{"id":3805,"date":"2023-03-23T14:30:44","date_gmt":"2023-03-23T14:30:44","guid":{"rendered":"http:\/\/uninomadasur.net\/?p=3805"},"modified":"2023-03-23T14:30:44","modified_gmt":"2023-03-23T14:30:44","slug":"riesgo-moral-o-destruccion-creativa","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/uninomadasur.net\/?p=3805","title":{"rendered":"\u00bfRiesgo moral o destrucci\u00f3n creativa?"},"content":{"rendered":"
\n

Por Michael Roberts<\/strong><\/p>\n

Mientras escribo, los precios de las acciones y los bonos de los bancos regionales de EEUU est\u00e1n cayendo. Y un importante\u00a0banco suizo\u00a0<\/a>internacional, Credit Suisse, est\u00e1 cerca de la quiebra.<\/a> Parece estar desarroll\u00e1ndose una crisis financiera no vista desde el colapso financiero mundial de 2008 . \u00bfCu\u00e1l ser\u00e1 la respuesta de las autoridades monetarias y financieras?<\/p>\n

En 1928, el entonces secretario del Tesoro de EEUU y banquero, Andrew Mellon, presion\u00f3 a favor de unas tasas de inter\u00e9s m\u00e1s altas para controlar la inflaci\u00f3n y el cr\u00e9dito aliment\u00f3 la especulaci\u00f3n del mercado de valores. A petici\u00f3n suya, la Junta de la Reserva Federal comenz\u00f3 a aumentar las tasas de inter\u00e9s y en agosto de 1929 la Reserva Federal subi\u00f3 la tasa a un nuevo m\u00e1ximo. Solo dos meses despu\u00e9s, en octubre de 1929, la\u00a0Bolsa de Valores de Nueva York\u00a0<\/a>sufri\u00f3 el peor desplome de su historia en lo que se llam\u00f3 el \u00abMartes Negro<\/a>\u00ab. La historia se repite.<\/p>\n

En 1929, Mellon no se contuvo. Aconsej\u00f3 al entonces presidente Hoover que hab\u00eda que \u00abliquidar mano de obra, liquidar acciones, liquidar agricultores, liquidar bienes ra\u00edces… purgar la podredumbre del sistema. Los altos costes de vida y la vida por todo lo alto bajar\u00e1n. La gente trabajar\u00e1 m\u00e1s duro, vivir\u00e1 una vida m\u00e1s moral. Los valores se ajustar\u00e1n, y personas emprendedoras sustituir\u00e1n a personas menos competentes\u00bb.<\/em>\u00a0Adem\u00e1s, abog\u00f3 por la eliminaci\u00f3n de\u00a0los bancos\u00a0\u00abd\u00e9biles\u00bb\u00a0<\/em>como un requisito previo, duro pero necesario, para la recuperaci\u00f3n del sistema bancario. Esta\u00a0\u00abpurga\u00bb\u00a0<\/em>se lograr\u00eda neg\u00e1ndose a prestar dinero en efectivo a los bancos (tomando pr\u00e9stamos y otras inversiones como garant\u00eda) y neg\u00e1ndose a poner m\u00e1s efectivo en circulaci\u00f3n. La Gran Depresi\u00f3n de la d\u00e9cada de 1930 sigui\u00f3 a un importante desplome bancario.<\/p>\n

En 2008, cuando se desarroll\u00f3 el colapso financiero mundial, al principio las autoridades apuntaron a algo similar. Permitieron que el banco de inversi\u00f3n Bear Stearns se hundiese. Pero luego vino otro, Lehman Bros. La Reserva Federal se atrincher\u00f3 y finalmente decidi\u00f3 no salvarlo con un rescate crediticio. Lo que sigui\u00f3 fue una caida impresionante de las acciones y otros activos financieros y una profunda recesi\u00f3n, la Gran Recesi\u00f3n. El presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, era supuestamente un erudito de la Gran Depresi\u00f3n de la d\u00e9cada de 1930 y, sin embargo, admiti\u00f3 que el banco quebrara. Posteriormente, reconoci\u00f3 que como \u00abprestamista de \u00faltimo recurso, el trabajo de la Reserva Federal era evitar tales colapsos, particularmente para aquellos bancos que son \u00abdemasiado grandes para quebrar\u00bb, porque solo extender\u00eda las quiebras por todo el sistema financiero.<\/strong><\/p>\n

Es evidente que ahora los gobiernos y las autoridades monetarias quieren evitar la \u00abliquidaci\u00f3n, liquidaci\u00f3n\u00bb y el desplome de Lehmans, incluso si tal pol\u00edtica eliminar\u00eda la \u00abmadera muerta\u00bb y la \u00abpodredumbre del sistema\u00bb <\/em>preparando un nuevo d\u00eda. Pol\u00edticamente, ser\u00eda desastroso para los gobiernos que presiden otro colapso bancario; y econ\u00f3micamente, probablemente desencadenar\u00eda una nueva y profunda crisis. Por lo tanto, es mejor \u00abimprimir m\u00e1s dinero\u00bb para rescatar a los depositantes y tenedores de bonos de los bancos y evitar el contagio financiero, ya que el sistema bancario est\u00e1 muy interconectado.<\/p>\n

Eso es lo que las autoridades finalmente hicieron en 2008-9 y eso es lo que har\u00e1n esta vez tambi\u00e9n. Al principio, los funcionarios no estaban seguros de rescatar el Silicon Valley Bank<\/a>. R\u00e1pidamente cambiaron de opini\u00f3n tras las primeras se\u00f1ales de nuevas corridas bancarias. Las entrevistas con funcionarios involucrados o cercanos a las discusiones pintan un cuadro de 72 horas fren\u00e9ticas.\u00a0Es probable que Credit Suisse tambi\u00e9n reciba un apoyo financiero similar.<\/a><\/p>\n

Hoy en d\u00eda hay partidarios del enfoque de Mellon y todav\u00eda tienen un punto de raz\u00f3n. Ken Griffin, fundador del gran fondo de inversi\u00f3n Citadel, declar\u00f3 al Financial Times que el gobierno de EEUU no deber\u00eda haber intervenido para proteger a todos los depositantes de SVB. Y a\u00f1adi\u00f3:\u00a0\u00abSe supone que los EEUU son una econom\u00eda capitalista, y eso se est\u00e1 desmoronando ante nuestros ojos… Ha habido una p\u00e9rdida de disciplina financiera cuando el gobierno rescata a todos los depositantes\u00bb.<\/em> Para puntualizar: No podemos tener\u00a0\u00abriesgo moral (…) <\/em>Las p\u00e9rdidas de los depositantes habr\u00edan sido irrelevantes, y habr\u00eda ayudado a recordar que la gesti\u00f3n de riesgos es esencial\u00bb.<\/em><\/p>\n

\u00abRiesgo moral\u00bb es un t\u00e9rmino que se usa para describir cuando los bancos y las empresas consideran que siempre pueden obtener dinero o cr\u00e9dito de alg\u00fan lugar, incluido el gobierno. As\u00ed que si hacen especulaciones imprudentes que van mal, no importa. Ser\u00e1n rescatados. Como Mellon dir\u00eda: es inmoral.<\/p>\n

El otro lado del argumento es que los bancos que se meten en problemas no deben perjudicar a quienes depositan su dinero en efectivo en ellos y lo pierdan sin tener la menor culpa. As\u00ed que los gobiernos deben intervenir para salvar a los depositantes. Y ellos tambi\u00e9n tienen raz\u00f3n. Como dijo otro multimillonario de fondos de inversi\u00f3n, Bill Ackman, cuando colaps\u00f3 SVB, la Corporaci\u00f3n Federal de Seguro de Dep\u00f3sitos debe\u00a0\u00abgarantizar expl\u00edcitamente todos los dep\u00f3sitos\u00bb\u00a0<\/em>porque sino \u00abnuestra econom\u00eda no funcionar\u00e1 ni nuestra comunidad ni nuestro sistema bancario regional\u00bb.<\/em>\u00a0Mark Cuban expres\u00f3 su frustraci\u00f3n con el l\u00edmite de seguro de la FDIC que garantiza hasta 250.000 d\u00f3lares en una cuenta bancaria que considera \u00abdemasiado bajo\u00bb;\u00a0<\/a><\/em>tambi\u00e9n insisti\u00f3 en que la Reserva Federal debe comprar todos los activos y pasivos de SVB. El representante Eric Swalwell, un dem\u00f3crata de California, se uni\u00f3 al coro,\u00a0tuiteando\u00a0<\/a>que\u00a0\u00abDebemos asegurarnos de que se respeten todos los dep\u00f3sitos que excedan el l\u00edmite de 250 000 d\u00f3lares de la FDIC\u00bb.<\/em><\/p>\n

La iron\u00eda es que los que exigen rescates ahora son los mismos capitalistas de riesgo que generalmente defienden firmemente el \u00ablibre mercado y ninguna intervenci\u00f3n del gobierno\u00bb. Otro partidario del rescate es un tal Sacks, socio desde hace mucho tiempo del inversor Peter Thiel, que cree fervientemente en los \u00abmercados libres\u00bb y en el \u00abcapitalismo\u00bb. Pero fue el Fondo de Fundadores de Thiel el que\u00a0ayud\u00f3 a poner en marcha la corrida bancaria\u00a0<\/a>que hundi\u00f3 a SVB en primer lugar.<\/p>\n

El columnista de FT Martin Wolf explica el dilema.<\/a> \u00abLos bancos fallan. Cuando lo hacen, aquellos que se ponen a perder gritan pidiendo un rescate estatal\u00bb.<\/em>\u00a0El dilema es que \u00absi la amenaza de los costes es lo suficientemente grandes, tendr\u00e1n \u00e9xito. As\u00ed es como, crisis tras crisis, hemos creado un sector bancario que es en teor\u00eda privado, pero en la pr\u00e1ctica est\u00e1 protegido por el estado. Este \u00faltimo, a su vez, intenta frenar el deseo de los accionistas y de la direcci\u00f3n de aprovecharse de las redes de seguridad que disfrutan. El resultado es un sistema que es esencial para el funcionamiento de la econom\u00eda de mercado, pero que no funciona de acuerdo con sus reglas\u00bb.<\/em>\u00a0As\u00ed que es un riesgo moral porque la alternativa es el Armaged\u00f3n. Como concluye Wolf:\u00a0\u00abes un desastre\u00bb.<\/em><\/p>\n

Entonces, \u00bfcu\u00e1l es la soluci\u00f3n ofrecida para evitar estos l\u00edos bancarios continuos? El economista liberal\u00a0Joseph Stiglitz nos dice\u00a0<\/a>que \u00abSVB representa m\u00e1s que la quiebra de un solo banco. Es un s\u00edmbolo de los profundos fracasos en la direcci\u00f3n de la pol\u00edtica regulatoria y monetaria. Al igual que la crisis de 2008, era predecible y fue prevista\u00bb.<\/em>\u00a0Pero despu\u00e9s de habernos dicho que la regulaci\u00f3n no ha funcionado, Stiglitz argumenta que lo que necesitamos es m\u00e1s regulaci\u00f3n y m\u00e1s estricta.\u00abNecesitamos una regulaci\u00f3n m\u00e1s estricta para garantizar que todos los bancos est\u00e9n seguros\u00bb.<\/em> Pero, \u00bfc\u00f3mo ha funcionado hasta ahora?<\/p>\n

Nadie dice nada sobre la propiedad p\u00fablica de los bancos; nada sobre la posibilidad de hacer de la banca un servicio p\u00fablico y no un vasto sector de especulaci\u00f3n imprudente con fines de lucro.\u00a0SVB se derrumb\u00f3 porque sus propietarios apostaron por el aumento de los precios de los bonos del gobierno y las bajas tasas de inter\u00e9s para aumentar sus ganancias.<\/a> Pero les sali\u00f3 el tiro por la culata y ahora otros clientes del banco pagar\u00e1n por ello con mayores costes y p\u00e9rdidas para la Reserva Federal, y habr\u00e1 menos financiaci\u00f3n de la inversi\u00f3n productiva porque habr\u00e1 que pagar otro desastre bancario.<\/p>\n

Hace trece a\u00f1os escrib\u00ed<\/a>: \u00abLa soluci\u00f3n para evitar otro colapso financiero no es solo m\u00e1s regulaci\u00f3n (incluso si no se diluye como las reglas de Basilea III). Los banqueros encontrar\u00e1n nuevas formas de perder nuestro dinero jugando con \u00e9l para obtener ganancias para sus propietarios capitalistas. En la crisis financiera de 2008-9, fue la compra de \u00abhipotecas de alto riesgo\u00bb envueltas en extra\u00f1os paquetes financieros llamados valores respaldados por hipotecas y obligaciones de deuda garantizadas, ocultas en los balances de los bancos, que nadie, incluidos los bancos, entend\u00eda. La pr\u00f3xima vez ser\u00e1 otra cosa. En la b\u00fasqueda desesperada de ganancias y codicia, no hay l\u00edmites prometeicos para los trucos financieros\u00bb.<\/em><\/p>\n

Volvamos al dilema de elegir entre \u00abriesgo moral\u00bb y \u00abliquidaci\u00f3n\u00bb. Como dijo Mellon, al liquidar los fracasos, incluso si significa una crisis, es un proceso necesario para el capitalismo. Es un proceso de \u00abdestrucci\u00f3n creativa\u00bb, como lo describi\u00f3 el economista de la d\u00e9cada de 1930 Joseph Schumpeter. La liquidaci\u00f3n y la destrucci\u00f3n de los valores de capital (junto con el desempleo masivo) pueden sentar las bases de un capitalismo \u00abm\u00e1s enjuto y en forma\u00bb, capaz de renovarse para una mayor explotaci\u00f3n y acumulaci\u00f3n basada en una mayor rentabilidad de aquellos que sobreviven la destrucci\u00f3n.<\/p>\n

Pero los tiempos han cambiado. Se ha vuelto cada vez m\u00e1s dif\u00edcil para los estrategas del capital: las autoridades monetarias y los gobiernos considerar la liquidaci\u00f3n. En cambio, el \u00abriesgo moral\u00bb es la \u00fanica opci\u00f3n para evitar una gran crisis y un desastre pol\u00edtico para los gobiernos en el poder.\u00a0Pero los rescates y un nuevo paquete de inyecciones de liquidez no solo revertir\u00edan por completo los vanos intentos de las autoridades monetarias de controlar las tasas de inflaci\u00f3n a\u00fan altas.<\/a>\u00a0Tambi\u00e9n significa la continuaci\u00f3n de la baja rentabilidad, la baja inversi\u00f3n y del bajo crecimiento de la productividad en econom\u00edas incapaces de escapar de su estado zombi.\u00a0Solo una depresi\u00f3n m\u00e1s larga.<\/a><\/p>\n<\/div>\n

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