{"id":3355,"date":"2021-11-24T08:08:33","date_gmt":"2021-11-24T08:08:33","guid":{"rendered":"http:\/\/uninomadasur.net\/?p=3355"},"modified":"2021-11-24T08:08:33","modified_gmt":"2021-11-24T08:08:33","slug":"a-donde-va-la-economia-global","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/uninomadasur.net\/?p=3355","title":{"rendered":"\u00bfA d\u00f3nde va la econom\u00eda global?"},"content":{"rendered":"
Por Michael Roberts<\/strong><\/p>\n

\u00bfC\u00f3mo va la recuperaci\u00f3n mundial tras la pandemia de COVID?\u00a0El consenso econ\u00f3mico es que las principales econom\u00edas se est\u00e1n recuperando r\u00e1pidamente, impulsadas por el aumento del gasto de los consumidores y la inversi\u00f3n empresarial.\u00a0El problema que tenemos por delante no es un retorno al crecimiento econ\u00f3mico sostenido, sino el riesgo de una inflaci\u00f3n m\u00e1s alta o m\u00e1s duradera de los precios de los bienes y servicios que podr\u00eda obligar a los bancos centrales y otros prestamistas a subir las tasas de inter\u00e9s.\u00a0Y eso podr\u00eda conducir a la quiebra de empresas muy endeudadas y luego a una nueva crisis financiera.<\/p>\n

Si bien ese riesgo estar\u00e1 claramente presente durante los pr\u00f3ximos dos a\u00f1os, \u00bfhabr\u00e1 realmente una recuperaci\u00f3n sostenida del crecimiento econ\u00f3mico durante los pr\u00f3ximos cinco a\u00f1os? Recordemos las previsiones oficiales. El FMI calcula que para 2024 el PIB mundial seguir\u00e1 estando un 2,8% por debajo de lo que pensaba que estar\u00eda antes de la recesi\u00f3n pand\u00e9mica. Y la p\u00e9rdida relativa de ingresos es mucho mayor en las llamadas econom\u00edas emergentes; excluyendo China, la p\u00e9rdida es cercana al 8% del PIB en Asia y al 4-6% en el resto del Sur Global. De hecho, las previsiones de crecimiento del PIB real medio anual en pr\u00e1cticamente todas las principales econom\u00edas apuntan a un crecimiento menor en esta d\u00e9cada en comparaci\u00f3n con la d\u00e9cada de 2010, que denomin\u00e9 la Larga Depresi\u00f3n.<\/p>\n

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Parece que no hay evidencia para justificar la afirmaci\u00f3n de algunos optimistas habituales de que el mundo capitalista avanzado est\u00e1 a punto de experimentar\u00a0una d\u00e9cada de 2020 \u00abfeliz\u00bb<\/a> como lo hizo Estados Unidos brevemente en la d\u00e9cada de 1920 despu\u00e9s de la epidemia de gripe espa\u00f1ola. La gran diferencia entre la d\u00e9cada de 1920 y la de 2020 es que la recesi\u00f3n de 1920-21 en los EEUU y Europa elimin\u00f3 el ‘bosque muerto’ de empresas ineficientes y no rentables para que los supervivientes fuertes pudieran beneficiarse de una mayor participaci\u00f3n de mercado. Despu\u00e9s de 1921, Estados Unidos no solo se recuper\u00f3 sino que entr\u00f3 en una (breve) d\u00e9cada de crecimiento y prosperidad. Durante los llamados locos a\u00f1os veinte, el PIB real de EEUU aument\u00f3 un 42% y un 2,7% anual per c\u00e1pita. Ahora no se pronostica nada parecido.<\/p>\n

Y la raz\u00f3n es evidente para la teor\u00eda econ\u00f3mica marxista. Un auge prolongado solo es posible si ha habido una destrucci\u00f3n significativa de valores del capital, ya sea f\u00edsicamente o por devaluaci\u00f3n, o ambos. Joseph Schumpeter, el economista austr\u00edaco de la d\u00e9cada de 1920, siguiendo el ejemplo de Marx, llam\u00f3 a esto \u00abdestrucci\u00f3n creativa\u00bb. Solo limpiando el proceso de acumulaci\u00f3n de tecnolog\u00eda obsoleta y capital fallido y no rentable, la innovaci\u00f3n de nuevas empresas podr\u00eda prosperar. Schumpeter vision\u00f3 este proceso como la ruptura de los monopolios estancados y su reemplazo por empresas innovadoras m\u00e1s peque\u00f1as. Por el contrario, Marx concibi\u00f3 la destrucci\u00f3n creativa como la creaci\u00f3n de una mayor tasa de rentabilidad despu\u00e9s de que los peque\u00f1os y los d\u00e9biles fueran devorados por los grandes y los fuertes.<\/p>\n

Es cierto que las ganancias corporativas globales, despu\u00e9s de desplomarse un 35% el a\u00f1o pasado, han experimentado una gran recuperaci\u00f3n este a\u00f1o y est\u00e1n en camino de terminar el a\u00f1o al menos un 5% por encima de su tendencia prepand\u00e9mica.\u00a0Pero si es correcto, esto contrastar\u00eda con el PIB real mundial que se espera que se mantenga 1.8% pt por debajo de su tendencia prepand\u00e9mica.<\/p>\n

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Este aumento en las ganancias ha estimulado una cierta recuperaci\u00f3n en la inversi\u00f3n productiva (capex), lo que quiz\u00e1s haya producido un aumento del 5-10% en 2021. Pero los economistas de JP Morgan piensan que esto podr\u00eda ser de corta duraci\u00f3n, ya que su herramienta de pron\u00f3stico sugiere una ca\u00edda en la inversi\u00f3n\u00a0\u00aba pesar del fuerte crecimiento de los beneficios\u201d.<\/em><\/p>\n

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La marcada diferencia entre el crecimiento de las ganancias y el crecimiento de la inversi\u00f3n productiva es un indicador clave de que la d\u00e9cada de 2020 no ser\u00e1 como la de 1920 en Estados Unidos o en cualquier otro lugar. Hay dos razones clave: primero, la baja rentabilidad continua (con eso se entiende las ganancias en relaci\u00f3n con la inversi\u00f3n total en los medios de producci\u00f3n y la fuerza de trabajo); y segundo, el crecimiento de la deuda de las empresas, ya de por si alta. Para evitar una ca\u00edda como la de 1920-21 o 1929-32, en la Gran Recesi\u00f3n de 2008-9 los gobiernos y los bancos centrales redujeron las tasas de inter\u00e9s a cero y durante la crisis del COVID 19 se sumaron a la pol\u00edtica de dinero f\u00e1cil con enormes programas de est\u00edmulo fiscal. El resultado es que no ha habido ninguna limpieza de \u00abmadera muerta\u00bb empresarial. De hecho, las llamadas empresas zombis (donde las ganancias no son suficientes para cubrir los costes de los pr\u00e9stamos) todav\u00eda est\u00e1n aqu\u00ed y en n\u00fameros crecientes.<\/p>\n

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Rise of the zombies (datos del BIS)<\/figcaption><\/figure>\n

He mencionado el ascenso de los zombies en muchas ocasiones.\u00a0 <\/a>Pero hay nueva evidencia que respalda el por qu\u00e9 de estas empresas zombis. Dos economistas marxistas argentinos, Juan Mart\u00edn Grana y Nicol\u00e1s Aguina, presentaron recientemente un excelente art\u00edculo sobre las empresas zombis, titulado \u00abUna perspectiva marxista y minkiana sobre las empresas zombis\u00bb. Vea esta grabaci\u00f3n de YouTube de 22.36 a 42.30.\u00a0https:\/\/www.youtube.com\/watch?v=4GWUkbGaD-U<\/a>\u00a0. Grana y Aquina muestran emp\u00edricamente que 1) estas empresas zombis han aumentado en n\u00famero desde la d\u00e9cada de 1980 y 2) la causa no es el aumento de costes o el tama\u00f1o de su deuda, sino simplemente que estas empresas tienen tasas de ganancia de producci\u00f3n mucho m\u00e1s bajas, lo que las obliga pedir prestado m\u00e1s. As\u00ed que los zombis tienen una causa marxista, no minskyeana.<\/p>\n

De hecho, debido a la baja rentabilidad del capital productivo en la mayor\u00eda de las principales econom\u00edas en las dos primeras d\u00e9cadas del siglo XXI. En este siglo, las ganancias del capital productivo se han desviado cada vez m\u00e1s hacia la inversi\u00f3n en bienes ra\u00edces y activos financieros, donde las ‘ganancias de capital’ (ganancias por aumentos de los precios de las acciones y de las propiedades) han generado ganancias mucho m\u00e1s altas. Durante las \u00faltimas dos d\u00e9cadas, el aumento en el valor de los activos se ha debido principalmente a aumentos de precios, m\u00e1s que a trav\u00e9s del ahorro y la inversi\u00f3n acumulados. McKinsey (ver m\u00e1s abajo) estima que algo menos del 30% del crecimiento del patrimonio neto en t\u00e9rminos absolutos fue impulsado por nuevas inversiones, mientras que aproximadamente tres cuartas partes fueron impulsadas por aumentos de precios. Esto es ganar dinero con dinero y no con la explotaci\u00f3n de la fuerza de trabajo. Por lo tanto, estas ganancias son a expensas de quienes venden con p\u00e9rdidas; y \/ o potencialmente \u00abficticias\u00bb, ya que eventualmente los beneficios no se realizar\u00e1n si el sector productivo se desploma.<\/p>\n

Seg\u00fan\u00a0un nuevo informe del McKinsey Global Institute,<\/a>\u00a0dos tercios del patrimonio neto global (es decir, el valor de mercado de los activos menos la deuda) se almacenan en bienes ra\u00edces y solo alrededor del 20 por ciento en otros activos fijos. Los valores de los activos (inmobiliarios y financieros) son ahora casi un 50 por ciento m\u00e1s altos que el promedio a largo plazo en relaci\u00f3n con el ingreso global anual. Y por cada $ 1 en nueva inversi\u00f3n neta, la econom\u00eda global cre\u00f3 casi $ 2 en nueva deuda. Los activos y pasivos financieros mantenidos fuera del sector financiero crecieron mucho m\u00e1s r\u00e1pido que el PIB, y a un promedio de 3,7 veces la inversi\u00f3n neta acumulada entre 2000 y 2020. Si bien el coste de la deuda se redujo dr\u00e1sticamente en relaci\u00f3n con el PIB, gracias a las tasas de inter\u00e9s m\u00e1s bajas, la relaci\u00f3n entre el volumen de lospr\u00e9stamos y el valor producido hace\u201cplantear interrogantes sobre la exposici\u00f3n financiera y c\u00f3mo el sector financiero asigna capital a la inversi\u00f3n\u201d.<\/em><\/p>\n

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Los precios m\u00e1s altos de los activos representaron alrededor de las tres cuartas partes del crecimiento del patrimonio neto entre 2000 y 2020, mientras que las nuevas inversiones representaron solo el 28 por ciento.\u00a0El valor de los activos y el capital social de las empresas se ha diferenciado del PIB y de los beneficios empresariales durante la \u00faltima d\u00e9cada.\u00a0Desde 2011, los activos reales corporativos totales crecieron como promedio ponderado 61 puntos porcentuales en relaci\u00f3n con el PIB en los diez pa\u00edses.\u00a0Pero las ganancias corporativas que sustentan esos valores disminuyeron un punto porcentual en relaci\u00f3n con el PIB a nivel mundial.<\/p>\n

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A McKinsey le preocupa que este creciente nivel de especulaci\u00f3n en activos no productivos financiados con m\u00e1s deuda pueda volverse problem\u00e1tica. \u201cEstimamos que el valor neto en relaci\u00f3n con el PIB podr\u00eda disminuir hasta en un tercio si la relaci\u00f3n entre riqueza e ingreso volviera a su promedio durante las tres d\u00e9cadas previas a 2000. Evaluando escenarios que incluyen esta reversi\u00f3n del valor neto en relaci\u00f3n al PIB, una reversi\u00f3n de los precios de la tierra y los rendimientos de alquiler a los niveles de 2000, y en un escenario en el que los precios de la construcci\u00f3n se movieron en l\u00ednea con el PIB desde 2000, encontramos que el valor neto del PIB por pa\u00eds disminuir\u00eda entre un 15 y un 50 por ciento en los diez pa\u00edses estudiados\u00bb.<\/em> En otras palabras, un colapso financiero y de propiedad.<\/p>\n

Ahora, algunos economistas ortodoxos han argumentado que la brecha entre rentabilidad e inversi\u00f3n es enga\u00f1osa porque las corporaciones han estado invirtiendo cada vez m\u00e1s en lo que se denominan \u00abintangibles\u00bb.\u00a0Los intangibles se definen de diversas maneras como la inversi\u00f3n en derechos de propiedad intelectual para software, publicidad y marca, investigaci\u00f3n de mercados, capital organizativo y capacitaci\u00f3n.\u00a0Estas inversiones no cuestan tanto como invertir en f\u00e1bricas, oficinas, plantas, maquinaria, etc. (activos tangibles) y, sin embargo, generan muchas m\u00e1s ganancias y productividad.\u00a0O eso dice el argumento.<\/p>\n

Durante los \u00faltimos 25 a\u00f1os, McKinsey descubri\u00f3 que la proporci\u00f3n de intangibles en el crecimiento de la inversi\u00f3n corporativa total fue del 29% en comparaci\u00f3n con solo el 13% en tangibles.\u00a0La OCDE inform\u00f3 en 2015 que los activos intangibles hab\u00edan esperado retornos del 24 por ciento, la tasa m\u00e1s alta entre las categor\u00edas de activos producidos.<\/p>\n

Pero aqu\u00ed est\u00e1 el problema. A pesar del hecho de que el comercio digital y los flujos de informaci\u00f3n han crecido exponencialmente en los \u00faltimos 20 a\u00f1os, los intangibles siguen siendo apenas el 4% del patrimonio neto. No son decisivos para generar mayores inversiones entre las corporaciones de las principales econom\u00edas. Los activos fijos y los inventarios son seis veces mayores.<\/p>\n

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Sigue siendo cierto que lo que importa es la inversi\u00f3n en activos productivos tangibles. Como dice McKinsey:\u00a0\u201cNuestro an\u00e1lisis confirma que los excedentes operativos brutos, que son el valor generado por las actividades operativas de una empresa despu\u00e9s de restar los salarios, aumentan junto con un grupo creciente de activos producidos, que son activos resultantes de la producci\u00f3n,\u00a0<\/em>incluyendo maquinaria y equipo e infraestructura, as\u00ed como inventarios y objetos de valor\u201d.<\/em>\u00a0Cuanto mayor es el valor de los activos producidos, m\u00e1s contribuye cada trabajador en una econom\u00eda al PIB, es decir, a una mayor productividad del trabajo.<\/p>\n

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Pero la rentabilidad de los activos productivos tangibles ha ido cayendo.\u00a0Entonces, como dice McKinsey:\u00a0\u201cSi una empresa invierte, digamos, $ 1 mill\u00f3n en maquinaria nueva, \u00bfel valor de operar esa maquinaria para producir un producto superar\u00e1 el valor de la tierra debajo de la f\u00e1brica donde se encuentra la maquinaria?\u00a0Si un individuo invierte en una propiedad de alquiler, \u00bfvaldr\u00e1 la pena hacer mejoras en la propiedad para aumentar lel alquiler en comparaci\u00f3n con simplemente esperar a que se revalorice el precio de mercado?\u00a0 <\/em>Solo por esa raz\u00f3n, no es probable que la d\u00e9cada de 2020 sea \u00abfeliz\u00bb.<\/p>\n<\/section>\n

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Michael Roberts<\/a><\/div>\n
habitual colaborador de Sin Permiso, es un economista marxista brit\u00e1nico, que ha trabajado 30 a\u00f1os en la City londinense como analista econ\u00f3mico y publica el blog The Next Recession.<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n

Fuente:<\/span><\/p>\n

https:\/\/thenextrecession.wordpress.com\/2021\/11\/19\/whither-the-global-economy\/<\/div>\n

Traducci\u00f3n:<\/span>G. Buster<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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