{"id":3774,"date":"2023-03-06T22:09:44","date_gmt":"2023-03-06T22:09:44","guid":{"rendered":"http:\/\/uninomadasur.net\/?p=3774"},"modified":"2023-03-06T22:09:44","modified_gmt":"2023-03-06T22:09:44","slug":"evergrande-y-las-contradicciones-de-la-economia-china","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/uninomadasur.net\/?p=3774","title":{"rendered":"Evergrande y las contradicciones de la econom\u00eda china"},"content":{"rendered":"

Por Mercedes Giannoni Succar <\/span><\/strong>1<\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/p>\n

Observatorio de la Pol\u00edtica China \/ https:\/\/politica-china.org<\/strong><\/em><\/p>\n


Mercedes Giannoni Succar, Licenciada en Econom\u00eda por la Pontificia Universidad<\/span>
Cat\u00f3lica del Per\u00fa (PUCP), y Master en Desarrollo Econ\u00f3mico y Socia<\/span>l por la<\/span>
Universidad<\/span> de<\/span> Par<\/span>is<\/span> I<\/span> (La<\/span> Sorbona,<\/span> Francia).<\/span> Analista<\/span> Financiero<\/span> en<\/span> el<\/span>
Departamento de An\u00e1lisis Operativo de la Unidad de Inteligencia Financiera del<\/span>
Per\u00fa, de la SBS<\/span>2<\/span>, y en la empresa Telef\u00f3nica del Per\u00fa. Actualmente es<\/span> integrante<\/span>
del Grupo de Estudios<\/span> sobre Pol\u00edtica China<\/span>.<\/span><\/span><\/span><\/span><\/p>\n


RESUMEN<\/span><\/strong><\/span>
<\/span><\/p>\n

El presente trabajo analiza las causas que originaron la crisis inmobiliaria y finan<\/span>ciera de Evergrande (1996), la m\u00e1s importante desarrolladora china y tambi\u00e9n la <\/span>m\u00e1s endeudada del mundo.<\/span> El sector i<\/span>nmobiliario representa m\u00e1s de un cuarto del <\/span>PBI chino.<\/span> La crisis ocurre en un contexto de cambios para implementar el nuevo <\/span>modelo de desarrollo econ\u00f3mico chino (2021<\/span>–<\/span>2025), impulsado por las estrategias <\/span>de \u201cdoble circulaci\u00f3n\u201d y de \u201cbienestar com\u00fan\u201d.<\/span><\/span>
Ent<\/span>re las causas del hist\u00f3rico default de Evergrande est\u00e1n la diversificaci\u00f3n ciega, <\/span>el alto apalancamiento y la iliquidez; y la fundamental, es la repentina puesta en marcha, por el Banco Popular Chino, de la pol\u00edtica de las \u201ctres l\u00edneas rojas\u201d, que restringe el cr\u00e9dito a promotoras con elevado endeudamiento.<\/span><\/span><\/span><\/span><\/p>\n


El an\u00e1lisis presta particular \u00e9nfasis a las implicancias sociopol\u00edticas de la crisis de Evergrande, sosteni\u00e9ndose que la crisis financiera de la empresa, por el peso que significa en la econom\u00eda china, agrega una amenaza al mercado interno, adicional a las preexistentes, como son la desigualdad y la pobreza. China est\u00e1 muy lejos de alcanzar la clase media adinerada, necesaria para activar el consumo interno que permita llevar adelante la estrategia de \u201cdoble circulaci\u00f3n\u201d<\/span>.
\n<\/span><\/span><\/p>\n

E<\/span>vergrande y las contradicciones de la econom\u00eda china<\/span><\/span><\/span><\/strong><\/span><\/p>\n

I.<\/span>–<\/span> Introducci\u00f3n<\/span>:<\/span><\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

Es una verdad de Perogrullo que la presencia de<\/span> China en el \u00e1mbito de la e<\/span>conom\u00eda <\/span>mundial<\/span> no deja de incrementarse a pesar de factores adversos como los que se <\/span>desprenden de la pandemia<\/span> Covid<\/span>–<\/span>19<\/span>.<\/span> Parad\u00f3jicamente<\/span>, la econom\u00eda china enfrenta <\/span>grandes contradicciones provocadas por la par\u00e1lisis de la deman<\/span>da efectiva mundial <\/span>y por el excesivo crecimiento de su sector inmobiliario, situaci\u00f3n agravada por<\/span> las <\/span>medidas anti<\/span>–<\/span>Covid<\/span>–<\/span>19. La respuesta del gobierno de Xi Jinping<\/span> a estos retos<\/span> ha <\/span>sido ampliar su mercado interno por medio de pol\u00edticas de combate a la<\/span> pobreza y <\/span>una estricta regulaci\u00f3n del sector de la construcci\u00f3n.<\/span><\/span>
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El sector inmobiliario chino es el responsable de la<\/span> mitad<\/span> de<\/span> la<\/span> deuda generada en <\/span>dicho pa\u00eds.<\/span> Los pr\u00e9stamos inmobiliarios crecieron un 20 % anual durante los a\u00f1os <\/span>2014<\/span>\u2013<\/span>2018 y representaron el 40 % de los nuevos pr\u00e9stamos en instituciones <\/span>financieras.<\/span> Cualquier<\/span> crisis<\/span> sostenida<\/span> en<\/span> los<\/span> mercados<\/span> inmobiliarios<\/span> podr\u00eda extenderse, potencialmente, a otras \u00e1reas de la econom\u00eda china, ya que los bienes ra\u00edces constituyen alrededor del 40 % de las garant\u00edas para todas las transacciones de pr\u00e9stamos. 1<\/span>
<\/span><\/span><\/span><\/p>\n

A fines de la d\u00e9cada de 1990, se estaba incrementando, en un grado cada vez mayor, el rol del sector inmobiliario, como motor del crecimiento econ\u00f3mico y social nacional, en respuesta a la necesidad apremiante de viviendas. China se encontraba en pleno proceso de urbanizaci\u00f3n y con el costo de vida en aumento. El sector representa actualmente alrededor del 30 % del PBI chino y al rededor del 18 % del empleo urbano 2. Se estima que un tercio de la inversi\u00f3n nacional se ha realizado en bienes ra\u00edces en los \u00faltimos a\u00f1os 3.<\/span>
<\/span><\/span><\/span><\/p>\n

A pesar de que la pol\u00edtica monetaria expansiva impuls\u00f3 el PIB de China tras la recesi\u00f3n de 2008, esta expansi\u00f3n apenas se ve en la producci\u00f3n de bienes de consumo b\u00e1sicos. La respuesta en el desarrollo del sector inmobiliario no es tal, porque, aparentemente, estar\u00eda causada por una burbuja especulativa en inversiones en activos fijos (<\/span><\/span>FAI<\/span>, por sus siglas en ingl\u00e9s), especialmente en bienes ra\u00edces 4. Se presenta, pues, para el gigante asi\u00e1tico, el dilema de c\u00f3mo priorizar el creciente consumo de una clase media, sin afectar su compromiso de proveer al mundo de las manufacturas que requiere. Cada d\u00eda es m\u00e1s evidente que la forma en que China enfrente \u00e9stas y otras contradicciones y dilemas contempor\u00e1neos marcar\u00e1 el futuro del planeta en el siglo XXI.<\/span><\/span>
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II.- Evergrande Real Estate Group: Su creaci\u00f3n y auge:<\/span><\/span><\/span><\/strong>
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2.1.- Creaci\u00f3n:<\/span><\/span><\/span><\/strong><\/p>\n

<\/span><\/span>Evergrande Real Estate Group, en adelante Evergrande, la promotora inmobiliaria m\u00e1s grande de China, fue constituida en 1996 por Xu Jiayin, un ex empleado de la industria sider\u00fargica estatal, en la ciudad de Guangzhou, en el sur de China. En 2009, Evergrande se hizo p\u00fablica en la Bolsa de Valores de Hong Kong como uno de los mayores promotores inmobiliarios de China. En 2016 Evergrande se convirti\u00f3 en una empresa de Global Fortune 500, con ventas contratadas cercanas a los USD 54,400 millones, convirti\u00e9ndose Xu en el hombre m\u00e1s rico de China en 2017, con una fortuna de m\u00e1s de USD 42,200 millones.<\/span>
<\/span><\/span><\/span><\/span><\/p>\n

El Grupo Evergrande registr\u00f3 un proceso de diversificaci\u00f3n sumamente acelerado, posee ocho industrias vinculadas con los rubros de vestimenta, alimentaci\u00f3n, vivienda, transporte, recreaci\u00f3n, turismo y entretenimiento. Esta estrategia de diversificaci\u00f3n demasiado r\u00e1pida fue, probablemente, una de las causas de la crisis de Evergrande 5.<\/span>
<\/span><\/span><\/span><\/span><\/p>\n

Evergrande tambi\u00e9n destaca por ser la promotora inmobiliaria m\u00e1s endeudada del mundo, con un pasivo de USD 300,000 millones a principios de 2021, que representa un 2% del PIB chino. Tiene 200.000 empleados y genera 3,8 millones de empleos indirectos. Posee casi 1.300 proyectos en 280 ciudades y ha vendido casas a 12 millones de propietarios 6.<\/span>
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2.1.1.- Contexto:<\/span><\/strong>
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Evergrande se constituy\u00f3 en la \u00e9poca en que el gobierno chino comenz\u00f3 a abolir el sistema nacional de vivienda social a favor de un sistema de propiedad de vivienda privada. En aquel entonces, el incipiente mercado de bienes ra\u00edces residenciales de Guangzhou estaba dominado por condominios grandes y costosos en el centro urbano, al igual que en otras ciudades importantes de China. Con recursos financieros limitados, Xu decidi\u00f3 centrarse en el mercado masivo. Comenz\u00f3 a ofrecer condominios m\u00e1s peque\u00f1os en los suburbios, que ten\u00edan la ventaja de costos de desarrollo y terrenos m\u00e1s bajos, as\u00ed como una rotaci\u00f3n potencialmente m\u00e1s r\u00e1pida, en respuesta a la fuerte demanda del mercado, impulsada por el
acelerado proceso de urbanizaci\u00f3n. Los residentes de ciudades pasaron de representar el 29% de la poblaci\u00f3n total en 1996 (cuando se fund\u00f3 Evergrande) al 60% en el 2018 y 61% en la actualidad, seg\u00fan datos oficiales de la Oficina Nacional de Estad\u00edsticas de vivienda de China 7.<\/span>
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2.2- Auge:<\/span><\/strong>
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El enfoque de Evergrande en el mercado masivo allan\u00f3 el camino para su \u00e9xito incluso en tiempos dif\u00edciles. El \u00e9xito inicial de su creador, Xu Jiayin, fue aprovechado<\/span><\/span> para obtener pr\u00e9stamos de los bancos, que financiaron la agresiva expansi\u00f3n de la empresa en la ciudad de Guangzhou. En corto tiempo, su modelo de \u201ctres altos y uno bajo\u201d: alta deuda, alto apalancamiento, alta rotaci\u00f3n y bajo costo, demostr\u00f3 ser una estrategia exitosa. A principios de la d\u00e9cada de 2000, Evergrande estaba desarrollando 13 proyectos en Guangzhou, lo que lo convert\u00eda en uno de los mayores desarrolladores de la ciudad. Mientras tanto, China hab\u00eda liberalizado completamente el sector inmobiliario, que se ha vuelto tambi\u00e9n ferozmente
competitivo y muy fragmentado. Para 2004, Evergrande se hab\u00eda expandido a nivel nacional y se clasific\u00f3 entre los 10 principales desarrolladores en China por ventas 8.
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En breve, el crecimiento de Evergrande fue un reflejo de la urbanizaci\u00f3n m\u00e1s amplia y el auge inmobiliario de China. El fuerte crecimiento econ\u00f3mico, el aumento de los ingresos, la liberalizaci\u00f3n de las pol\u00edticas sobre la tierra, la vivienda y el sistema \u201chukou\u201d (registro de hogares), junto con las reformas fiscales y monetarias, se han combinado para dar paso a la mayor migraci\u00f3n desde el campo a la ciudad en la historia de la humanidad. El sector inmobiliario, a su vez, ha sido un motor clave del crecimiento econ\u00f3mico de China, responsable del casi 30 % del PIB, el 15 % de la inversi\u00f3n en activos fijos y el, el 15% del empleo urbano y el 20 % de todos los pr\u00e9stamos bancarios en 20169.<\/span>
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2.2.1.- Banco de tierras:<\/span><\/strong>
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Otro pilar clave de la de r\u00e1pida expansi\u00f3n de Evergrande fue su vasto banco de tierras. Desde 2004, la empresa ha estado enviando cientos de empleados cada a\u00f1o a recorrer ciudades de todo el pa\u00eds en busca de terrenos adecuados para el desarrollo. Como resultado, Evergrande acumul\u00f3 las mayores reservas de tierra de todos los desarrolladores chinos. Para 2018, Evergrande pose\u00eda 822 terrenos sin desarrollar en 228 ciudades10. Las compras de tierras de Evergrande fueron posibles, en parte, gracias a los fuertes pr\u00e9stamos.<\/span>
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Es importante aclarar que el Estado tiene el control del mercado del uso del suelo y aplica una estricta regionalizaci\u00f3n y zonificaci\u00f3n en la conversi\u00f3n de tierras agr\u00edcolas o forestales a suelos urbanizados o habitacionales tanto en \u00e1reas rurales como urbanas. La propiedad privada sobre el suelo no existe en China; en su lugar opera un din\u00e1mico mercado sobre el uso de la tierra, el cual se compra y se vende, se hereda y es susceptible de hipotecarse. A pesar de las limitaciones se ha desarrollado un pujante mercado de bienes ra\u00edces 11.<\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/p>\n


El auge de la vivienda en China est\u00e1 estrechamente ligado a las pol\u00edticas gubernamentales de apoyo. Debido a que los gobiernos locales dependen de los ingresos de las concesiones de tierras como fuente principal de ingresos y tanto los gobiernos locales como los centrales dependen de las inversiones inmobiliarias para impulsar el crecimiento econ\u00f3mico y la creaci\u00f3n de empleo, ambos tienen importantes incentivos para hacer crecer el sector12. En 2016, el valor de mercado total de los bienes inmuebles de China represent\u00f3 el 411 % del PIB, casi el doble que el promedio mundial del 260 %13. Si bien el gobierno ha intentado en repetidas ocasiones frenar las compras especulativas desenfrenadas con medidas administrativas como controles de precios y prohibiciones de venta, no ha tenido \u00e9xito en contener estas pr\u00e1cticas.<\/span>
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2.2.2.- Banca en la sombra:<\/span><\/strong>
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Un problema recurrente en el sistema financiero de China es la proliferaci\u00f3n de los llamados \u201cbancos sombra\u201d, que son entidades establecidas por los bancos para hacer operaciones de cr\u00e9dito fuera de sus libros contables. Este sector surgi\u00f3 a fines de la d\u00e9cada de 1990, pero su crecimiento vertiginoso ocurri\u00f3 en los a\u00f1os posteriores a la crisis financiera global de 2008. <\/span><\/span><\/span><\/span><\/p>\n

Algunas de las razones por las que muchas empresas utilizan los servicios bancarios de sombra son: la oferta insuficiente de cr\u00e9dito por parte de los principales bancos comerciales y estatales, los reglamentos que restringen las operaciones de riesgo, la poca capacidad de los organismos reguladores oficiales en operaciones de arbitraje, la supresi\u00f3n de la administraci\u00f3n de cr\u00e9dito en las operaciones interbancarias y el control del Estado que busca mantener muy bajas las tasas de inter\u00e9s en dep\u00f3sitos bancarios y en operaciones de rendimiento financiero. Por todo ello, la colocaci\u00f3n de fondos financieros de estos bancos sigue siendo muy alta, porque, cobran tasas de inter\u00e9s m\u00e1s bajas que las oficiales, y pagan tasas mayores a los ahorradores cuando captan recursos 14. \u201cSon las tasas de inter\u00e9s negativas en China las que han causado un r\u00e1pido crecimiento de la bancarizaci\u00f3n en la sombra, operada por m\u00e1s de 6,000 empresas de microcr\u00e9dito\u201d 15.<\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/p>\n


Por otro lado, la banca en la sombra ha sido un recurso utilizado por los bancos para evadir los controles estrictos sobre las tasas de inter\u00e9s que se pagan a los depositantes; para apoyar a las empresas privadas que reciben un trato discriminatorio por parte de la banca comercial, en relaci\u00f3n con el que dan a las empresas estatales, y para que las empresas medianas y peque\u00f1as accedan a formas de financiamiento de instituciones no bancarias. La bancarizaci\u00f3n de sombra entra\u00f1a innovaci\u00f3n y creatividad, pero tambi\u00e9n la posibilidad de especulaci\u00f3n excesiva y de una crisis de hipotecas de alto riesgo 16.<\/span>
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Los planificadores chinos facilitaron el crecimiento del sector inmobiliario, como motor de crecimiento econ\u00f3mico, vendiendo tierras, lo que forz\u00f3 el desplazamiento de casi 70 millones de agricultores, de las tierras que antes ocupaban, acelerando el cr\u00e9dito a trav\u00e9s de corporaciones no financieras, tambi\u00e9n conocidas como \u00abbanca en la sombra\u00bb y bonos del gobierno local, que no estaban ampliamente permitidos antes de la d\u00e9cada de 1990 17.<\/span>
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Desde 2016, el gobierno chino ha hecho del desapalancamiento una de las principales prioridades econ\u00f3micas dirigidas tanto a las empresas financieras como a las no financieras. <\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/p>\n

Para junio de 2016, los 196 desarrolladores cotizados de China hab\u00edan acumulado una deuda de 3 billones de yuanes, principalmente del sistema bancario en la sombra, no regulado, del pa\u00eds, frente a los 1,3 billones de yuanes en 2013. Durante a\u00f1os la banca en la sombre ha financiado operaciones inmobiliarias que son complejas de detectar. Evergrande Group fue uno de los m\u00e1s afectados, debido a que esta empresa tambi\u00e9n aprovech\u00f3 la banca en la sombra como fuente de financiaci\u00f3n, teniendo gran parte de su deuda oculta, fuera de sus estados financieros.<\/span>
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Antes de la represi\u00f3n del gobierno contra el apalancamiento excesivo en la sombra,
Evergrande era el desarrollador de bienes ra\u00edces m\u00e1s apalancado en China, con una relaci\u00f3n de apalancamiento de m\u00e1s del doble que los siguientes desarrolladores apalancados 18, con casi USD 43.700 millones de pagos de deuda que venc\u00edan en 2019, y con un tercio de la deuda con proveedores, 128 bancos, y 121 instituciones no bancarias implicadas 19.<\/span>
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El problema con el manejo de estos recursos es que no est\u00e1n garantizados, ni la devoluci\u00f3n del dinero recaudado o de sus r\u00e9ditos, porque su principal canalizaci\u00f3n es a inversiones de riesgo no reguladas 20.<\/span>
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Este fen\u00f3meno bancario-financiero chino es \u00fanico en el mundo de las grandes econom\u00edas y de los mercados emergentes. La utilidad de esos productos de administraci\u00f3n de fondos es que permiten aprovechar el ahorro interno en inversiones dom\u00e9sticas que, a pesar de ser inseguras, son las que en conjunto han movido a la econom\u00eda real a tasas de crecimiento del PBI que siguen siendo envidiables 21.<\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/p>\n

<\/span>III.- Causas de la crisis de Evergrande:<\/strong><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/p>\n

Las causas de la crisis de deuda de Evergrande se dividen en dos grupos:<\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/p>\n

– Internas y Externas:<\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/p>\n

<\/span>3.1.- Internas:<\/strong><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/p>\n

3.1.1.- Plan de Diversificaci\u00f3n ciega.-<\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/p>\n

Cuando en 2017 la industria inmobiliaria china entra en una fase de profundo ajuste y transformaci\u00f3n, la estrategia que lanza Xu Jiayin es la de diversificaci\u00f3n. Ya en la presentaci\u00f3n del informe provisional de Evergrande de 2014, Xu Jiayin declar\u00f3 p\u00fablicamente que Evergrande optar\u00eda por diversificarse despu\u00e9s de alcanzar cierta escala 22.<\/span>
<\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/p>\n

A principios de 2017, Evergrande anunci\u00f3 un cambio estrat\u00e9gico en su modelo de negocio, pasando de un modelo de \u00abalta deuda, alto apalancamiento, alta rotaci\u00f3n y bajo costo\u00bb a un modelo de \u00abbaja deuda, bajo apalancamiento, bajo costo, alta rotaci\u00f3n\u00bb. As\u00ed, la compa\u00f1\u00eda empez\u00f3 a ramificarse en nuevos sectores comerciales como un medio para cubrir el riesgo continuo en el desarrollo inmobiliario. Pero todas las empresas en que invert\u00eda, Evergrande Spring, Evergrande Auto, etc., sufr\u00edan p\u00e9rdidas cada a\u00f1o 23.<\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/p>\n

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La diversificaci\u00f3n<\/span> conlleva riesgos importantes, dado que l<\/span>as empresas, como <\/span>Evergrande, se<\/span> est\u00e1n alejando de las<\/span> \u00e1reas de competencia central, lo que significa <\/span>una mayor dependencia y necesidad de nuevos talentos. Las adquisiciones fuera <\/span>de un sector conocido tambi\u00e9n signif<\/span>ican exposici\u00f3n a nuevos desaf\u00edos <\/span>24<\/span>.<\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
La diversificaci\u00f3n ciega de Evergrande se<\/span> hizo muy r\u00e1pido, gastando mucho dinero <\/span>y<\/span>,<\/span> adem\u00e1s,<\/span> sin prever los riesgos asociados a la diversificaci\u00f3n,<\/span> lo cual ha<\/span> mermado <\/span>significativa<\/span>mente sus beneficios<\/span>.<\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
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3.1.2.<\/span>–<\/span> Alto<\/span> \u00edndice de apalancamiento<\/span>.<\/span>–<\/span><\/span>
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El motivo por el<\/span> que las empresas se<\/span> permiten<\/span> estar muy apalancadas se<\/span> apoya<\/span> en <\/span>el supuesto<\/span> de que su financiaci\u00f3n es<\/span> largamente<\/span> estable y que<\/span> luego de<\/span> devolver <\/span>los intereses con<\/span> sus<\/span> ingresos por ventas, la deuda del principal puede ser devuelta <\/span>a trav\u00e9s de una nueva solicitud de financiaci\u00f3n.<\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
En el caso de Evergrande, esta empresa e<\/span>n tan solo 6 a\u00f1os (2015<\/span>–<\/span>2020)<\/span> gener\u00f3 <\/span>utilidades netas<\/span> que<\/span> llegaron a<\/span> m\u00e1s de 2 billones y medio de d\u00f3lares,<\/span> (pero<\/span> su <\/span>velocidad de inversi\u00f3n super\u00f3 largamente a la velocidad de recuperaci\u00f3n del capital <\/span>invertido<\/span>)<\/span>.<\/span> No obstante<\/span>, d<\/span>icho crecimiento<\/span> de<\/span> sus utilidades<\/span> se ha visto respaldado <\/span>por un asombroso grado de apal<\/span>ancamiento<\/span>.<\/span> Siendo as\u00ed que, e<\/span>n junio de 2018, la <\/span>carga de la deuda de Ever<\/span>grande hab\u00eda llegado a casi USD<\/span> 100,089 millones<\/span>25<\/span>, y a <\/span>inicios de 2021 esa cifra ascendi\u00f3 a casi USD 300,000 millones, convirti\u00e9ndose en <\/span>la desarrolladora inmobiliaria m\u00e1s endeudada del<\/span> mundo <\/span>26<\/span>.<\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
3.<\/span>1.<\/span>3.<\/span>–<\/span> Gesti\u00f3n insuficiente del flujo de efectivo<\/span>.<\/span>–<\/span><\/span>
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<\/div>\n
La liquidez insuficiente<\/span> agudiza<\/span> los riesgos del reembolso de la deuda<\/span>, es decir <\/span>exacerba<\/span> el riesgo<\/span> de<\/span> impago.<\/span> Muestra<\/span> de<\/span> ello<\/span> es<\/span> que<\/span> en<\/span> agosto<\/span> de<\/span> 2020 <\/span>Evergrande Group<\/span> envi\u00f3 al Gobierno una carta anunciando problemas de liquidez y <\/span>que esto podr\u00eda ocasionar el impago de sus pr\u00e9stamos <\/span>27<\/span>. Esto<\/span> es debido<\/span>,<\/span> en parte<\/span>, <\/span>al<\/span> modelo de negocio de la mayor\u00eda de empresas inmobiliarias<\/span> como Evergrande, <\/span>de alto apalancamiento, y si a e<\/span>sta situaci\u00f3n se agrega una pol\u00edtica de gobierno <\/span>repentina<\/span>,<\/span> que quiebre la estabilidad<\/span> de las empresas<\/span>, como<\/span> \u201c<\/span>las<\/span> tres l\u00edneas rojas\u201d<\/span>, <\/span>que no<\/span> da tiempo<\/span> a las empresas<\/span> para<\/span> acomodarse y hacer los ajustes requeridos de cara a la nueva situaci\u00f3n, como la venta de activos por ejemplo, podr\u00eda provocar una crisis de deuda o de liquidez. Esto es, al parecer, lo que ocurri\u00f3 con Evergrande.<\/span>
<\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/div>\n
<\/div>\n
3.2.- Externas:<\/span><\/strong>
<\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/div>\n
<\/div>\n
3.2.1.- Cambios en la Pol\u00edtica:<\/span>
<\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/div>\n
<\/div>\n
Ante la necesidad de enfriar el sector inmobiliario y con la finalidad de proteger el sistema financiero de riesgos sist\u00e9micos, el gobierno chino adopt\u00f3, en agosto de 2020, la pol\u00edtica de las \u201ctres l\u00edneas rojas\u201d, dirigida directamente a la financiaci\u00f3n de las empresas inmobiliarias 28. Esta pol\u00edtica se basa en un conjunto de umbrales de deuda que limitan severamente la capacidad de ciertos promotores inmobiliarios para obtener pr\u00e9stamos. Las tres l\u00edneas rojas son:<\/span>
<\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/div>\n
<\/div>\n
1.- La relaci\u00f3n entre los ingresos previos y el apalancamiento no debe ser superior
al 70%.<\/span>
2. La ratio de endeudamiento neto no debe ser superior al 100%.<\/span>
3. La relaci\u00f3n entre el efectivo y la deuda a corto plazo no debe ser inferior a uno.<\/span>
<\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/div>\n
<\/div>\n
Esta medida de las 3 l\u00edneas rojas, apunta a mejorar la salud financiera de las empresas del sector, reduciendo el apalancamiento de los promotores, mejorando la cobertura de la deuda y aumentando la liquidez. Mientras m\u00e1s l\u00edneas rojas no se cumplan, menor ser\u00e1 el porcentaje de la empresa que se pueda financiar. En el caso de Evergrande, no cumple con las tres l\u00edneas rojas, lo que significa que no puede seguirse endeudando para mantener sus operaciones comerciales normales.<\/span>
<\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/div>\n
<\/div>\n
El elevado apalancamiento es una caracter\u00edstica de las empresas inmobiliarias y viene dictado por el modelo de negocio del sector. Este consiste en endeudarse para pujar por terrenos, luego vender las propiedades a plazo y utilizar este nuevo flujo de caja recaudado con el fin de pedir m\u00e1s dinero prestado para construir y comprar m\u00e1s terrenos. La raz\u00f3n por la que las empresas se atreven a estar muy apalancadas se basa en la suposici\u00f3n de que la escala de su financiaci\u00f3n es ampliamente estable y que la deuda del principal que vence, despu\u00e9s de que los intereses se devuelvan a trav\u00e9s de los beneficios de la empresa, puede ser devuelto a trav\u00e9s de una nueva ronda de financiaci\u00f3n. Si la medida de pol\u00edtica estatal, en este caso las \u201ctres l\u00edneas rojas\u201d, rompe repentinamente esta estabilidad, puede llevar a las empresas a no tener suficiente tiempo para asimilar el cambio. Despu\u00e9s de todo, el dinero prestado para invertir en el desarrollo y la construcci\u00f3n de un proyecto inmobiliario, requiere de un ciclo completo para recuperarse gradualmente, y siendo adem\u00e1s r\u00edgidos los plazos para pagar los pr\u00e9stamos a las instituciones financieras, se desencadenar\u00e1 por tanto un problema de liquidez en las empresas inmobiliarias.<\/span>
<\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/div>\n
<\/div>\n
Pero \u00bfse podr\u00eda decir, objetivamente, que una empresa con riesgo de liquidez pudiera significar un peligro con efecto domin\u00f3, para el resto del sector o de la econom\u00eda en general? <\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/div>\n
No, porque mientras los fundamentos del negocio sigan siendo positivos, s\u00f3lo se necesitar\u00e1 tiempo para absorber el apalancamiento. El problema aqu\u00ed es la \u00abbrusquedad\u00bb de la pol\u00edtica, que ha dado a las empresas muy poco tiempo para procesarla y ajustarla en consecuencia, lo cual ha provocado una crisis.<\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/div>\n

IV.- Evergrande vs Lehman Brothers: \u201cRinoceronte Gris\u201d o \u201cCisne Negro\u201d:<\/strong><\/span>
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Desde finales del 2021, los precios de los inmuebles en China han estado creciendo, a pesar de que casi la mitad de las casas no han sido ocupadas (ciudades fantasma con edificios vac\u00edos), adem\u00e1s hay una desaceleraci\u00f3n de la actividad econ\u00f3mica real, y aumentos sostenidos de deuda p\u00fablica y privada; situaci\u00f3n que viene afectando al gigante inmobiliario Evergrande. Todo ello hace presagiar que estar\u00eda gest\u00e1ndose una crisis financiera inmobiliaria, tipo burbuja especulativa, amenaza que se hace cada vez m\u00e1s evidente 29.<\/span>
<\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/div>\n
<\/div>\n
Si bien es cierto que hay ciertas similitudes entre la actual crisis de Evergrande y la de Lehman Brothers del 2008, hay tambi\u00e9n muchas diferencias:<\/span>
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<\/div>\n
1.- En primer lugar, la respuesta de pol\u00edtica ha sido muy diferente entre Estados Unidos y China. Mientras que el mercado inmobiliario chino est\u00e1 bajo el control del estado, a trav\u00e9s de los distintos bancos estatales, pudiendo as\u00ed conocerse de manera anticipada cu\u00e1les ser\u00edan las empresas inmobiliarias con problemas potenciales; para que el gobierno de Estados Unidos conozca este tipo de riesgos,<\/span> tuvo que realizar distintos cambios regulatorios, que fueron implementados despu\u00e9s de la quiebra de Lehman Brothers 30.<\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/div>\n

2.- En segundo lugar, Lehman Brothers era una instituci\u00f3n financiera, un banco de inversi\u00f3n, mientras que Evergrande Real Estate Group, es un promotor inmobiliario y no un banco. Adem\u00e1s, los v\u00ednculos del sector inmobiliario, al que pertenece Evergrande, con el sistema financiero, no son de la misma escala que un gran banco de inversi\u00f3n como Lehman Brothers.<\/span>
<\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/div>\n
<\/div>\n
3.- Cuando Evergrande anuncia los impagos de su deuda, las autoridades chinas los invitan a entrar en un proceso de reestructuraci\u00f3n financiera, que incluye la venta de algunos de los activos personales de su fundador que, a pesar de realizarse, no alcanz\u00f3 para cubrir con sus obligaciones de largo plazo. De esta manera, China pretende demostrar alg\u00fan tipo de respaldo a la instituci\u00f3n, sin llegar a rescatarla, muy diferente a la opci\u00f3n implementada por Estados Unidos, en la que se llev\u00f3 a cabo el rescate de algunos bancos 31.<\/span>
<\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/div>\n
<\/div>\n
4.- Finalmente, la principal diferencia es que la crisis de Evergrande fue un evento que todos vieron venir. En efecto, cuando se anunci\u00f3 la pol\u00edtica de las \u201ctres l\u00edneas rojas\u201d, estaba claro que Evergrande era uno de los mayores infractores. La crisis de Evergrande es considerada un evento de \u201crinoceronte gris\u201d, un t\u00e9rmino que se utiliza para describir una amenaza obvia de movimiento lento, en lugar de un evento sorpresa, denominado \u201ccisne negro\u201d32. Muestra de la dif\u00edcil situaci\u00f3n financiera en la que se encontraba Evergrande es que en agosto de 2020 la empresa envi\u00f3 al Gobierno chino una carta anunciando problemas de liquidez y que esto podr\u00eda ocasionar el impago de sus pr\u00e9stamos33. Esto gener\u00f3 una ca\u00edda en las acciones del grupo, que eventualmente termin\u00f3 de cotizar en la bolsa de Hong Kong 34.<\/span>
<\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/div>\n
<\/div>\n
A pesar de que el impago de Evergrande de los intereses de los bonos en el extranjero no ha desencadenado un colapso financiero, ya que en su mayor\u00eda est\u00e1n en manos de poderosos inversores del mundo, algunos analistas est\u00e1n preocupados por el impacto en la reputaci\u00f3n del sector inmobiliario chino 35.<\/span>
<\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/div>\n
<\/div>\n
La din\u00e1mica de pagos se ha caracterizado por el incumplimiento de las fechas pactadas, pero pagando posteriormente los saldos durante los periodos de gracia,<\/span> de tal manera que evitaban una declaraci\u00f3n de default, situaci\u00f3n que fue sostenible hasta diciembre de 2021. <\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/div>\n
<\/div>\n
En este mes incumpli\u00f3 un pago fundamental de la deuda, de US$82,5 millones, que trajo como consecuencia que la calificadora Fitch rebajara su calificaci\u00f3n a \u00abdefault restringido\u00bb 36.<\/span>
<\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/div>\n
<\/div>\n
V.- Implicancias socio-pol\u00edticas de la crisis inmobiliaria de Evergrande.<\/span><\/strong>
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<\/div>\n
Luego de declarar en 202 que ha logrado establecer una \u201csociedad moderadamente pr\u00f3spera\u201d, el PCCh se enfrenta a una serie de nuevos desaf\u00edos para mantener su legitimidad y seguir en el poder37. Para hacer frente a esos desaf\u00edos, como la desigualdad y la rivalidad entre potencias, el PCCh ha desplegado toda una serie de reformas legislativas y regulatorias a lo largo del 2022.<\/span>
<\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/div>\n
<\/div>\n
La visi\u00f3n de Xi Jinping para los pr\u00f3ximos cinco a\u00f1os, de cara al 2035, se ha plasmado en el XIV Plan Quinquenal 2021-2025, aprobado en el Congreso del PCCh en abril de 2021, el que se sustenta, principalmente, en los siguientes ejes:<\/span>
<\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/div>\n
<\/div>\n
1) Fomentar el desarrollo a trav\u00e9s de la \u201ccirculaci\u00f3n dual\u201d, sobre el comercio dom\u00e9stico e internacional; y<\/span>
<\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/div>\n
2) Conseguir una \u201cprosperidad com\u00fan\u201d, reduciendo la desigualdad a trav\u00e9s de la revitalizaci\u00f3n del medio rural y nuevas estrategias de urbanizaci\u00f3n inteligente.<\/span>
3) Priorizar el crecimiento cualitativo sobre el cuantitativo, es decir, por primera vez se eliminan los objetivos num\u00e9ricos de crecimiento;<\/span>
<\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/div>\n
<\/div>\n
He aqu\u00ed algunos posibles problemas a los que se enfrentar\u00eda el gobierno de Beijing para llevar a buen t\u00e9rmino sus pretensiones:<\/span>
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<\/div>\n
5.1.- El problema de la desigualdad sist\u00e9mica en China:<\/span>
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<\/div>\n
En t\u00e9rminos generales, la desigualdad es la manifestaci\u00f3n de los desbalances de poder dentro de una sociedad. El 1% m\u00e1s rico de China pose\u00eda en 2021 cerca del 30% de la riqueza del pa\u00eds, seg\u00fan el<\/span>Instituto de Investigaci\u00f3n de Credit Suisse<\/span><\/span>, en comparaci\u00f3n con el 21 % en 2000. Adem\u00e1s, seg\u00fan un art\u00edculo publicado en enero de 2021 por Albert Sanchis, \u201cel 1% de los que m\u00e1s ganan en China tienen una mayor participaci\u00f3n en la riqueza que el 50%\u201d 38.<\/span>
\n<\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/p>\n
\n
<\/div>\n<\/div>\n
\n
Seg\u00fan el PCCh<\/span>, repartir la riqueza de un modo m\u00e1s uniforme har\u00e1 que m\u00e1s <\/span>ciudadanos<\/span> chinos tengan el poder adquisitivo<\/span> necesario para<\/span> impulsar la econom\u00eda, <\/span>con<\/span> lo<\/span> que<\/span> se<\/span> crear\u00e1n<\/span> las<\/span> bases<\/span> de<\/span> una<\/span> nueva<\/span> etapa<\/span> de<\/span> crecimiento,<\/span> en <\/span>concordancia con la estrategia de \u201ccirculaci\u00f3n dual\u201d.<\/span> En ese sentido,<\/span> la tendencia de <\/span>la distribuci\u00f3n de rentas<\/span> es<\/span> hacia un reparto m\u00e1s equitativo,<\/span> no obstante<\/span>,<\/span> a\u00fan<\/span> est\u00e1 <\/span>muy lejos de<\/span> llegar a<\/span> un nivel que le<\/span> posibilite<\/span> contar con una clase media adinerada <\/span>que gatille el consumo interno <\/span>39<\/span>.<\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
Si bien es cierto, que China ha mejorado<\/span> significativamente<\/span> su renta per c\u00e1pita en <\/span>los \u00faltimos a\u00f1os, tambi\u00e9n lo es que la distribuci\u00f3n de su riqueza ha sido muy <\/span>desigual. La transici\u00f3n hacia una econom\u00eda de mercado ha hecho que se concentre <\/span>gran parte de la riqueza en un porcentaje bajo de<\/span> la<\/span> poblaci\u00f3n <\/span>40<\/span>.<\/span><\/span><\/div>\n
<\/div>\n
Deng Xiao<\/span>ping condujo reformas econ\u00f3micas desde fines de la d\u00e9cada de 1970, <\/span>hasta la primera d\u00e9cada de 2000, que tuvieron como resultado, entre otros, el <\/span>aumento del ingreso real y de la desigualdad<\/span>,<\/span> al mismo tiempo.<\/span> El nivel de <\/span>desigualdad de ingresos en China<\/span> en<\/span> la actualidad<\/span> es muy alto.<\/span> Seg\u00fan datos del <\/span>Banco Mundial, el<\/span> coeficiente<\/span> de G<\/span>ini<\/span> (una medida de desigualdad que<\/span> fluct\u00faa<\/span> entre <\/span>0 y 1<\/span>, siendo cero la igualdad perfecta y uno la desigualdad absoluta<\/span>)<\/span> para China en <\/span>el a\u00f1o 2019 fue de<\/span> 0.38<\/span>.<\/span> Para poner en contexto, p<\/span>ese a venir de<\/span> coeficientes <\/span>cercanos al<\/span> 0.45<\/span> en el a\u00f1o 2010, en comparativa por ejemplo con Espa\u00f1a (<\/span>0.34<\/span>),<\/span>
sigue siendo un<\/span> 0.0<\/span>4 m\u00e1s alto<\/span>41<\/span>.<\/span> Los l\u00edderes chinos han insistido varias veces en <\/span>que<\/span> la desigualdad por encima de 0,40 es potencialmente desestabilizadora<\/span>.<\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
La desigualdad se ha convertido en el<\/span> punto d\u00e9bil<\/span> del sistema chino,<\/span> renegando de <\/span>los principios socialistas del gobierno y<\/span> destruyendo<\/span> el contrato<\/span> social<\/span> impl\u00edcito entre <\/span>el estado<\/span> y<\/span> el pueblo chino<\/span>. La desigualdad<\/span> deteriora<\/span> la confianza<\/span>,<\/span> que es esencial <\/span>para el buen gobierno <\/span>42<\/span>.<\/span> Siendo consciente de ello, el gobierno chino intent\u00f3 redis<\/span>tribuir de m<\/span>anera m\u00e1s equitativa la riqueza<\/span> v\u00eda el sistema<\/span> impositivo<\/span>,<\/span> y as\u00ed paliar la <\/span>desigualdad, no sin debilitar el ascenso de la clase media, lo cual redundar\u00eda en una <\/span>ca\u00edda del consumo interno.<\/span> Al mismo tiempo,<\/span> el gobierno chino<\/span> promueve el incre<\/span>mento de los ingresos medios y bajos de los trabajadores.<\/span> Sin<\/span> embargo, es<\/span>tas me<\/span>didas a\u00fan no se han implementado, debido, justamente, a los<\/span> \u201c<\/span>temores<\/span> del estado de da\u00f1ar a la clase media emergente de China\u201d43. Frente a esa situaci\u00f3n, el gobierno se encuentra en un dilema complicado, dado que por un lado, tiene que tomar medidas que corrijan la desigualdad para evitar una posible protesta de la clase obrera, cansada de la cultura de trabajo y de unos sueldos bajos; y por el otro, el estado
teme que las medidas impositivas, ralenticen el crecimiento de la clase media, algo que ser\u00eda perjudicial para el crecimiento del consumo interno 44.<\/span><\/span><\/span><\/span><\/div>\n

En este punto cabe preguntarse \u00bfC\u00f3mo puede afectar a la estrategia de la \u201cdoble circulaci\u00f3n\u201d, el actual reparto de la riqueza entre la poblaci\u00f3n china?<\/span>
<\/span><\/span><\/span><\/span><\/div>\n
<\/div>\n
En un intento por dar respuesta a esta interrogante se podr\u00eda decir que dado el alto nivel de desigualdad en China, repartir la riqueza de manera m\u00e1s uniforme har\u00e1 que m\u00e1s ciudadanos chinos tengan el poder adquisitivo necesario para impulsar la econom\u00eda, en concordancia con la estrategia de \u201ccirculaci\u00f3n dual\u201d. Sin embargo, el estado teme que las medidas correctivas debiliten el ascenso de una clase media adinerada, la cual a\u00fan est\u00e1 muy lejos de llegar a un nivel capaz de gatillar el consumo interno, principal pilar de la estrategia de la \u201cdoble circulaci\u00f3n\u201d. He ah\u00ed el dilema.<\/span>
<\/span><\/span><\/span><\/span><\/div>\n
<\/div>\n
5.2.- El problema de la Pobreza subyacente:<\/span>
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La pobreza es otro de los problemas que puede poner en riesgo la paz social del pa\u00eds y, por ende, la legitimidad del partido-estado chino.<\/span>
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<\/div>\n
En 1981, seg\u00fan el Banco Mundial, aproximadamente el 90% de la poblaci\u00f3n china se encontraba por debajo del umbral de la pobreza. En 2019, m\u00e1s de 55 millones de personas superaron la pobreza, descendiendo ese porcentaje al 1%. Luego, a fines de 2020, China anunci\u00f3 que hab\u00eda acabado con la pobreza extrema, fundamentalmente en las zonas rurales, consiguiendo que todas las rentas superasen los 1.52 euros\/ d\u00eda.<\/span>
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<\/div>\n
Sin embargo, la realidad podr\u00eda ser otra:<\/span>
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<\/div>\n
– Por un lado, llama la atenci\u00f3n que el indicador de los 1.52 euros\/d\u00eda que usa el r\u00e9gimen chino, es mucho menor que el de 1.90 euros\/d\u00eda usado por el Banco Mundial para determinar la pobreza extrema, lo cual supone un 20% menos de ingresos y que, y de usar este \u00faltimo indicador, el objetivo de la erradicaci\u00f3n de la pobreza estar\u00eda muy lejano 45.<\/span>
<\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/div>\n
<\/div>\n
– Los \u201cnuevos pobres\u201d.- Por otro lado, el desarrollo de la econom\u00eda China gener\u00f3 un importante desplazamiento de la poblaci\u00f3n, desde las zonas rurales, m\u00e1s empobrecidas y sin mayores oportunidades, hacia las grandes ciudades, donde el nivel de vida se ha incrementado en los \u00faltimos a\u00f1os. Esta nueva poblaci\u00f3n llega, en la mayor\u00eda de los casos, en situaci\u00f3n irregular y sin recursos para poder vivir con dignidad, provocando grandes n\u00facleos de pobreza, que podr\u00edamos llamar los \u201cnuevos pobres\u201d 46.<\/span>
<\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/div>\n
<\/div>\n
Toda esta incitaci\u00f3n al consumo no puede llevarse a cabo sin una mejora de la renta per c\u00e1pita de la poblaci\u00f3n. Aunque el gobierno chino se esfuerza en convencer a la opini\u00f3n p\u00fablica internacional del logro de una sociedad acomodada, lo cierto es que las pol\u00edticas econ\u00f3micas desarrolladas hasta la fecha por el gobierno no han hecho m\u00e1s que distanciar los estratos sociales entre una exclusiva clase alta muy rica y una poblaci\u00f3n muy numerosa con pocos recursos.<\/span>
<\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/div>\n
<\/div>\n
Para concluir sobre esta parte, se podr\u00eda decir que, aunque China ha avanzado en los \u00faltimos a\u00f1os en la lucha contra la pobreza extrema, el nivel de ingresos con el que cuenta gran parte de la poblaci\u00f3n, est\u00e1 muy lejos de alcanzar la clase media adinerada que persigue el gobierno, para activar el consumo interno que permita llevar adelante la estrategia reciente del gobierno de la \u201cdoble circulaci\u00f3n\u201d 47.<\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/div>\n

5.3.- El problema de la burbuja inmobiliaria china:<\/span>
<\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/div>\n
<\/div>\n
El acceso a la vivienda propia es limitado para un determinado sector de la poblaci\u00f3n de menores recursos, debido a los altos precios, provocados por la aparici\u00f3n de una burbuja inmobiliaria especulativa.<\/span>
<\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/div>\n
<\/div>\n
A partir de 2014, se empieza a vislumbrar de manera m\u00e1s clara, la posible aparici\u00f3n de una burbuja inmobiliaria, debido al esp\u00edritu especulativo chino y al aumento de los precios de las viviendas. A continuaci\u00f3n, se indagar\u00e1 acerca de los or\u00edgenes de este fen\u00f3meno econ\u00f3mico.<\/span>
\n<\/span><\/span><\/span><\/span><\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n
<\/div>\n
El<\/span> crecimiento desenf<\/span>renado<\/span> de China en los \u00faltimos<\/span> 40 a\u00f1os<\/span> aproximadamente, <\/span>cre\u00f3 las condiciones para estimular un acelerado proceso de urbanizaci\u00f3n<\/span>,<\/span> que co<\/span>rri\u00f3 en paralelo,<\/span> en busca de mejores condiciones de vida,<\/span> pasando de tener una <\/span>poblaci\u00f3n urbana del 19% en 1978<\/span> al<\/span> 61%<\/span> en la actualidad<\/span>, seg\u00fan datos del Banco <\/span>Mundial <\/span>48<\/span>.<\/span> Siendo as\u00ed, que a partir del a\u00f1o 2000, el sector inmobiliario pas\u00f3 a ser <\/span>una de<\/span> las principales fuerzas de crecimiento en China.<\/span> Adicionalmente, represent\u00f3 <\/span>el casi 30% del PBI en el 2016,<\/span> casi el 20%<\/span> de la mano de obra urbana china y por <\/span>lo menos el 60% de los pr\u00e9stamos bancarios est\u00e1n respaldados por propiedades <\/span>como garant\u00eda.<\/span><\/span><\/span><\/span><\/div>\n

Ahor<\/span>a bien, todo este proceso de crecimiento y de urbanizaci\u00f3n acelerado, propici\u00f3 <\/span>la expansi\u00f3n de la deuda<\/span> hipotecaria<\/span> de los hogares chinos<\/span> en los \u00faltimos a\u00f1os<\/span>, lo <\/span>cual<\/span>, a su vez,<\/span> llev\u00f3 al incremento<\/span> desmesurado<\/span> de precios de las viviendas, a tal <\/span>punto que<\/span> cuatro<\/span> de las diez ciudades<\/span> m\u00e1s<\/span> caras del mundo<\/span> est\u00e1n en<\/span> China <\/span>49<\/span>.<\/span> Estos <\/span>precios distorsionados, producto de la especulaci\u00f3n, y que adem\u00e1s no guardan re<\/span>laci\u00f3n con el valor intr\u00ednseco de los bienes, explicar\u00edan l<\/span>o siguiente:<\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
Primero<\/span>, el hecho que existan<\/span> las \u201cciudades fantasma\u201d, es decir,<\/span> tantas casas vac\u00edas <\/span>en China, ya que los ciudadanos no se pueden permitir com<\/span>prar una vivienda <\/span>50<\/span>.<\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
Segundo<\/span>, que<\/span> los precios de las viviendas son muy altos en<\/span> comparaci\u00f3n con lo que <\/span>se puede permitir la gente, lo que indica que nos en<\/span>contramos ante precios inflados, <\/span>t\u00edpico de una burbuja inmobiliaria<\/span>51<\/span>,<\/span> debido a una especulaci\u00f3n desenfrenada. Efec<\/span>tivamente,<\/span> m\u00e1s del 90% de las personas es due\u00f1a de una vivienda,<\/span> en comparaci\u00f3n <\/span>con el 65% existente en Estados<\/span> Unidos<\/span>.<\/span> En 2008 aproximadamente un 70% de las <\/span>personas compraban su primera casa, sin embargo, ese n\u00famero se ha reducido a <\/span>un 10% aproximadamente en 2018. Esto significa que casi un 90% de las personas <\/span>compraron su segunda viviend<\/span>a, tercera, cuarta etc. en 2018, con fines especulati<\/span>vos.<\/span> Esto se debe, principalmente, a dos razones:<\/span> A la<\/span> cultura china<\/span>, seg\u00fan la cual <\/span>la riqueza de los hogares se basa en \u201cel ladrillo y el cemento\u201d (Sam Lecornu 2021)<\/span>; <\/span>y a<\/span>l<\/span> es<\/span>p\u00edritu especulativo<\/span>, pues<\/span> q<\/span>ueda claro que los chinos deben tener al menos <\/span>una casa, pero resulta que en 2018 casi el 90% de los compradores compr\u00f3 una<\/span>
nueva vivienda<\/span>, aparte de la que ya tuvieran<\/span>52<\/span>.<\/span> Se e<\/span>stima que entre el 20 y el 25% del stock total de viviendas es propiedad de \u00abcompradores especulativos\u00bb 53. Adem\u00e1s, la poblaci\u00f3n china est\u00e1 envejeciendo y el 60% de ella ya est\u00e1 urbanizada. Todo ello indica que el boom inmobiliario debe terminar 54.<\/span><\/span>
<\/span><\/span><\/span><\/div>\n
<\/div>\n
Cabe destacar un dato relevante y es el de las ciudades fantasma. Las casas vac\u00edas sumaban un valor de 52 billones de d\u00f3lares en 2019 (el doble que el tama\u00f1o del mercado inmobiliario en Estados Unidos). Por otro lado, en 2017 el 21% de las casas estaban vac\u00edas, cerca de 65 millones. China es el pa\u00eds con una mayor proporci\u00f3n, 22.4%, de viviendas vac\u00edas del mundo 55.<\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/div>\n

5.4.- El problema de la crisis financiera de Evergrande:<\/span><\/span>
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Ahora bien, la crisis de Evergrande agrega nuevos desaf\u00edos a los ya mencionados.<\/span><\/span>
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Cabe recordar que Evergrande Group es la promotora inmobiliaria m\u00e1s grande de China, y la segunda m\u00e1s grande por ventas. Sus pasivos representan un 2% del PIB chino. Tiene 200.000 empleados y genera 3,8 millones de empleos indirectos.
<\/span><\/span><\/span><\/div>\n
<\/div>\n
Posee casi 1.300 proyectos en 280 ciudades y ha vendido casas a 12 millones de propietarios 56. Adem\u00e1s, el sector inmobiliario y la construcci\u00f3n emplean a casi el 20% de la mano de obra urbana de China57. Por \u00faltimo, el sector inmobiliario contribuy\u00f3 con un 24% a los ingresos fiscales totales en 2020 y, en t\u00e9rminos m\u00e1s generales, contribuy\u00f3 con un 44,0% a los ingresos totales del gobierno 58.<\/span><\/span>
<\/span><\/span><\/span><\/div>\n
<\/div>\n
La gigantesca crisis de deuda que enfrenta el Grupo Evergrande, le impidi\u00f3 cumplir, entre otras obligaciones, con la entrega de nuevas viviendas prepagadas por sus clientes, lo cual le acarre\u00f3 innumerables protestas de \u00e9stos, preocupados de que sus nuevos hogares no se terminen de construir y de los inversores minoristas. La empresa tiene cerca de 800 proyectos inconclusos en toda China, y hasta 1,6 millones de personas que a\u00fan esperan mudarse a sus nuevos hogares 59.<\/span><\/span>
<\/span><\/span><\/span><\/div>\n
<\/div>\n
El Grupo Evergrande depende, en gran medida, de que sus clientes paguen los apartamentos por adelantado, pues, de acuerdo a su modelo de negocio, dicho flujo de fondos le permite generar efectivo y evitar el riesgo de impago.<\/span><\/span>
<\/span><\/span><\/span><\/div>\n
<\/div>\n
Lo que pase con el gigante inmobiliario, podr\u00eda afectar no s\u00f3lo a los m\u00e1s de 3,8 millones de empleos indirectos que genera la empresa, y a los 200,000 empleados que trabajan en ella. Asimismo, podr\u00eda repercutir en la riqueza de los hogares, dado que m\u00e1s de tres cuartas partes (78%) de dicha riqueza se encuentra vinculada a la vivienda. La pol\u00edtica del Banco Popular de China de mantener, artificialmente, la tasa de inflaci\u00f3n al mismo nivel o por debajo del inter\u00e9s pagado por los dep\u00f3sitos, ser\u00eda una de las razones que explicar\u00eda la alta inversi\u00f3n de los hogares en vivienda.
<\/span><\/span><\/span><\/span><\/div>\n
<\/div>\n
Ello es as\u00ed, ya que cuando el tipo de inter\u00e9s real no es positivo (es cero o negativo), los inversionistas cambiar\u00e1n sus ahorros a otro tipo de inversi\u00f3n m\u00e1s rentable. Dos de los mercados que suelen ser atractivos para el dinero en efectivo inactivo son el mercado de valores y el de bienes ra\u00edces. Sin embargo, producto de la crisis financiera de 2008 el mercado de valores de China sufri\u00f3 una gran depresi\u00f3n. Ante esa situaci\u00f3n, los bienes ra\u00edces se convirtieron en el \u00fanico mercado atractivo para las inversiones.<\/span><\/span>
<\/span><\/span><\/span><\/span><\/div>\n
<\/div>\n
El caso de la crisis del gigante inmobiliario Evergrande, una mega empresa privada con empresarios ricos a la cabeza, llega en mal momento, precisamente cuando el presidente Xi Jinping impulsaba su estrategia denominada \u201cbienestar com\u00fan\u201d, cuyo fin era, justamente, reducir la brecha entre ricos y pobres y consolidar la autoridad del PCCh.<\/span><\/span>
<\/span><\/span><\/span><\/span><\/div>\n
<\/div>\n
El gobierno chino ha comprendido bien que tiene que ofrecer soluciones para reducir la brecha de ingresos entre ricos y pobres, porque las nuevas generaciones ya no quieren sacrificarse por el bien com\u00fan de la naci\u00f3n, viendo c\u00f3mo la riqueza se acumula en una restringida clase de \u00e9lite. Medidas como aumentar los impuestos a las rentas m\u00e1s altas, crear impuestos sobre la propiedad, as\u00ed como cobrar tasas por ganancias de capital en las transacciones financieras pueden ser las empleadas para intentar nivelar la distribuci\u00f3n de la riqueza y disipar una posible reacci\u00f3n de la clase trabajadora. Sin embargo, tal y como indica Albert Sanchis, estas medidas a\u00fan no se han implementado en parte debido a los temores de da\u00f1ar a la clase media emergente de China.<\/span><\/span>
<\/span><\/span><\/span><\/span><\/div>\n
<\/div>\n
En resumen, la desigualdad, la pobreza y la crisis financiera, constituyen amenazas al mercado interno, que es uno de los pilares, el m\u00e1s importante, de la estrategia de \u201ccirculaci\u00f3n dual\u201d que persigue el gobierno chino, en el marco del nuevo modelo de desarrollo econ\u00f3mico\u201d 60.<\/span><\/span>
\n<\/span><\/span><\/div>\n
<\/div>\n
VI<\/span>.<\/span>–<\/span> C<\/span>risis de Evergrande:<\/span> \u00bfE<\/span>l gobiern<\/span>o chino acudir\u00e1 al rescate<\/span>?<\/span><\/span><\/strong>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
Como<\/span> uno de los<\/span> m\u00e1s grandes conglomerados inmobiliarios privados de China, <\/span>Evergrande se encuentra en la encrucijada de las princip<\/span>ales preocupaciones para <\/span>dicho pa\u00eds<\/span>: la especulaci\u00f3n, los altos niveles de deuda y la sostenibilidad<\/span> de una <\/span>industria que alimenta m\u00e1s de un<\/span> cuarto del<\/span> PBI chino<\/span>.<\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
El primer intento de Evergrande, ante la inminencia de la crisis, fue de auto <\/span>rescatarse, intentando vender activos y poner en marcha otras estrategias, con el <\/span>fin de cumplir con sus obligaciones financieras, pero finalmente no obtuv<\/span>o el \u00e9xito <\/span>esperado y no logr\u00f3 su cometido. Por otro lado, a<\/span>l PCCh<\/span> no le conviene la quiebra <\/span>del gigante inmobiliario, dada la envergadura de la empresa y el peso que tiene en <\/span>la econom\u00eda china, pudiendo generarse una inestabilidad econ\u00f3mica y social, mu<\/span>y <\/span>perjudicial para sus intereses pol\u00edticos. Evitar la quiebra ser\u00eda el punto de partida, <\/span>luego podr\u00eda adoptar una estrategia para la lenta deflaci\u00f3n de la burbuja inmobiliaria.<\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
Surge<\/span> la<\/span> pregunta:<\/span> \u00bfY<\/span> no<\/span> podr\u00eda<\/span> esperarse<\/span> que<\/span> el<\/span> mercado<\/span> se<\/span> autorregule, <\/span>reasig<\/span>nando eficientemente los recursos y corrigiendo las malas inversiones? No en <\/span>un pa\u00eds como China,<\/span> con un sistema pol\u00edtico autoritario, donde el poder real lo <\/span>ostenta un partido \u00fanico<\/span>; siendo una suerte de Capitalismo de Estado en el que <\/span>coexisten una econom<\/span>\u00eda liberal con intervencionismo del PCCh. Definitivamente, <\/span>esta opci\u00f3n no resulta atractiva para el gobierno chino, por dos razones principales:<\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
–<\/span> El periodo de recesi\u00f3n que le sigue a la crisis, implicar\u00eda un recorte de la <\/span>popularidad del PCCh, por haber co<\/span>ntribuido a la reducci\u00f3n de la actividad <\/span>econ\u00f3mica, lo cual redunda en desmedro del bienestar popular, empeorando su <\/span>nivel de vida.<\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
–<\/span> Esta soluci\u00f3n le quita protagonismo a los pol\u00edticos chinos y reduce sus cuotas <\/span>de p<\/span>oder, al limitar su interferencia en la c<\/span>uesti\u00f3n<\/span>.<\/span> Por ello, los pol\u00edticos chinos <\/span>intentar\u00e1n salvar de la bancarrota a Evergrande y luego hallar una estrategia <\/span>intervencionista \u00f3ptima<\/span> para controlar la amenazante burbuja inmobiliaria<\/span>.<\/span> De <\/span>esta manera, al paliar la potencial crisis maximizar\u00edan su popularid<\/span>ad y sus <\/span>cuotas de poder, es decir, har\u00edan m\u00e1s fuertes su posici\u00f3n como dirigentes <\/span>econ\u00f3micos del pa\u00eds <\/span>61<\/span>.<\/span><\/span><\/div>\n
<\/div>\n
Por otro lado,<\/span> las autoridades chinas<\/span> pretende<\/span>n<\/span> de<\/span>mostrar alg\u00fan t<\/span>ipo de respaldo a <\/span>Evergrande, invit\u00e1ndola a<\/span> entrar en un proceso de reestructuraci\u00f3n<\/span> financiera<\/span>,<\/span> sin <\/span>llegar a rescatarla<\/span>. Dicho proceso<\/span> incluye la venta de algunos de los activos <\/span>personales de su fundador que, a<\/span> pesar de realizarse, no alcanz\u00f3<\/span> para cubrir con <\/span>sus obligaciones de larg<\/span>o plazo.<\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
El Banco Central Chino ha indicado que no es pr<\/span>obable que Evergrande reciba un <\/span>rescate,<\/span> pues<\/span> resultar\u00eda<\/span> contradictorio<\/span> que el Gobierno<\/span> apoye<\/span> a<\/span> una<\/span> enorme <\/span>empresa privada con<\/span> propietarios muy adinerados, pertenecientes a una clase <\/span>social privilegiada. Dicha<\/span> estrategia no ser\u00eda popular entre<\/span> los altos mandos del <\/span>PCCh.<\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
Los pol\u00edticos chinos pretenden hacer creer a los ciudadanos<\/span> de su pa\u00eds<\/span> que no <\/span>rescatar\u00e1n a Evergrande, una mega<\/span> empresa privada<\/span> de propiedad de magnates <\/span>sumamente acaudalados, pertenecientes a una \u00e9lite social,<\/span> para no mellar su <\/span>imagen<\/span> como<\/span> benefactores del pueblo<\/span>.<\/span> Sin embargo,<\/span> al estado chino<\/span> no le conviene <\/span>que la empresa entre en bancarrota, dada su<\/span> envergadura<\/span> y el peso que tiene en la <\/span>econom\u00eda china,<\/span> lo que podr\u00eda generar una inestabilidad pol\u00edtica.<\/span> Precisamente<\/span>, <\/span>cuando el presidente Xi Jinping lanzaba su campa\u00f1a para impulsar la estrategia de <\/span>\u201cbienestar compartido\u201d, la cual promueve paliar las desigualdades<\/span> so<\/span>ciales<\/span> y acortar <\/span>la brecha entre ricos y pobres, aparecen los problemas del gigante inmobiliario. Esta <\/span>crisis<\/span> inmobiliaria<\/span> de Evergrande llega en un muy mal momento.<\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
6.1.<\/span>–<\/span> Control del gobierno sobre las empresas p<\/span>r<\/span>ivadas.<\/span>–<\/span><\/span><\/span><\/strong>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
Desde que Xi<\/span> Jinping<\/span> lleg\u00f3 al poder en 2013, ha favorecido sistem\u00e1ticamente a las <\/span>empresas estatales a trav\u00e9s de la regulaci\u00f3n y la direcci\u00f3n del financiamiento de <\/span>\u00e9stas<\/span> y de los gobiernos locales, a expensas de<\/span> las empresas del sector privado, <\/span>entre ellas<\/span> China Evergrande Gro<\/span>up<\/span>.<\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
La Comisi\u00f3n de Revisi\u00f3n Econ\u00f3mica y de Seguridad de EE. UU. y China se\u00f1al\u00f3 en <\/span>su informe de 2020 al Congreso que, seg\u00fan la pol\u00edtica de Xi de apoyar a las empre<\/span>sas estatales, las tasas de inter\u00e9s cobradas a las empresas privadas parecen ser <\/span>aproximadamente<\/span> 300 puntos b\u00e1sicos m\u00e1s altas que las cobradas a las empresas <\/span>estatales <\/span>62<\/span>.<\/span><\/span><\/p>\n
\n
<\/div>\n<\/div>\n
\n
Como parte de esta estrategia para restaurar el dominio del PCCh, el r\u00e9gimen de Xi <\/span>tambi\u00e9n se ha centrado en muchos empresarios chinos exitosos y ricos.<\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
E<\/span>l PCCh ha logrado<\/span> convertirse en la mayor organizaci\u00f3n estatal del mundo y eso <\/span>se debe a que nunca ha dejado que los empresarios chinos, por muy exitosos que <\/span>sean, se organicen lo suficientemente para desarrollar una conciencia de clase y <\/span>amenacen su liderazgo <\/span>63<\/span>.<\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
En las gra<\/span>ndes empresas del pa\u00eds el 51% de las acciones pertenecen al Estado, no <\/span>solo como v\u00eda de supervisi\u00f3n econ\u00f3mica, sino tambi\u00e9n como posici\u00f3n de poder<\/span>.<\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
Esta<\/span> posici\u00f3n<\/span> dentro<\/span> de<\/span> las<\/span> empresas<\/span> permite<\/span> controlar<\/span> las<\/span> nuevas<\/span> \u00e9lites <\/span>econ\u00f3micas y evitar un posible contrapoder al gobierno, anulando si es preciso a <\/span>los<\/span> miembros<\/span> de<\/span> esa<\/span> \u00e9lite<\/span> que<\/span> pudieran<\/span> ser<\/span> cr\u00edticos<\/span> con<\/span> las<\/span> posturas <\/span>gubernamentales <\/span>64<\/span>.<\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
VI<\/span>I<\/span>.<\/span>–<\/span> Reflexi<\/span>ones finales.<\/span>–<\/span><\/span><\/span><\/strong>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
Las tres d\u00e9cadas de r\u00e1pido y sostenido crecimiento le han dado al Partido Comu<\/span>nista una s\u00f3lida legitimidad interna y<\/span> le<\/span> han hecho olvidar las flagrantes contradic<\/span>ciones que han marcado este proceso.<\/span> El pragmatismo se refleja en el hecho qu<\/span>e <\/span>un<\/span> partido comunista<\/span>,<\/span> de tipo leninista que implica una f\u00e9rrea disciplina de<\/span> orden <\/span>piramidal jer\u00e1rquico<\/span>, haya<\/span> ha<\/span> permitido<\/span>,<\/span> e incluso estimulado<\/span>,<\/span> la formaci\u00f3n de capi<\/span>tales privados y de una burgues\u00eda local pujante e innovadora en el marco del \u201ccapi<\/span>talismo con caracter\u00edsticas chinas,\u201d o \u201csocialismo de mercado,\u201d a decir de l\u00edderes <\/span>chinos, un capitalismo claramente plagado de violaciones a leyes estab<\/span>lecidas. Min<\/span>xin Pei,<\/span> califica al r\u00e9gimen econ\u00f3mico chino como un capitalismo de amigos o d<\/span>e <\/span>\u201ccompinches\u201d <\/span>65<\/span>.<\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
En el caso de bienes ra\u00edces la contradicci\u00f3n entre un capitalismo rampante y la <\/span>autodefinici\u00f3n de que en China prevalece un \u201csocialismo de mercado\u201d<\/span> resulta es<\/span>candalosa. Como lo resalta<\/span> Eugenio Anguiano Roch <\/span>66<\/span>:<\/span><\/span><\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n
\n
\n
\n
\n
\n
<\/div>\n<\/div>\n

\u201c- En 2018 los coeficientes de precios de vivienda a ingreso en ciudades como Beijing, Shanghai y Shenzhen exced\u00edan un m\u00faltiplo de 40, mientras que en Londres era 22 y en Nueva York de 12.<\/span>
<\/span><\/span><\/span><\/div>\n

<\/div>\n
– En 2017 la vivienda represent\u00f3 en promedio el 78% del patrimonio personal de los chinos y en Estados Unidos fue el 35%.<\/span>
<\/span><\/span><\/span><\/div>\n
<\/div>\n
– En 2017 el espacio residencial fue en promedio de 41 metros cuadrados por persona, casi a la par que en pa\u00edses como Alemania, Francia y el Reino Unido.<\/span><\/span><\/span><\/div>\n

– … en 2017…en muchas partes de Estados Unidos…el costo promedio de casas\/departamentos era de solo 2 a 4 veces el ingreso familiar disponible; en China
era de 24.<\/span><\/span><\/span><\/div>\n

– … desde el punto de vista de la demanda quedan muchas viviendas vac\u00edas, verdaderas \u201cciudades fantasmas\u201d.<\/span><\/span><\/span><\/div>\n

– Por \u00faltimo, la urbanizaci\u00f3n ha alcanzado en China un punto tal que la propiedad de la vivienda es en m\u00e1s del 90% propiedad de los 276 millones de familias urbanas que pueden considerarse en su mayor\u00eda como clase media 67.\u201d<\/span><\/span><\/span><\/div>\n<\/div>\n
…<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n
<\/div>\n
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MILANOVIC, Branko: \u201cLa desigualdad de China la llevar\u00e1 a una dura elecci\u00f3n\u201d, <\/span>Foreign Affairs,<\/span> 11 de Febrero de 2021.<\/span><\/span><\/span>
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NGUYEN Trieu: \u201cLa creci<\/span>ente burbuja inmobiliaria de China\u201d,<\/span> Mises Wire Institute, <\/span>16 Noviembre 2019.<\/span><\/span><\/span>
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Nacional de Poblaci\u00f3n de 2020\u201d, China, 2020.<\/span><\/span><\/div>\n
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PANCKHURST Paul y DONG Emma, \u201cLas listas de \u00e9xitos de Evergrande muestran <\/span>a un constructor de casas jugando con el peligro\u201d.<\/span><\/span><\/span>
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<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
PERALTA Luis Alberto: \u201cEvergrande, la inmobiliaria m\u00e1s endeudada del mundo <\/span>pone<\/span> nerviosos<\/span> a<\/span> los<\/span> inversores\u201d,<\/span> Cinco<\/span> D\u00edas<\/span>–<\/span>El<\/span> Pa\u00eds,<\/span> Madrid,<\/span> 2021<\/span><\/span>
https:\/\/cincodias.elpais.com\/cincodias\/2021\/09\/18\/companias\/1631984620_9221<\/span>
99.html<\/span><\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
PIKETTY Thomas, LI Yang, ZUCMAN Gabriel: \u201cLa desigualdad de ingresos est\u00e1<\/span>
creciendo<\/span> r\u00e1pidamente en China y haciendo que se parezca m\u00e1s a los EE.UU.\u201d, 01 Abril<\/span>
2019.<\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
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ROGOFF Kenneth y YANG Yuanchen: \u201cPeak China Housing\u201d,<\/span> NBER Working Paper<\/span>
27697<\/span>,<\/span> Oficina Nacional de Investigaci\u00f3n Econ\u00f3mica, Cambridge, MA<\/span>, agosto de<\/span>
2020, https:\/\/ www.nber.<\/span>org\/ system\/files\/working_papers\/w27697\/w27697. pdf.<\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
SHEPARD Wade: \u201cPor qu\u00e9 el mercado inmobiliario de China se niega a colapsar\u201d, <\/span>Forbes,<\/span> 05<\/span> de<\/span> abril<\/span> de<\/span> 2016,<\/span> consultado<\/span> el<\/span> 22<\/span> de<\/span> abril<\/span> de<\/span> 2019.<\/span><\/span>
https:\/\/www.forbes.com\/sites\/wadeshepard\/2016\/04\/05\/why<\/span>–<\/span>chinas<\/span>–<\/span>housing<\/span>–<\/span>
market<\/span>–<\/span>refuses<\/span>–<\/span>to<\/span>–<\/span>crash\/#74920ba04f83<\/span><\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
SUN<\/span> Nikki,<\/span> \u201cChinese<\/span> Developer<\/span> Evergrande<\/span> Tightens<\/span> Belt<\/span> after<\/span> a<\/span> Decade<\/span> of <\/span>Audacity\u201d,<\/span> Nikkei<\/span> Asian<\/span> Review<\/span>,<\/span> 21<\/span> de<\/span> diciembre<\/span> de<\/span> 2018.<\/span> 2019, https:\/\/asia.nikkei.com\/Business\/Company<\/span>-in-focus\/Chinese-developer-
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<\/div>\n
XI Jinping: Informe presentado al XX Congreso Nacional del Partido Comunista de China, 16 de Octubre de 2022.<\/span><\/span>
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ZHANG, Joe: \u201cInside China\u2019s shadow banking: The next subprime crisis?<\/span> \u201c, Enrich
Professional Publishing, 2014, Hong Kong, 95.<\/span>
\n<\/span><\/span><\/p>\n
\n
<\/div>\n
…<\/div>\n<\/div>\n
NOTAS:<\/strong><\/div>\n<\/div>\n
<\/div>\n
1<\/span> DUESTERBERG T<\/span>homas: \u201cGrietas econ\u00f3micas en la Gran Muralla China: \u00bfEs <\/span>sostenible el modelo econ\u00f3mico actual de China?\u201d,<\/span> Instituto Hudson<\/span>,<\/span> Diciembre <\/span>2021, 26<\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
2<\/span><\/span> ROGOFF Kenneth y YANG Yuanchen, \u201cPeak China Housing\u201d, NBER Working <\/span>Paper 27697,<\/span> Oficina Nacional de<\/span> Investigaci\u00f3n Econ\u00f3mica<\/span>, Cambridge, MA, agosto <\/span>de 2020, https:\/\/ www.nber.org\/ system\/files\/working_papers\/w27697\/w27697. pdf.<\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
3<\/span> LEE John: \u201cEl gran dilema de Xi Jinping\u201d,<\/span> Memorando de pol\u00edtica del Instituto <\/span>Hudson<\/span>,<\/span> Septiembre<\/span> de<\/span> 2021,<\/span> 2<\/span>,<\/span> https:\/\/www.hudso<\/span>n.org\/<\/span> research\/17308<\/span>–<\/span>xi<\/span>–<\/span>
jinping<\/span>–<\/span>s<\/span>–<\/span>evergrande<\/span>–<\/span>dilemma<\/span><\/span><\/div>\n
<\/div>\n
4<\/span> NGUYEN Trieu<\/span> :<\/span> \u201cLa creciente burbuja inmobiliaria de China\u201d<\/span>,<\/span> Mises Wire <\/span>Institute<\/span>,<\/span> 16 Noviembre 2019<\/span>.<\/span><\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
5<\/span> BAHOUI Ye: \u201cEl desarrollo y el impacto de la crisis del Grupo Evergrande<\/span>\u201d, <\/span>Facultad de<\/span> comercio<\/span>–<\/span>Universidad de Valladolid<\/span>,<\/span> Espa\u00f1a,<\/span> Mayo 2022<\/span>, 13<\/span>.<\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
6<\/span> PERALTA Luis Alberto:<\/span> \u201c<\/span>Evergrande, la inmobiliaria m\u00e1s endeudada del mundo <\/span>pone nerviosos a los inversores<\/span>\u201d,<\/span> Cinco D\u00edas<\/span>–<\/span>El Pa\u00eds<\/span>,<\/span> Madrid<\/span>, 2021<\/span>
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99.html<\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
7<\/span> Oficina Nacional de Estad\u00edsticas de viviend<\/span>a de Chin<\/span>, S\u00e9ptimo Censo Nacional <\/span>de Poblaci\u00f3n de 2020<\/span>.<\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
8<\/span><\/span> SUN Nikki, \u201cChinese Developer Evergrande Tightens Belt after a Deca<\/span>de of <\/span>Audacity\u201d,<\/span> Nikkei Asian Review<\/span>, 21 de diciembre de 2018<\/span>. 2019,<\/span><\/span>
https:\/\/asia.nikkei.com\/Business\/Company<\/span>–<\/span>in<\/span>–<\/span>focus\/Chinese<\/span>–<\/span>developer<\/span>–<\/span>
Evergrande<\/span>–<\/span>tightens<\/span>–<\/span>belt<\/span>–<\/span>after<\/span>–<\/span>a<\/span>–<\/span>decade<\/span>–<\/span>of<\/span>–<\/span>audacity<\/span><\/span>.<\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
9<\/span> SHEPARD Wade: \u201cPor qu\u00e9 el mercado inmobiliario de China se niega a <\/span>colapsar\u201d, Forbes, 05 de abril de 2016, co<\/span>nsultado el 22 de abril de 2019.<\/span>
https:\/\/www.forbes.com\/sites\/wadeshepard\/2016\/04\/05\/why<\/span>–<\/span>chinas<\/span>–<\/span>housing<\/span>–<\/span>
market<\/span>–<\/span>refuses<\/span>–<\/span>to<\/span>–<\/span>crash\/#74920ba04f83<\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
10<\/span> JIA Yizhen<\/span>:<\/span> \u201cEvergrande: el desarrollador inmobiliario m\u00e1s grande de China se <\/span>enfrenta a la crisis de la deuda\u201d,<\/span> Tiempos financieros<\/span>, 29 de noviembre de 2018, <\/span>co<\/span>nsultado el 22 de abril de 2019.<\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
11<\/span> ANGUIANO ROCH Eugenio: \u201cChina: Pol\u00edtica<\/span> financiera, crecimiento interno e <\/span>impacto internacional\u201d<\/span>,<\/span> Centro de Estudios China M\u00e9xico de la Universidad <\/span>Nacional Aut\u00f3noma de M\u00e9xico<\/span>,<\/span> M\u00e9xico<\/span>, Setiembre 2022, 91.<\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
12<\/span> Banco<\/span> Mundial y Centro de Investigaci\u00f3n para el Desarrollo del Consejo de <\/span>Estado,<\/span> China urbana:<\/span> \u201cH<\/span>acia una urbanizaci\u00f3n eficiente, inclusiva y sostenible<\/span>\u201d<\/span>, <\/span>2014,<\/span><\/span> http:\/\/www.worldbank.org\/en\/country\/china\/publication\/urban<\/span>–<\/span>china<\/span>–<\/span>toward<\/span>–<\/span>
ficient<\/span>–<\/span>inclusive<\/span>–<\/span>sustainable<\/span>–<\/span>urbanization<\/span><\/span>.<\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
13<\/span> \u7b2c<\/span>\u4e00\u8d22\u7ecf\u65e5\u62a5<\/span>, \u201c<\/span>\u4efb<\/span>\u6cfd\u5e73\u79f0\u623f\u5730\u4ea7\u5b58\u6ce1\u6cab\uff1a\u603b\u5e02\u503c\u5360<\/span>PIB<\/span>\u6bd4\u9ad8\u8fbe<\/span>411%,\u201d<\/span>\u65b0\u6d6a<\/span>\u8d22\u7ecf<\/span>,21 <\/span>de septiembre de 2016, consultado el 22 de abril de 2019,<\/span><\/span>
http:\/\/finance.sina.com.cn\/stock\/hkstock\/hkstocknews\/20160922\/docifxwevmf1897515.sht<\/span>
ml<\/span><\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
14<\/span> ANGUIANO ROCH Eugenio: \u201cChina: Pol\u00edtica financiera, crecimiento interno e <\/span>impacto internacional\u201d<\/span>,<\/span> Centro de Estudios China M\u00e9xico de la Universidad <\/span>Nacional Aut\u00f3noma de M\u00e9xico<\/span>,<\/span> M\u00e9xico<\/span>, Setiembre 2022, 63<\/span>–<\/span>64.<\/span><\/span><\/div>\n
<\/div>\n
15<\/span><\/span> ZHANG<\/span>, Joe:<\/span> \u201cInside China\u2019s shadow banking: The next subprime crisis<\/span>?<\/span>\u201c<\/span>, <\/span>Enrich Professional Publishing<\/span>,<\/span> 2014, Hong Kong<\/span>, 95.<\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
16<\/span><\/span> ZHANG<\/span>, Joe:<\/span> \u201cInside China\u2019s shadow banking: The next subprime crisis<\/span>?<\/span>\u201c<\/span>, <\/span>Enrich Professional Publishing<\/span>,<\/span> 2014, Hong Kong<\/span>.<\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
17<\/span> DUESTERBERG Tho<\/span>mas: \u201cGrietas econ\u00f3micas en la Gran Muralla China: \u00bfEs <\/span>sostenible el modelo econ\u00f3mico actual de China?\u201d,<\/span> Instituto Hudson<\/span>,<\/span> Diciembre <\/span>2021, 26.<\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
18<\/span><\/span> SUN Nikki, \u201cChinese Developer Evergrande Tightens Belt after a Decade of <\/span>Audacity\u201d,<\/span> Nikkei Asian Review<\/span>, 21 de diciembre de 2018<\/span>. 2019,<\/span><\/span>
https:\/\/asia.nikkei.com\/Business\/Company<\/span>–<\/span>in<\/span>–<\/span>focus\/Chinese<\/span>–<\/span>developer<\/span>–<\/span>
Evergrande<\/span>–<\/span>tightens<\/span>–<\/span>belt<\/span>–<\/span>after<\/span>–<\/span>a<\/span>–<\/span>decade<\/span>–<\/span>of<\/span>–<\/span>audacity<\/span><\/span>.<\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
19<\/span><\/span> BRAY Chad: \u201cEvergrande: default alarms put thousands of suppliers, jobs and <\/span>economy at risk as<\/span> developer\u2019s IOUs balloon\u201c<\/span>,<\/span> South China Morning Post<\/span>, 9 <\/span>Octubre 2021<\/span><\/span>
https:\/\/www.scmp.com\/business\/bankingfinance\/article\/<\/span>3151669\/evergrande<\/span>–<\/span>
default<\/span>–<\/span>alarms<\/span>–<\/span>put<\/span>–<\/span>thousands<\/span>–<\/span>suppliers<\/span>–<\/span>jobsand<\/span><\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
20<\/span> ANGUIANO ROCH Eugenio: \u201cChina: Pol\u00edtica financiera, crecimiento interno e <\/span>impacto internacional\u201d<\/span>,<\/span> Centro de Estudios China M\u00e9xico de la Universidad <\/span>Nacional Aut\u00f3noma de M\u00e9xico<\/span>,<\/span> M\u00e9xico<\/span>, Setiembre 2022, 65.<\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
21<\/span> ANGUIANO ROCH Eugenio: \u201cChina: Pol\u00edtica financiera, crecimiento interno e <\/span>impacto internacional\u201d<\/span>,<\/span> Centro de Estudios China M\u00e9xico de la Universidad <\/span>Nacional Aut\u00f3noma de M\u00e9xico<\/span>,<\/span> M\u00e9xico<\/span>, Setiembre 2022, 66.<\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
22<\/span> BAHOUI Ye: \u201cEl<\/span> desarrollo y el impacto de la crisis del Grupo Evergrande<\/span>\u201d, <\/span>Facultad de comercio<\/span>–<\/span>Universidad de Valladolid<\/span>,<\/span> Espa\u00f1a,<\/span> Mayo 2022<\/span>, 12<\/span>–<\/span>13<\/span>.<\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
23<\/span> BAHOUI Ye: \u201cEl desarrollo y el impacto de la crisis del Grupo Evergrande<\/span>\u201d, <\/span>Facultad de<\/span> comercio<\/span>–<\/span>Universidad de Valladolid<\/span>,<\/span> Espa\u00f1a,<\/span> Mayo 2022<\/span>, 4<\/span>.<\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
24<\/span> CHINA EVERGRANDE GROUP<\/span>, \u201cAnnual Report 2017\u201d, Evergrande, co<\/span>nsultado <\/span>el 22 de abril de 2019.<\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
25<\/span> KOT Jan: \u201cChina Evergrande Issues $3B in Bonds as Debt Pile Grows\u201d, <\/span>Mingtiandi<\/span>, 24 de enero de 2019, consultado el 22 de abril de 2019,<\/span><\/span>
https:\/\/www.mingtiandi.com\/real<\/span>–<\/span>estate\/finance<\/span>–<\/span>real<\/span>–<\/span>estate\/china<\/span>–<\/span>evergrande<\/span>–<\/span>bond<\/span>–<\/span>
issue\/<\/span><\/span>.<\/span><\/span><\/div>\n
<\/div>\n
26<\/span> AN<\/span>GUIANO ROCH Eugenio: \u201cChina: Pol\u00edtica financiera, crecimiento interno e <\/span>impacto internacional\u201d<\/span>,<\/span> Centro de Estudios China M\u00e9xico de la Universidad <\/span>Nacional Aut\u00f3noma de M\u00e9xico<\/span>,<\/span> M\u00e9xico<\/span>, Setiembre 2022, 80.<\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
27<\/span> ARI\u00d1O DE MEER, Ignacio: \u201cLa burbuja inmobiliaria y la deuda china, \u00bfEl fin del <\/span>milagro chino?\u201d,<\/span> Facultad de Ciencias Econ\u00f3micas de Comillas Universidad <\/span>Pontificia<\/span>, Madrid, Junio 2022, 41<\/span>.<\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
28<\/span> BAHOUI Ye: \u201cEl desarrollo y el impacto de la crisis del<\/span> Grupo Evergrande<\/span>\u201d, <\/span>Facultad de comercio<\/span>–<\/span>Universidad de Valladolid<\/span>,<\/span> Espa\u00f1a,<\/span> Mayo 2022<\/span>, 30<\/span>.<\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
29<\/span> HERN\u00c1NDEZ Gustavo, BARBOSA NARANJO Santiago, ROBAYO VARGAS <\/span>Juan David y BAENA HERN\u00c1NDEZ Sara Alejandra: \u201cToo big to Fail?: Caso <\/span>Evergrande\u201d,<\/span> Departamento Nacional<\/span> de Planeaci\u00f3n, Research Gate<\/span>, 543, <\/span>Colombia, 4.<\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
30<\/span> ARI\u00d1O DE MEER, Ignacio: \u201cLa burbuja inmobiliaria y la deuda china, \u00bfEl fin del <\/span>milagro chino?\u201d, Facultad de Ciencias Econ\u00f3micas de Comillas Universidad <\/span>Po<\/span>ntificia, Madrid, Junio 2022, 43<\/span>–<\/span>44<\/span>.<\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
31<\/span> HERN\u00c1NDEZ Gustavo, BARBOSA NARANJO Santiago, ROBAYO VARGAS <\/span>Juan David y BAENA HERN\u00c1NDEZ Sara Alejandra: \u201cToo big to Fail?: Caso <\/span>Evergrande\u201d,<\/span> Departamento Nacional de Planeaci\u00f3n, Research Gate<\/span>, 543, <\/span>Colom<\/span>bia, 9<\/span>.<\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
32<\/span> HERN\u00c1NDEZ Gustavo, BARBOSA NARANJO Santiag<\/span>o, ROBAYO VARGAS <\/span>Juan David y BAENA HERN\u00c1NDEZ Sara Alejandra: \u201cToo big to Fail?: Caso <\/span>Evergrande\u201d,<\/span> Departamento Nacional de Planeaci\u00f3n, Research Gate<\/span>, 543, <\/span>Colombia, 4.<\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
33<\/span> ARI\u00d1O DE MEER, Ignacio: \u201cLa burbuja inmobiliaria y la deuda china, \u00bfEl fin del <\/span>milag<\/span>ro chino?\u201d,<\/span> Facultad de Ciencias Econ\u00f3micas de Comillas Universidad <\/span>Pontificia<\/span>, Madrid, Junio 2022, 41<\/span>.<\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
34<\/span> HERN\u00c1NDEZ Gustavo, BARBOSA NARANJO Santiago, ROBAYO VARGAS <\/span>Juan David y BAENA HERN\u00c1NDEZ Sara Alejandra: \u201cToo big to Fail?: Caso <\/span>Evergrande\u201d,<\/span> Departam<\/span>ento Nacional de Planeaci\u00f3n, Research Gate<\/span>, 543, <\/span>Colom<\/span>bia, 5<\/span>.<\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
35<\/span> HERN\u00c1NDEZ Gustavo, BARBOSA NARANJO Santiago, ROBAYO VARGAS <\/span>Juan David y BAENA HERN\u00c1NDEZ Sara Alejandra: \u201cToo big to Fail?: Caso <\/span>Evergrande\u201d,<\/span> Departamento Nacional de Planeaci\u00f3n, Research Gate<\/span>, 543, <\/span>Colom<\/span>bia, 9<\/span>.<\/span><\/span><\/div>\n
\n
\n
<\/div>\n<\/div>\n
\n
36<\/span> HERN\u00c1NDEZ Gustavo, BARBOSA NARANJO Santiago, ROBAYO VARGAS <\/span>Juan David y BAENA HERN\u00c1NDEZ Sara Alejandra: \u201cToo big to Fail?: Caso <\/span>Evergrande\u201d,<\/span> Departamento Nacional de Planeaci\u00f3n, Research Gate<\/span>, 543, <\/span>Colom<\/span>bia, 5<\/span>.<\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
37<\/span> OTERO IGLESIAS Miguel: \u201cLa prosperidad com<\/span>\u00fan y la circulaci\u00f3n dual: El nuevo <\/span>modelo de desarrollo de Chin<\/span>a\u201d,<\/span> Real Instituto Elcano<\/span>,<\/span> 1 de febrero de 2022,<\/span> 1.<\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
38<\/span> BARBERO BENITO Mar\u00eda: \u201cObjetivo \u201cSue\u00f1o Chino\u201d: An\u00e1lisis del XIV Plan <\/span>Quinquenal y sus amenazas\u201d, Universidad Europea de Madrid,<\/span> Espa\u00f1a, 2022, 28.<\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
39<\/span> BARBERO BENITO Mar\u00eda: \u201cObjetivo \u201cSue\u00f1o Chino\u201d: An\u00e1lisis del XIV Plan <\/span>Quinquenal y sus amenazas\u201d, Universidad Europea de Madrid, Espa\u00f1a,<\/span> 2022, 29<\/span>.<\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
40<\/span> BARBERO BENITO Mar\u00eda: \u201cObjetivo \u201cSue\u00f1o Chino\u201d: An\u00e1lisis del XIV Plan <\/span>Quinquenal y sus<\/span> amenazas\u201d, Universidad Europea de Madrid, Espa\u00f1a,<\/span> 2022, 28<\/span>.<\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
41<\/span> BARBERO BENITO Mar\u00eda: \u201cObjetivo \u201cSue\u00f1o Chino\u201d: An\u00e1lisis del XIV Plan <\/span>Quinquenal y sus amenazas\u201d, Universidad Europea de Madrid, Espa\u00f1a,<\/span> 2022, 29<\/span>.<\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
42<\/span> MILANOVIC Branko:<\/span> \u201c<\/span>La desigualdad de China<\/span> l<\/span>a llevar\u00e1 a una dura elecci\u00f3n\u201d, <\/span>Foreign Affairs<\/span>,<\/span> 11 d<\/span>e<\/span> febrero de 2021, 1.<\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
43<\/span> BARBERO BENITO Mar\u00eda: \u201cObjetivo \u201cSue\u00f1o Chino\u201d: An\u00e1lisis del XIV Plan <\/span>Quinquenal y sus amenazas\u201d, Universidad Europea de Madrid, Espa\u00f1a,<\/span> 2022, 29<\/span>.<\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
44<\/span> BARBERO BENITO Mar\u00eda: \u201cObjetivo \u201cSue\u00f1o Chino\u201d: An\u00e1lisis del XIV Plan <\/span>Quinquenal y sus amenazas\u201d, Universida<\/span>d Europea de Madrid, Espa\u00f1a,<\/span> 2022, 30<\/span>.<\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
45<\/span> https:\/\/datos.bancomundial.org\/tema\/pobreza<\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
46<\/span> BARBERO BENITO Mar\u00eda: \u201cObjetivo \u201cSue\u00f1o Chino\u201d: An\u00e1lisis del XIV Plan <\/span>Quinquenal y sus amenazas\u201d, Universidad Europea de Madrid, Espa\u00f1a,<\/span> 2022, 30<\/span>.<\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
47<\/span> BARBERO BENITO Mar\u00eda: \u201cObjetivo \u201cSue\u00f1o Chino\u201d: An\u00e1lisis del XIV Plan <\/span>Quinquenal y sus amenazas\u201d, Universidad Europea de Madrid, Espa\u00f1a,<\/span> 2022, 31<\/span>.<\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
48<\/span> Ibidem.<\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
49<\/span> BARBERO BENITO Mar\u00eda: \u201cObjetivo \u201cSue\u00f1o Chino\u201d: An\u00e1lisis del XIV Plan <\/span>Quinquenal y sus amenazas\u201d,<\/span> Universidad Europea de Madrid, Espa\u00f1a,<\/span> 2022, 34<\/span>.<\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
50<\/span> Ibidem.<\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
51<\/span> Ibidem.<\/span><\/span><\/span><\/p>\n
\n
<\/div>\n<\/div>\n
\n
52<\/span> BARBERO BENITO Mar\u00eda: \u201cObjetivo \u201cSue\u00f1o Chino\u201d: An\u00e1lisis del XIV Plan <\/span>Quinquenal y sus amenazas\u201d, Universidad Europea de Madrid, Espa\u00f1a,<\/span> 2022, 37.<\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
53<\/span> DUESTERBERG Thomas: \u201cGrietas eco<\/span>n\u00f3micas en la Gran Muralla China: \u00bfEs <\/span>sostenible el modelo econ\u00f3mico actual de China?\u201d,<\/span> Instituto Hudson<\/span>,<\/span> Diciembre <\/span>2021, 27.<\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
54<\/span> ARI\u00d1O DE MEER, Ignacio: \u201cLa burbuja inmobiliaria y la deuda china, \u00bfEl fin del <\/span>milagro chino?\u201d, Facultad de Ciencias<\/span> Econ\u00f3micas de Comillas Universidad <\/span>Po<\/span>ntificia, Madrid, Junio 2022, 35<\/span>.<\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
55<\/span> ARI\u00d1O DE MEER, Ignacio: \u201cLa burbuja inmobiliaria y la deuda china, \u00bfEl fin del <\/span>milagro chino?\u201d, Facultad de Ciencias Econ\u00f3micas de Comillas Universidad <\/span>Po<\/span>ntificia, Madrid, Junio 2022<\/span>, 30<\/span>.<\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
56<\/span> ARI\u00d1O DE MEER, Ignacio: \u201cLa burbuja inmobiliaria y la deuda china, \u00bfEl fin del <\/span>milagro chino?\u201d, Facultad de Ciencias Econ\u00f3micas de Comillas Universidad <\/span>Pontificia, Madrid, Junio 2022, 40.<\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
57<\/span> ARI\u00d1O DE MEER, Ignacio: \u201cLa burbuja<\/span> inmobiliaria y la deuda china, \u00bfEl fin del <\/span>milagro chino?\u201d, Facultad de Ciencias Econ\u00f3micas de Comillas Universidad <\/span>Po<\/span>ntificia, Madrid, Junio 2022, 32<\/span>.<\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
58<\/span> ARI\u00d1O DE MEER, Ignacio: \u201cLa burbuja inmobiliaria y la deuda china, \u00bfEl fin del <\/span>milagro chino?\u201d, Facul<\/span>tad de Ciencias Econ\u00f3micas de Comillas Universidad <\/span>Po<\/span>ntificia, Madrid, Junio 2022, 53<\/span>.<\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
59<\/span> YU Sol, MITCHELL Tom, MC MORROW Ryan: \u201cEvergrande de China enfrenta <\/span>protestas a medida que empeora la crisis de liquidez\u201d, The Irish Times, 14 <\/span>Septiembre 2021.<\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
60<\/span> BARBERO BENITO Mar\u00eda: \u201cObjetivo \u201cSue\u00f1o Chino\u201d: An\u00e1lisis del XIV Plan <\/span>Quinquenal y sus amenazas\u201d, Universidad Europea de Madrid, Espa\u00f1a,<\/span> 2022, 29.<\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
61<\/span> BRICHAUX Louis: \u201cCrisis de Evergrande: El drag\u00f3n Rojo\u201d,<\/span> Centro de an\u00e1lisis <\/span>para las Decisiones P\u00fablicas de<\/span> la Universidad Francisco Marroqu\u00edn<\/span>,<\/span> Guatemala, <\/span>Setiembre 2021.<\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
62<\/span> DUESTERBERG Thomas: \u201cGrietas econ\u00f3micas en la Gran Muralla China: \u00bfEs <\/span>sostenible el modelo econ\u00f3mico actual de China?\u201d,<\/span> Instituto Hudson<\/span>,<\/span> Diciembre <\/span>2021, 19.<\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
63<\/span> OTERO IGLESIAS Miguel: \u201cLa<\/span> prosperidad com\u00fan y la circulaci\u00f3n dual: El nuevo <\/span>modelo de desarrollo de Chin<\/span>a\u201d,<\/span> Real Instituto Elcano<\/span>,<\/span> 1 de febrero de 2022, 5.<\/span><\/span><\/span><\/p>\n
\n
<\/div>\n<\/div>\n
\n
64<\/span> BARBERO BENITO Mar\u00eda: \u201cObjetivo \u201cSue\u00f1o Chino\u201d: An\u00e1lisis del XIV Plan <\/span>Quinquenal y sus amenazas\u201d, Universidad Europea de Mad<\/span>rid, Espa\u00f1a,<\/span> 2022, 33<\/span>.<\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
65<\/span><\/span><\/span> PEI Mixin<\/span> : \u00ab<\/span> China\u2019s crony capitalism<\/span> : The dynamics of regime decay<\/span> \u00bb, <\/span>Harvard University Press, Londres, 2016.<\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
66<\/span> ANGUIANO ROCH Eugenio: \u201cChina: Pol\u00edtica financiera, crecimiento interno e <\/span>impacto internacional\u201d<\/span>,<\/span> Centro de<\/span> Estudios China M\u00e9xico de la Universidad <\/span>Nacional Aut\u00f3noma de M\u00e9xico<\/span>,<\/span> M\u00e9xico<\/span>, Setiembre 2022, 92.<\/span><\/span><\/span>
<\/span><\/div>\n
<\/div>\n
67<\/span> Ibidem<\/span><\/span><\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n
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Por Mercedes Giannoni Succar 1 Observatorio de la Pol\u00edtica China \/ https:\/\/politica-china.org Mercedes Giannoni Succar, Licenciada en Econom\u00eda por la Pontificia UniversidadCat\u00f3lica del Per\u00fa (PUCP), y Master en Desarrollo Econ\u00f3mico y Social por laUniversidad de Paris I (La Sorbona, Francia). 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