{"id":624,"date":"2018-11-21T12:16:41","date_gmt":"2018-11-21T12:16:41","guid":{"rendered":"http:\/\/uninomadasur.net\/?p=624"},"modified":"2018-11-21T12:16:41","modified_gmt":"2018-11-21T12:16:41","slug":"la-deuda-empresarial-y-las-preocupaciones-del-fmi","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/uninomadasur.net\/?p=624","title":{"rendered":"La deuda empresarial y las preocupaciones del FMI"},"content":{"rendered":"<p><strong>Por Michael Roberts<\/strong><\/p>\n<section class=\"field-body\">El FMI no se ha andado con rodeos en su \u00faltimo mensaje <a href=\"https:\/\/blogs.imf.org\/2018\/11\/15\/sounding-the-alarm-on-leveraged-lending\/\">en el blog FMI<\/a>. Est\u00e1 realmente preocupado por los llamados &#8216;pr\u00e9stamos apalancados\u2019, que est\u00e1n llegando a niveles peligrosos a nivel mundial. Estos pr\u00e9stamos, por lo general concedidos por un sindicato de bancos, se hacen a las empresas que est\u00e1n muy endeudadas o tienen calificaciones de cr\u00e9dito malas. Se les llama \u201capalancadas\u201d debido a que la relaci\u00f3n que hay entre la deuda del prestatario con sus activos o ingresos supera con creces las normas del mercado financiero. El volumen de estos pr\u00e9stamos a nivel mundial es ahora de $ 1.3 billones y concesi\u00f3n anual se esta acercando a la del a\u00f1o previo a la crisis de 2007.<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"media-image\" src=\"http:\/\/www.sinpermiso.info\/sites\/default\/files\/styles\/large\/public\/ll1.png?itok=41CYgXv7\" alt=\"\" width=\"341\" height=\"480\" \/><\/p>\n<p>\u201cCon las tasas de inter\u00e9s extremadamente bajas durante a\u00f1os y con mucho dinero fluyendo a trav\u00e9s del sistema financiero, los inversores hambrientos de\u00a0 rentas est\u00e1n tolerando niveles cada vez m\u00e1s altos de riesgo y apostando por instrumentos financieros que, en tiempos menos especulativos, razonablemente deber\u00edan evitar\u201d. Dice el FMI. Alrededor del 70% de estos cr\u00e9ditos se encuentran en los EE.UU.; all\u00ed es donde existe es mayor riesgo de una crisis de cr\u00e9dito. Y m\u00e1s de la mitad del total de los cr\u00e9ditos de este a\u00f1o implica dinero prestado para financiar fusiones y adquisiciones y compras apalancadas (LBO), pagar dividendos y recomprar acciones a los inversores: en otras palabras, asumir riesgos financieros en lugar de inversi\u00f3n productiva.<\/p>\n<p>Y a pesar de que las ganancias corporativas en los EE.UU. han aumentado mucho en 2018, el porcentaje de empresas que han aumentado su deuda en relaci\u00f3n con las ganancias hasta cinco veces ha llegado a superado el nivel de 2007.<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"media-image\" src=\"http:\/\/www.sinpermiso.info\/sites\/default\/files\/styles\/large\/public\/ll2.png?itok=KsmTVUpZ\" alt=\"\" width=\"363\" height=\"480\" \/><\/p>\n<p>Las nuevas ofertas de cr\u00e9dito tambi\u00e9n incluyen una menor protecci\u00f3n para los inversores, en los conocidos como \u201cpactos\u201d, y una capacidad menor para absorber las p\u00e9rdidas. Este a\u00f1o, los llamados pr\u00e9stamos con \u201cpacto-lite\u201d representan hasta el 80% de los nuevos cr\u00e9ditos concedidos a prestamistas no bancarios (los llamados \u201cinversores institucionales\u201d), frente a alrededor de un 30% en 2007.<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"media-image\" src=\"http:\/\/www.sinpermiso.info\/sites\/default\/files\/styles\/large\/public\/ll3.png?itok=u7XC9ZIC\" alt=\"\" width=\"380\" height=\"480\" \/><\/p>\n<p>Con el aumento del apalancamiento, lo que debilita la protecci\u00f3n de los inversores y erosiona los elementos de garant\u00eda de la deuda, las tasas de recuperaci\u00f3n promedio de los pr\u00e9stamos en mora se ha reducido al 69%, desde un promedio anterior a la crisis del 82%. Por lo que cualquier bancarrota afectar\u00e1 considerablemente la econom\u00eda &#8216;real&#8217;.<\/p>\n<p>Ya en 2007, la crisis de la deuda se agrav\u00f3 por el fenomenal crecimiento en derivados de cr\u00e9dito emitidos por entidades no bancarias, los llamados &#8216;bancos en la sombra&#8217;, que no est\u00e1n sujetos a los controles de los bancos centrales. Ahora, de nuevo, es en el \u00e1rea de los \u201cbanco en la sombra\u201d donde amenaza una crisis de deuda. Estas instituciones tienen ahora alrededor de $ 1.1 billones de d\u00f3lares en pr\u00e9stamos apalancados en los EE.UU., casi el doble del nivel previo a la crisis. Adem\u00e1s de eso hay $ 1,2 billones de bonos de alto rendimiento, o bonos basura, por pagar. Las instituciones no bancarias incluyen fondos de pr\u00e9stamos mutuos, compa\u00f1\u00edas de seguros, fondos de pensiones y obligaciones con garant\u00eda prendaria (OCE), que agrupan los pr\u00e9stamos en paquetes y luego los venden a otros inversores. Los CLO suponen m\u00e1s de la mitad de la emisi\u00f3n global de pr\u00e9stamos apalancados. Los fondos de inversi\u00f3n (que por lo general son comprados por los ahorradores t\u00edpicos a trav\u00e9s de sus bancos) que invierten en pr\u00e9stamos apalancados han crecido de aproximadamente $ 20 mil millones en activos en 2006 a aproximadamente $ 200 mil millones este a\u00f1o, lo que representa m\u00e1s del 20% de los pr\u00e9stamos pendientes.<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"media-image\" src=\"http:\/\/www.sinpermiso.info\/sites\/default\/files\/styles\/large\/public\/ll4.png?itok=0oXR6mM4\" alt=\"\" width=\"358\" height=\"480\" \/><\/p>\n<p>El servicio de toda esta deuda es posible siempre y cuando las ganancias se invierten en las empresas y la tasa de inter\u00e9s de la deuda no se eleva demasiado. Las ganancias corporativas parecen ser fuertes, por lo menos en los EE.UU.. En el \u00faltimo trimestre de beneficios empresariales, que el 85-90% de las empresas han hecho p\u00fablico, las ganancias corporativas en Estados Unidos han subido casi un 27% respecto al mismo per\u00edodo del a\u00f1o anterior (si bien los ingresos por ventas son s\u00f3lo el 8%). el crecimiento de los ingresos por ventas en Estados Unidos es aproximadamente 20% mayor que en Europa y Jap\u00f3n, pero el crecimiento de las ganancias es de dos a tres veces mayor. Eso indica que las ganancias en los Estados Unidos est\u00e1n infladas por los recortes excepcionales en los impuestos corporativos de Trump etc.<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"media-image\" src=\"http:\/\/www.sinpermiso.info\/sites\/default\/files\/styles\/large\/public\/ll5.png?itok=x9nMyIsw\" alt=\"\" width=\"480\" height=\"314\" \/><\/p>\n<p>Adem\u00e1s, son las ganancias en el sector de la energ\u00eda y el petr\u00f3leo los que han abierto el camino, ya que los precios del petr\u00f3leo aumentaron durante el a\u00f1o pasado. Recientemente, el precio del petr\u00f3leo ha tenido una ca\u00edda grave cuando la oferta (la producci\u00f3n en los EE.UU.) se ha multiplicado. Lo que va a reducir la contribuci\u00f3n del sector de energ\u00e9tico, en un sentido amplio, al crecimiento de las ganancias.<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"media-image\" src=\"http:\/\/www.sinpermiso.info\/sites\/default\/files\/styles\/large\/public\/ll6_0.png?itok=KBwveXn0\" alt=\"\" width=\"480\" height=\"224\" \/><\/p>\n<p>De todos modos, los ingresos p\u00fablicos de las empresas en sus cuentas son puro espejismo. El nivel real de las ganancias se manifiesta mejor en los datos m\u00e1s amplios recogidos en las cuentas nacionales oficiales. Y <a href=\"https:\/\/www.zerohedge.com\/news\/2018-11-08\/albert-edwards-spots-astounding-difference-between-reported-and-stock-market\">la discrepancia entre el aumento de las ganancias seg\u00fan lo registrado all\u00ed y los informes de resultados de las sociedades<\/a> no ha sido nunca tan alta desde la crisis de\u00a0 las dot.com de 2000, que anunci\u00f3 la depresi\u00f3n econ\u00f3mica leve de 2001. Las ganancias corporativas por acci\u00f3n publicadas en Estados Unidos est\u00e1n aumentando r\u00e1pidamente, pero las ganancias en &#8216;toda la econom\u00eda&#8217; son b\u00e1sicamente planas.<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"media-image\" src=\"http:\/\/www.sinpermiso.info\/sites\/default\/files\/styles\/large\/public\/ll7.jpg?itok=sTnLnRXB\" alt=\"\" width=\"480\" height=\"235\" \/><\/p>\n<p>La otra variable es el coste de los pr\u00e9stamos. La d\u00e9cada de bajas tasas de inter\u00e9s ha terminado en la medida en que la Reserva Federal de Estados Unidos contin\u00faa con su pol\u00edtica de aument\u00f3 paulatino de su tasa pol\u00edtica.<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"media-image\" src=\"http:\/\/www.sinpermiso.info\/sites\/default\/files\/styles\/large\/public\/ll8.png?itok=41Z38AlP\" alt=\"\" width=\"480\" height=\"224\" \/><\/p>\n<p>La pol\u00edtica de la Fed establece el piso para todos los tipos de pr\u00e9stamo, no s\u00f3lo en la econom\u00eda de Estados Unidos, sino tambi\u00e9n en el extranjero siempre que el pr\u00e9stamo sea en d\u00f3lares.<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"media-image\" src=\"http:\/\/www.sinpermiso.info\/sites\/default\/files\/styles\/large\/public\/ll9.png?itok=WxDLvEJw\" alt=\"\" width=\"480\" height=\"224\" \/><\/p>\n<p>Como ya he explicado <a href=\"https:\/\/thenextrecession.wordpress.com\/2018\/03\/23\/the-fed-trade-wars-and-recession\/\">en una serie de notas<\/a>, la pol\u00edtica de aumentos paulatinos de la Fed har\u00e1 m\u00e1s dif\u00edcil\u00a0 el servicio de la deuda de las empresas, en particular para aquellas empresas que han recurrido a pr\u00e9stamos apalancados y bonos basura. Est\u00e1 es la raz\u00f3n clave de la futura crisis.<\/p>\n<\/section>\n<div class=\"bioautores\">\n<div class=\"field-autores-descripcion\">\n<div><\/div>\n<div class=\"field-autor\"><em>Michael Roberts es un reconocido economista marxista brit\u00e1nico, que ha trabajador 30 a\u00f1os en la City londinense como analista econ\u00f3mico y publica el blog The Next Recession.<\/em><\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<p><span class=\"field-label\">Fuente:\u00a0<\/span>https:\/\/thenextrecession.wordpress.com\/2018\/11\/16\/corporate-debt-the-imf-gets-worried\/<\/p>\n<p>Traducci\u00f3n: G. Buster\/sinpermiso.info<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Por Michael Roberts El FMI no se ha andado con rodeos en su \u00faltimo mensaje en el blog FMI. Est\u00e1 realmente preocupado por los llamados &#8216;pr\u00e9stamos apalancados\u2019, que est\u00e1n llegando a niveles peligrosos a nivel mundial. 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