se terminen los cierres, la econom\u00eda mundial se recuperar\u00e1 y se liberar\u00e1 la acumulaci\u00f3n de ahorros familiares y ganancias corporativas, a medida que la demanda \u2018reprimida\u2019 se desencadene en la econom\u00eda capitalista.\u00a0El gasto del consumidor volver\u00e1, la gente reanudar\u00e1 los viajes y el turismo internacionales e ir\u00e1 a eventos masivos;\u00a0mientras que las empresas proceder\u00e1n a un festival de inversiones.<\/p>\n

La\u00a0OCDE\u00a0es menos optimista sobre este escenario.\u00a0Le preocupa que gran parte del aumento en los ahorros personales sea entre los ricos, que tienden a gastar menos como porcentaje de sus ingresos (\u00a1porque simplemente tienen demasiado!).\u00a0El hogar promedio en las principales econom\u00edas (y tambi\u00e9n en las econom\u00edas capitalistas menos desarrolladas) no ha acumulado ahorros; por el contrario, han elevado sus niveles de deuda durante la pandemia.\u00a0Adem\u00e1s, con la probable finalizaci\u00f3n de los cheques de pago del gobierno y otros apoyos durante 2021, la situaci\u00f3n del hogar promedio bien podr\u00eda deteriorarse.\u00a0Estas desigualdades tambi\u00e9n se aplican al sector empresarial.\u00a0La OCDE reconoce que la mayor parte del apoyo gubernamental en pr\u00e9stamos y subvenciones se ha destinado a las empresas m\u00e1s grandes, particularmente en el sector de la tecnolog\u00eda, un sector menos afectado por la recesi\u00f3n.<\/p>\n

As\u00ed que este es el lugar probable para buscar la tercera etapa de la recesi\u00f3n pand\u00e9mica: una crisis crediticia y una crisis financiera cuando las empresas, en particular las peque\u00f1as y medianas, quiebran a medida que se evapora el apoyo del gobierno, los ingresos por ventas siguen siendo d\u00e9biles y la deuda y los costos salariales aumentan.<\/p>\n

El\u00a0Instituto de Finanzas Internacionales\u00a0(IIF) inform\u00f3 recientemente que la relaci\u00f3n entre la deuda mundial y el producto interno bruto aumentar\u00e1 de 320% en 2019 a un r\u00e9cord de 365% en 2020. El\u00a0IIF\u00a0concluye crudamente: \u201cm\u00e1s deuda, m\u00e1s problemas\u201d.\u00a0Como dijo\u00a0Martin Wolf\u00a0en el\u00a0FT: \u201cLos mercados financieros han ignorado estas advertencias.\u00a0La renta variable global ha alcanzado nuevos m\u00e1ximos y los diferenciales crediticios se han reducido, casi como si la deuda extrema fuera un buen desarrollo econ\u00f3mico, no un mal\u201d.<\/p>\n

Como se ha informado anteriormente, incluso antes de esta pandemia la deuda corporativa estaba en niveles r\u00e9cord, ya sea medido contra el PIB anual, o quiz\u00e1s m\u00e1s relevante para una posible quiebra, contra el valor neto de los activos de la empresa.<\/p>\n

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La OCDE reconoce que si las ganancias corporativas cayeran dr\u00e1sticamente en 2021 a medida que los gobiernos retiran el apoyo financiero, muchas empresas podr\u00edan\u00a0\u201cangustiarse\u201d.<\/p>\n

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Ya ha aumentado significativamente el n\u00famero de las llamadas \u201cempresas zombis\u201d, aquellas que no obtienen suficientes beneficios para cubrir los intereses de sus deudas.\u00a0La OCDE se\u00f1ala que una quinta parte de las empresas en\u00a0B\u00e9lgica, por ejemplo, no podr\u00edan cumplir con sus pasivos financieros durante m\u00e1s de tres meses sin contraer m\u00e1s deuda o recibir una inyecci\u00f3n de capital.\u00a0Ese ratio fue mucho mayor en determinados sectores como alojamiento, eventos y ocio.<\/p>\n

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La OCDE concluye que\u00a0\u201ces probable que vuelvan a surgir preocupaciones sobre la estabilidad financiera\u201d, ya que la r\u00e1pida acumulaci\u00f3n de deuda del sector p\u00fablico y del sector empresarial pronto podr\u00eda generar\u00a0\u201cproblemas de solvencia en un gran n\u00famero de empresas\u201d.\u00a0Los incumplimientos corporativos de bonos de empresas m\u00e1s d\u00e9biles bien podr\u00edan duplicarse en 2021, dice la OCDE, particularmente en\u00a0\u201csectores muy afectados como aerol\u00edneas, hoteles y la industria automotriz\u201d.\u00a0Es especialmente probable que se produzcan quiebras en empresas peque\u00f1as y medianas de los sectores minorista, de ocio y de propiedad comercial.<\/p>\n

Este escenario lo es a\u00fan m\u00e1s en las llamadas econom\u00edas emergentes.\u00a0De hecho, incluso en\u00a0China, donde la econom\u00eda en general se est\u00e1 recuperando m\u00e1s r\u00e1pidamente que a nivel mundial, una serie de empresas con fuertes deudas est\u00e1n comenzando a incumplir sus pagos de bonos, lo que coloca al gobierno en un dilema.\u00a0\u00bfDeber\u00eda salvar a estas empresas (algunas de las cuales son empresas estatales de propiedad del gobierno local) o deber\u00eda dejar que quiebren para reducir la carga general de la deuda sobre la econom\u00eda?\u00a0Esto no conducir\u00e1 a un colapso financiero importante ni a un colapso en la recuperaci\u00f3n china, porque el gobierno tiene reservas masivas y puede aprovechar los enormes ahorros familiares del pueblo chino, depositados principalmente en los bancos estatales, a diferencia de otras econom\u00edas importantes. Pero los problemas de una serie de empresas chinas sobre endeudadas son un presagio de lo que podr\u00eda ser\u00a0un \u2018tsunami de deuda\u2019<\/a>\u00a0en muchos sectores corporativos en otros lugares durante 2021.<\/p>\n

Mucho depende de si el sector empresarial puede valerse por s\u00ed mismo en 2021 cuando desaparezcan los subsidios gubernamentales.\u00a0Incluso si los costos de inter\u00e9s de la deuda existente se mantienen bajos, si las ganancias corporativas no aumentan, sino que se desploman en 2021, entonces la OCDE reconoce que m\u00e1s del 30% de las empresas a nivel mundial podr\u00edan estar \u2018angustiadas\u2019 y enfrentar la bancarrota.\u00a0Y, por lo menos, las empresas no aumentar\u00e1n sus inversiones, sino que se quedar\u00e1n en sus manos.\u00a0La OCDE reconoce que existe el riesgo de un \u201csobreendeudamiento\u201d que reducir\u00eda el crecimiento de la inversi\u00f3n empresarial en un 2% en comparaci\u00f3n con el promedio a largo plazo antes de la pandemia.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Incluso si no hay un tsunami de deuda y un colapso financiero causado por una ola de bancarrotas corporativas, es probable que la recuperaci\u00f3n en la mayor\u00eda de las econom\u00edas capitalistas sea muy d\u00e9bil.\u00a0La OCDE en su \u00faltimo pron\u00f3stico para la econom\u00eda mundial habla de un\u00a0\u201cfuturo m\u00e1s brillante\u201d en 2021 a medida que se distribuyen las vacunas contra el Covid.\u00a0Pero su pron\u00f3stico a\u00fan espera que la mayor\u00eda de las econom\u00edas del mundo no recuperen las p\u00e9rdidas de producci\u00f3n sufridas en 2020. Para fines de 2021, solo unas pocas econom\u00edas habr\u00e1n experimentado cierto crecimiento del PIB real durante los dos a\u00f1os transcurridos desde fines de 2019.<\/p>\n

La econom\u00eda l\u00edder en esa medida ser\u00e1 China, casi un 10%;\u00a0seguido de\u00a0Corea del Sur\u00a0e\u00a0Indonesia.\u00a0El aumento del PIB en estos pa\u00edses genera un\u00a0aumento\u00a0promedio del\u00a0PIB mundial durante los dos a\u00f1os.\u00a0Pero China contribuir\u00e1 con un tercio de ese crecimiento real del PIB hasta finales de 2021. Las econom\u00edas capitalistas avanzadas del\u00a0G7\u00a0no habr\u00e1n tenido ning\u00fan crecimiento real del PIB (EEUU) o se habr\u00e1n contra\u00eddo entre un 3-5% para finales de 2021 (Europa\u00a0y\u00a0Jap\u00f3n), con el\u00a0Reino Unido\u00a0con el peor desempe\u00f1o con un -6,4%.\u00a0Y las grandes econom\u00edas del\u00a0G20\u00a0como\u00a0India\u00a0y\u00a0Brasil\u00a0habr\u00e1n tenido descensos significativos.<\/p>\n

La OCDE espera una \u201crecuperaci\u00f3n gradual pero desigual\u201d.\u00a0Y eso supone las mejores noticias posibles sobre el impacto de la vacuna contra el Covid.\u00a0Incluso entonces, si bien se espera que el PIB de la econom\u00eda mundial vuelva a su nivel anterior a la pandemia para fines de 2021, a\u00fan no alcanzar\u00e1 el nivel que habr\u00eda alcanzado el PIB mundial sin la ca\u00edda de la pandemia (dejando una brecha de alrededor del 6% del PIB).\u00a0La trayectoria de la \u2018ra\u00edz cuadrada inversa\u2019 de la Depresi\u00f3n Larga parece que va a continuar.<\/a><\/p>\n

\"\"<\/p>\n<\/section>\n

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Michael Roberts<\/a><\/div>\n
es un reconocido economista marxista brit\u00e1nico, que ha trabajado 30 a\u00f1os en la City londinense como analista econ\u00f3mico y publica el blog The Next Recession.<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n

Fuente:<\/span><\/p>\n

https:\/\/thenextrecession.wordpress.com\/2020\/12\/02\/a-credit-crash-ahead\/<\/div>\n

Traducci\u00f3n:<\/span>G. Buster<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Por Michael Roberts La recesi\u00f3n mundial pand\u00e9mica de 2020 es diferente de las recesiones anteriores del capitalismo.\u00a0El ciclo de auge y recesi\u00f3n en la producci\u00f3n y la inversi\u00f3n capitalistas a menudo se desencadena por un colapso financiero, ya sea en el sistema bancario (como en la Gran Recesi\u00f3n de 2008-9) o en el mundo del […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":2968,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"jetpack_post_was_ever_published":false,"_jetpack_newsletter_access":"","_jetpack_dont_email_post_to_subs":false,"_jetpack_newsletter_tier_id":0,"_jetpack_memberships_contains_paywalled_content":false,"_jetpack_memberships_contains_paid_content":false,"footnotes":"","jetpack_publicize_message":"","jetpack_publicize_feature_enabled":true,"jetpack_social_post_already_shared":true,"jetpack_social_options":{"image_generator_settings":{"template":"highway","enabled":false},"version":2}},"categories":[2],"tags":[],"class_list":["post-2967","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-blog"],"jetpack_publicize_connections":[],"yoast_head":"\n\u00bfSe avecina un colapso crediticio? 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