{"id":4319,"date":"2024-12-20T13:45:45","date_gmt":"2024-12-20T13:45:45","guid":{"rendered":"https:\/\/uninomadasur.net\/?p=4319"},"modified":"2024-12-20T13:45:45","modified_gmt":"2024-12-20T13:45:45","slug":"eeuu-un-ciclo-de-auge-excepcional-o-una-burbuja","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/uninomadasur.net\/?p=4319","title":{"rendered":"EEUU: \u00bfun ciclo de auge excepcional o una burbuja?"},"content":{"rendered":"

Por Michael Roberts<\/strong><\/p>\n

Recientemente ha habido una ola de art\u00edculos y comentarios sobre el \u00abexcepcionalismo estadounidense\u00bb; a saber, que la econom\u00eda estadounidense est\u00e1 avanzando en t\u00e9rminos de crecimiento econ\u00f3mico, inversi\u00f3n en alta tecnolog\u00eda y productividad, dejando atr\u00e1s al resto del mundo. Y, por lo tanto, no es de extra\u00f1ar que el d\u00f3lar estadounidense est\u00e9 subiendo y sus mercados de valores est\u00e9n en auge. Este \u00e9xito se atribuye a menos regulaci\u00f3n, esp\u00edritu emprendedor, impuestos m\u00e1s bajos sobre la inversi\u00f3n, etc., en otras palabras, lo contrario de la interferencia gubernamental que sufren Europa, Jap\u00f3n y otras econom\u00edas capitalistas avanzadas. El optimismo sobre el \u00e9xito de Estados Unidos es general, incluso parece que entre el p\u00fablico y no solo en los mercados de valores. El \u00edndice de optimismo econ\u00f3mico RealClearMarkets\/TIPP en los Estados Unidos ha alcanzado su nivel m\u00e1s alto desde agosto de 2021, aunque todav\u00eda est\u00e1 por debajo de los a\u00f1os previos a la pandemia.<\/p>\n
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Pero esta historia de auge es enga\u00f1osa. S\u00ed, a la econom\u00eda estadounidense le est\u00e1 yendo mejor que a Europa o Jap\u00f3n. \u00bfPero est\u00e1 mejor hist\u00f3ricamente? Vease el art\u00edculo reciente en el Financial Times del Reino Unido que elogia la evoluci\u00f3n de Estados Unidos en relaci\u00f3n con Europa titulado\u00a0\u00abpor qu\u00e9 la econom\u00eda de Estados Unidos crece por delante de sus rivales\u00bb.<\/a>\u00a0Los autores se\u00f1alan:\u00a0\u00abEstados Unidos est\u00e1 creciendo mucho m\u00e1s r\u00e1pido que cualquier otra econom\u00eda avanzada. Su PIB se ha expandido un 11,4 por ciento desde finales de 2019 y en su \u00faltimo pron\u00f3stico, el FMI predijo un crecimiento de EE. UU. del 2,8 por ciento este a\u00f1o\u00bb.<\/em>\u00a0Y: \u00absu r\u00e9cord de crecimiento se basa en un crecimiento m\u00e1s r\u00e1pido de la productividad, un motor m\u00e1s firme del rendimiento econ\u00f3mico… La productividad laboral de los Estados Unidos ha crecido un 30 por ciento desde la crisis financiera de 2008-09, m\u00e1s de tres veces el ritmo en la zona euro y el Reino Unido. Esa brecha de productividad, visible durante una d\u00e9cada, est\u00e1 cambiando la jerarqu\u00eda de la econom\u00eda global\u00bb.<\/em><\/p>\n

Y m\u00e1s: \u00abel crecimiento de la productividad en los Estados Unidos est\u00e1 superando r\u00e1pidamente a casi todas las econom\u00edas avanzadas, muchas de las cuales est\u00e1n atrapadas en una espiral de bajo crecimiento, erosi\u00f3n de los niveles de vida, unas finanzas p\u00fablicas tensionadas y una influencia geopol\u00edtica deteriorada\u00bb.<\/em><\/p>\n

El problema con esta narrativa es que todo es relativo. Tenga en cuenta el t\u00edtulo del art\u00edculo: por qu\u00e9 la econom\u00eda de Estados Unidos crece por delante de sus rivales<\/em>. La econom\u00eda estadounidense est\u00e1 creciendo, … pero solo por delante de sus rivales. S\u00ed, en comparaci\u00f3n con Europa y el resto de las econom\u00edas capitalistas avanzadas (por supuesto, no en comparaci\u00f3n con China o la India), a Estados Unidos le est\u00e1 yendo mucho mejor. Pero eso es porque Europa, Jap\u00f3n, Canad\u00e1 est\u00e1n estancados e incluso en recesi\u00f3n real. En t\u00e9rminos hist\u00f3ricos, la econom\u00eda estadounidense est\u00e1 peor que en la d\u00e9cada de 2010 y peor de nuevo en comparaci\u00f3n con la d\u00e9cada de 2000.<\/p>\n

Tome el crecimiento de la productividad. Aqu\u00ed est\u00e1 el gr\u00e1fico de FT que sugiere el excepcionalismo estadounidense.<\/p>\n

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Pero si se observa de cerca la trayectoria de la l\u00ednea de crecimiento de la productividad de EEUU, se puede ver que desde aproximadamente 2010, el crecimiento de la productividad en los Estados Unidos se ha ido desacelerando. Su rendimiento relativo se debe totalmente al colapso del crecimiento en el resto del G7. Como dice el art\u00edculo de FT: \u00abLos datos de la Conference Board muestran que, en los \u00faltimos a\u00f1os, la productividad laboral ha disminuido en relaci\u00f3n con la de los Estados Unidos en las econom\u00edas m\u00e1s avanzadas\u00bb.<\/em>\u00a0S\u00ed, en relaci\u00f3n con los Estados Unidos, pero el crecimiento de la productividad laboral en los Estados Unidos tambi\u00e9n se est\u00e1 desacelerando, aunque menos.<\/p>\n

De hecho, si nos remontamos a la historia del crecimiento de la productividad, la verdadera historia es que las econom\u00edas capitalistas est\u00e1n fallando cada vez m\u00e1s a la hora de expandir las fuerzas productivas y aumentar la productividad del trabajo. Se puede ver en la siguiente tabla. El crecimiento de la productividad en los Estados Unidos de 2006 a 2018 es mucho mejor que en otras econom\u00edas capitalistas importantes, pero la tasa es la mitad de lo que era en la d\u00e9cada de 1990.<\/p>\n

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La misma narrativa se aplica a la inversi\u00f3n empresarial productiva. El FT muestra un gr\u00e1fico en el que el crecimiento de la inversi\u00f3n empresarial estadounidense est\u00e1 superando a otras econom\u00edas. Pero de nuevo, tengase en cuenta que la trayectoria del crecimiento de la inversi\u00f3n estadounidense tambi\u00e9n se est\u00e1 desacelerando: compare la tasa de crecimiento actual con la de la d\u00e9cada de 2010 y a\u00fan m\u00e1s con la de la d\u00e9cada de 2000. La inversi\u00f3n empresarial estadounidense se est\u00e1 desacelerando a largo plazo, mientras que en el resto del G7, la inversi\u00f3n empresarial se est\u00e1 estancando.<\/p>\n

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As tomemos otro gr\u00e1fico que muestre la tendencia hist\u00f3rica del crecimiento econ\u00f3mico en los Estados Unidos.<\/p>\n

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El crecimiento promedio anual del PIB real en los Estados Unidos ha disminuido de una tasa del 4% en la \u00abEdad de Oro\u00bb de la posguerra al 3% un a\u00f1o antes de la Gran Recesi\u00f3n y por debajo del 2% en el per\u00edodo posterior, en lo que he llamado la Larga Depresi\u00f3n. Y las previsiones de consenso actuales para el crecimiento de los Estados Unidos en 2025 son solo del 1,9 %. Pero seguir\u00eda siendo la tasa m\u00e1s alta entre las econom\u00edas del G7.<\/p>\n

Adem\u00e1s, estamos midiendo el crecimiento real del PIB. En los \u00faltimos a\u00f1os,\u00a0gran parte del crecimiento m\u00e1s r\u00e1pido en los Estados Unidos se ha debido a la inmigraci\u00f3n,\u00a0<\/a>que ha impulsado la fuerza laboral y la producci\u00f3n general. El crecimiento de la producci\u00f3n por persona ha sido mucho menor, aunque mejor, que el resto del G7 despu\u00e9s de la pandemia.<\/p>\n

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El siguiente gr\u00e1fico del crecimiento de la tendencia en los EEUU frente a Europa muestra mejor la historia. Las tasas de crecimiento de la tendencia en EEUU han estado cayendo en el siglo XXI; mientras que las de Europa se han hundido.<\/p>\n

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Adem\u00e1s, el rendimiento relativamente mejor de la econom\u00eda capitalista estadounidense en comparaci\u00f3n con las otras econom\u00edas avanzadas no indica si al estadounidense medio les est\u00e1 yendo mejor. Como admite el art\u00edculo del FT: \u00abA pesar de todo su poder econ\u00f3mico, Estados Unidos tiene la mayor desigualdad de ingresos en el G7, junto con la menor esperanza de vida y los costes de vivienda m\u00e1s altos, seg\u00fan la OCDE. La competencia de mercado es limitada y millones de trabajadores soportan condiciones de empleo inestables\u00bb.<\/em> Dif\u00edcilmente una imagen id\u00edlica para vivir en los Estados Unidos, incluso si a los inversores del mercado de valores no les importa eso.<\/p>\n

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Y si estamos hablando del crecimiento relativo del ingreso medio por persona en los Estados Unidos, mire esta tabla que he compilado de la Base de Datos Mundial de Desigualdad. Los que ganan en promedio en los Estados Unidos est\u00e1n viendo cada vez menos progreso (incluso relativo), particularmente en el siglo XXI.<\/p>\n

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Sin embargo, el argumento es que hay en marcha un auge de la productividad en los Estados Unidos, impulsado por la introducci\u00f3n de la IA y otras inversiones tecnol\u00f3gicas que el resto del mundo capitalista (y China) no pueden igualar. Como dice Nathan Sheets, economista jefe de Citigroup, que, a pesar de estos esfuerzos y el impulso de China para convertirse en una superpotencia de IA, Estados Unidos es el\u00a0\u00ablugar donde la IA se est\u00e1 desarrollando, y seguir\u00e1 siendo el lugar donde lo siga haciendo\u00bb.<\/em>\u00a0Y hay se\u00f1ales de que el crecimiento de la productividad de los Estados Unidos puede estar aumentando, aunque tenga en cuenta que el siguiente gr\u00e1fico es una estimaci\u00f3n.<\/p>\n

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Tal vez s\u00ed, pero el enorme gasto de inversi\u00f3n en IA a\u00fan no ha visto resultados reales en toda la econom\u00eda como para poder reducir significativamente los puestos de trabajo y, por lo tanto, sostener un gran aumento en la productividad por trabajador.\u00a0Eso podr\u00eda llevar d\u00e9cadas.<\/a><\/p>\n

De hecho, hay muchas pruebas de que el auge de la IA realmente podr\u00eda ser solo una burbuja, un gran aumento en lo que Marx llam\u00f3 capital ficticio, es decir, la inversi\u00f3n en acciones de empresas relacionadas con la IA y el d\u00f3lar estadounidense que est\u00e1 muy fuera de l\u00ednea con la realidad de las ganancias obtenidas por IA y la inversi\u00f3n productiva.<\/p>\n

De nuevo en el FT,\u00a0Ruchir Sharma, presidente de Rockefeller International,\u00a0<\/a>llam\u00f3 al auge del mercado de valores de EEUU \u00abla madre de todas las burbujas\u00bb.<\/em>\u00a0D\u00e9jeme citarlo:\u00a0\u00ablos inversores globales est\u00e1n comprometiendo m\u00e1s capital en un solo pa\u00eds que nunca antes en la historia moderna. El mercado de valores de EEUU ahora flota por encima del resto. Los precios relativos son los m\u00e1s altos desde que comenzaron los registros hace m\u00e1s de un siglo y las valoraciones relativas est\u00e1n en su punto m\u00e1ximo desde que los datos comenzaron a recogerse hace medio siglo. Como resultado, los Estados Unidos representan casi el 70 por ciento del principal \u00edndice burs\u00e1til mundial, frente al 30 por ciento en la d\u00e9cada de 1980. Y el d\u00f3lar, en algunos \u00edndices, se negocia a un valor m\u00e1s alto que en cualquier otro momento desde que el mundo desarrollado abandon\u00f3 los tipos de cambio fijos hace 50 a\u00f1os\u00bb.<\/em><\/p>\n

Pero \u00abel asombro por el \u00abexcepcionalismo estadounidense\u00bb en los mercados ha ido demasiado lejos… Hablar de burbujas en tecnolog\u00eda o IA, o en estrategias de inversi\u00f3n centradas en el crecimiento y el impulso, oscurece la madre de todas las burbujas en los mercados estadounidenses. Dominando completamente el espacio mental de los inversores globales, Estados Unidos es sobreestimada, sobrevalorada y sobredemandada hasta un grado nunca antes visto. Como con todas las burbujas, es dif\u00edcil saber cu\u00e1ndo se desinflar\u00e1 esta, o qu\u00e9 desencadenar\u00e1 su declive\u00bb.<\/em><\/p>\n

Y esta burbuja est\u00e1 muy apoyada. El mercado de valores estadounidense impulsa los mercados mundiales y solo siete valores impulsan el mercado de valores estadounidense:\u00a0los llamados Siete Magn\u00edficos.<\/a>\u00a0Para la gran mayor\u00eda de las empresas estadounidenses, aquellas fuera del floreciente sector energ\u00e9tico, las redes sociales y la tecnolog\u00eda, las cosas no van tan bien. El flujo monetario del S&P 500 por acci\u00f3n no ha crecido en absoluto en tres a\u00f1os (ver la l\u00ednea roja a continuaci\u00f3n). Las previsiones de crecimiento de los beneficios est\u00e1n muy fuera de l\u00ednea con lo que se est\u00e1 realizando.<\/p>\n

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La deuda corporativa de EEUU con respecto a las ganancias se mantiene cerca de los m\u00e1ximos hist\u00f3ricos y los costes de inter\u00e9s de esta deuda no han ca\u00eddo mucho desde que la Reserva Federal de EEUU decidi\u00f3 comenzar a recortar su tasa pol\u00edtica.<\/p>\n

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La diferencia en el coste medio de la deuda para las empresas m\u00e1s peque\u00f1as de Russell 2000 y las grandes empresas S&P 500 recientemente se duplic\u00f3 con creces a unos 300 puntos b\u00e1sicos. Con las tasas de inter\u00e9s intermedias y a largo plazo a\u00fan retrocediendo, no es obvio que el alivio llegue pronto.<\/p>\n

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Las quiebras corporativas en Estados Unidos en 2024 han superado los niveles de pandemia de 2020. Las quiebras est\u00e1n en auge como si la econom\u00eda estadounidense tuviera dificultades.<\/p>\n

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En su reciente\u00a0Informe de Estabilidad Financiera,\u00a0<\/a>la Reserva Federal se\u00f1al\u00f3 que\u00a0\u00ablas presiones de valoraci\u00f3n segu\u00edan siendo elevadas. La relaci\u00f3n entre los precios de las acciones y las ganancias se movi\u00f3 hacia el extremo superior de su rango hist\u00f3rico, y la estimaci\u00f3n de la prima de capital, la compensaci\u00f3n por el riesgo en los mercados de valores, se mantuvieron muy por debajo del promedio\u00bb.<\/em>\u00a0Le preocupa que\u00a0\u00absi bien los balances en los sectores empresariales no financieros y de los hogares se mantuvieron s\u00f3lidos, una fuerte recesi\u00f3n en la actividad econ\u00f3mica deprimir\u00eda las ganancias comerciales y los ingresos de los hogares y reducir\u00eda la capacidad de servicio de la deuda de las empresas m\u00e1s peque\u00f1as y con m\u00e1s riesgo con ICrs ya bajos, as\u00ed como de los hogares particularmente estresados financieramente\u00bb.<\/em><\/p>\n

Todav\u00eda no hay una ca\u00edda en los mercados de valores. Pero si llega una crisis, con muchas empresas en dificultades y la carga de la deuda aumentando, un colapso financiero bien podr\u00eda rebotar y afectar a la \u00abeconom\u00eda real\u00bb. Y producirse un desbordamiento a nivel mundial.<\/p>\n

El crecimiento de la productividad en las principales econom\u00edas se ha ralentizado en todos los \u00e1mbitos porque el crecimiento de la inversi\u00f3n productiva cay\u00f3. Y en las econom\u00edas capitalistas, la inversi\u00f3n productiva est\u00e1 impulsada por la rentabilidad. El intento neoliberal de aumentar la rentabilidad despu\u00e9s de la crisis de rentabilidad de la d\u00e9cada de 1970 solo tuvo un \u00e9xito parcial y lleg\u00f3 a su fin al comenzar el nuevo siglo. El estancamiento y la \u00ablarga depresi\u00f3n\u00bb del siglo XXI se reflejan en el aumento de la deuda privada y p\u00fablica a medida que los gobiernos y las corporaciones intentan superar el estancamiento y la baja rentabilidad aumentando los pr\u00e9stamos.<\/p>\n

\"\"<\/a><\/figure>\n

Eso sigue siendo el tal\u00f3n de Aquiles del excepcionalismo estadounidense. La historia del excepcionalismo estadounidense es realmente una historia del colapso de Europa, y esa es otra historia.<\/p>\n<\/section>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Por Michael Roberts Recientemente ha habido una ola de art\u00edculos y comentarios sobre el \u00abexcepcionalismo estadounidense\u00bb; a saber, que la econom\u00eda estadounidense est\u00e1 avanzando en t\u00e9rminos de crecimiento econ\u00f3mico, inversi\u00f3n en alta tecnolog\u00eda y productividad, dejando atr\u00e1s al resto del mundo. 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