{"id":799,"date":"2018-12-15T06:38:46","date_gmt":"2018-12-15T06:38:46","guid":{"rendered":"http:\/\/uninomadasur.net\/?p=799"},"modified":"2018-12-15T06:38:46","modified_gmt":"2018-12-15T06:38:46","slug":"g20-el-comercio-y-la-estabilidad-financiera","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/uninomadasur.net\/?p=799","title":{"rendered":"G20, el comercio y la estabilidad financiera"},"content":{"rendered":"

Por Michael Roberts<\/strong><\/em><\/p>\n

La cumbre del G20 en Buenos Aires termin\u00f3 con un acuerdo sobre el desacuerdo. Estuvieron de acuerdo en no estar de acuerdo sobre el mantenimiento de las normas comerciales multilaterales y estuvieron de acuerdo en estar en desacuerdo sobre la necesidad de combatir el calentamiento global mediante la reducci\u00f3n de las emisiones de carbono y gases de efecto invernadero. Y estuvieron de acuerdo en el desacuerdo sobre c\u00f3mo tratar con el importante problema mundial de la migraci\u00f3n.<\/p>\n

La administraci\u00f3n Trump afirm\u00f3 que los EE.UU. estaban siendo estafados comercialmente por China y otros pa\u00edses porque las organizaciones multilaterales como la Organizaci\u00f3n Mundial de Comercio permiten a los competidores comerciales de Estados Unidos aprovecharse de sus conocimientos t\u00e9cnicos y subsidiar sus industrias a costa de Estados Unidos. Y la administraci\u00f3n Trump ha decidido no aceptar restricciones a sus industrias y explotaci\u00f3n de recursos con limites para el uso de combustibles f\u00f3siles y las emisiones de carbono correspondientes. As\u00ed que los EE.UU. permanecen fuera del acuerdo sobre el clima de Par\u00eds, mientras que resto de los pa\u00edses se adhieren a \u00e9l (aunque s\u00f3lo de palabra no de hecho).<\/p>\n

El promocionado encuentro entre Trump y el l\u00edder supremo de China, Xi Jinping, result\u00f3 ser un alto el fuego. Los EE.UU. han acordado no imponer su previsto aumento de aranceles sobre las exportaciones chinas durante tres meses, mientras que los chinos estuvieron de acuerdo en comprar m\u00e1s bienes agr\u00edcolas de los Estados Unidos (que iban a hacer de todos modos). Como en el caso del control de las exportaciones de China supuestamente ‘injusta’ a los EE.UU. o la reducci\u00f3n de sus restricciones al capital estadounidense en China, se ha decretado una moratoria para la negociaci\u00f3n. La guerra comercial podr\u00eda reanudarse en la primavera de 2019.<\/p>\n

El G20 s\u00ed demostr\u00f3 que no habr\u00e1 pausa alguna en el aumento de la rivalidad entre una potencia econ\u00f3mica hegem\u00f3nica en declive relativo (los EE.UU.) y el aumento del poder tecnol\u00f3gico y comercial de China (y de otras econom\u00edas asi\u00e1ticas). Mientras la econom\u00eda mundial se arrastra con un ritmo del crecimiento del PIB real del 3% y el comercio mundial pr\u00e1cticamente se estanca, este es s\u00f3lo primer cap\u00edtulo de la nueva batalla econ\u00f3mica del siglo XXI.<\/p>\n

El FMI, que supuestamente proporciona una visi\u00f3n objetiva en nombre del capitalismo global (y no de una naci\u00f3n o grupo de naciones), est\u00e1 claramente preocupado. La secretaria general del FMI, Christine Lagarde, la expres\u00f3 as\u00ed: \u201cHice hincapi\u00e9 en que el crecimiento global sigue siendo fuerte, pero que se est\u00e1 moderando y cada vez m\u00e1s desigual. Las presiones sobre los mercados emergentes han ido en aumento y las tensiones comerciales han comenzado a tener un impacto negativo, con el aumento de riesgos de recesi\u00f3n. La elecci\u00f3n de la pol\u00edtica adecuada, por tanto, es fundamental para las econom\u00edas individualmente, para la econom\u00eda global, y para las personas de todo el mundo\u201d.<\/p>\n

\u00bfQu\u00e9 hacer? Lagarde dijo que \u201cla elecci\u00f3n es particularmente dura en relaci\u00f3n con el comercio. Estimamos que, si las tarifas recientemente levantadas o amenazadas continuasen o se aplicasen, alrededor de tres cuartos de un 1 por ciento del PIB mundial podr\u00edan perderse en 2020. Si, en cambio, las restricciones comerciales en servicios se redujeran un 15 por ciento, el PIB mundial podr\u00eda ser superior en medio punto. La elecci\u00f3n es clara: hay una necesidad urgente de apaciguar las tensiones comerciales, revertir los \u00faltimos aumentos de tarifas, y modernizar el sistema multilateral de comercio basado en normas\u201d.<\/p>\n

La cumbre del G20 demostr\u00f3 que estos objetivos tienen pocas posibilidades de alcanzarse. Para Trump \u201cmodernizar el sistema multilateral de comercio basado en normas\u201d significa deshacerse de la OMC y recurrir solo a acuerdos comerciales bilaterales en los que los EE.UU. no sea superado en n\u00famero. Para los otros, significa precisamente eso: superar con sus votos a los EE.UU.. As\u00ed que los aumentos de las tarifas arancelarias de Estados Unidos no van a ser \u201crevertidas\u201d; por el contrario, es muy probable que Trump bloquee cualquier papel de la OMC en las futuras negociaciones comerciales.<\/p>\n

La ‘globalizaci\u00f3n’ y el ‘libre comercio’ agonizan en la medida en que la Am\u00e9rica del Trump intente revertir su p\u00e9rdida de cuotas en el comercio y, a\u00fan m\u00e1s importante, sus cada vez mas d\u00e9biles rendimientos de los flujos internacionales de capital. Escrib\u00ed en julio<\/a> que la econom\u00eda global hab\u00eda cruzado una linea roja cuando Trump impuso por primera vez sus aranceles a las exportaciones de China y China tomo represalias en reciprocidad.<\/p>\n

Ya se est\u00e1 sintiendo el impacto de estas medidas. Si se excluyen las exportaciones de energ\u00eda (petr\u00f3leo), el comercio mundial de mercanc\u00edas se ha estancado. Como afirman los investigadores de la OCDE-G20<\/a>: \u201cExcluyendo los grandes exportadores de petr\u00f3leo, como Rusia y Arabia Saudi, el comercio de los G-20 se ha estancado, lo que sugiere que la expansi\u00f3n constante de los \u00faltimos dos a\u00f1os se han estancado como consecuencia de las recientes medidas proteccionistas\u201d.\u00a0En Estados Unidos, las exportaciones se contrajeron un 1,7%. Aunque las exportaciones crecieron en China (2,4%) – lo que refleja en parte la venta excepcional de una plataforma petrol\u00edfera a Brasil, que ayud\u00f3 a empujar hacia arriba las importaciones brasile\u00f1as en un 18,0% – esto s\u00f3lo compensa en parte la contracci\u00f3n significativa de las exportaciones chinas (un 4,9%) en el trimestre anterior. Las exportaciones tambi\u00e9n se contrajeron en la Uni\u00f3n Europea en su conjunto (-0,8%), por segundo trimestre consecutivo, y en Australia (menos de 2.0%), Jap\u00f3n (menos de 2.0%), \u00c1frica del Sur (-0,8%), Turqu\u00eda (menos 0,6 %) e India (menos 0,3%).<\/p>\n

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La OMC anunci\u00f3 despu\u00e9s de la reuni\u00f3n del G-20 que el crecimiento del comercio mundial se desacelerar\u00eda a\u00fan m\u00e1s.<\/p>\n

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El crecimiento de las exportaciones de China se ha ralentizado y la actividad econ\u00f3mica medida por el denominado \u00edndice de gerentes de compra (PMI) se ha frenado (el PMI en noviembre era 50).<\/p>\n

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En todas partes los \u00edndices PMI est\u00e1n cayendo y Alemania, una naci\u00f3n comercial industrial clave y el principal exportador europeo a China, sufri\u00f3 una ca\u00edda en el PIB real en el T3 de 2018. De hecho, el crecimiento del PIB real en el T3 de 2017 se desplom\u00f3 a s\u00f3lo un 1%.<\/p>\n

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En Italia, otra econom\u00eda del G-7, donde las exportaciones son tambi\u00e9n muy importantes, la situaci\u00f3n es a\u00fan peor. El PIB real cay\u00f3 en el T3 y el crecimiento con respecto al mismo trimestre del a\u00f1o pasado se redujo a s\u00f3lo un 0,7%<\/p>\n

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Por el contrario, la econom\u00eda de Estados Unidos creci\u00f3 un 0,6% en el T3 y el crecimiento anual del PIB real fue del 3%, pero el crecimiento del T3 se desaceler\u00f3 en relaci\u00f3n con T2 y es probable que T4 sufra una nueva desaceleraci\u00f3n.<\/p>\n

As\u00ed que con el crecimiento del PIB global real reduciendo en 2019 y un comercio mundial estancado, la rivalidad entre las econom\u00edas capitalistas en competencia, y entre los EE.UU. y China se intensificar\u00e1.<\/p>\n

Pero el comercio no es la \u00fanica preocupaci\u00f3n de la econom\u00eda capitalista mundial. S\u00f3lo el mes pasado, el FMI expres\u00f3 su preocupaci\u00f3n<\/a> por los riesgos de una\u00a0 ‘deuda excesiva’, sobre todo en el sector empresarial a nivel mundial.\u00a0\u00a0Y a continuaci\u00f3n, justo antes de la reuni\u00f3n del G20, el presidente de la Fed estadounidense, Jay Powell, en su discurso ante el Club Econ\u00f3mico de Nueva York, pareci\u00f3 sugerir que podr\u00eda no aumentar la tasa de inter\u00e9s pol\u00edtica de la Fed tanto como \u00e9l y el mercado esperaban en 2019. \u00bfQu\u00e9 le preocupa tanto, dado que el crecimiento del PIB real de Estados Unidos se sit\u00faa en un 3% anual (los \u00faltimos datos del T3 de 2018) y los beneficios empresariales son de hasta el 20% despu\u00e9s de impuestos (gracias a los recortes de impuestos sobre sociedades de Trump)?\u00a0 La respuesta parece estar en el nuevo Informe sobre la estabilidad financiera de la Fed.<\/p>\n

El informe cita cuatro indicadores para predecir una crisis financiera y llega a la conclusi\u00f3n de que el riesgo actual es s\u00f3lo \u201cmoderado\u201d.\u00a0Pero el informe de la Fed se\u00f1al\u00f3 que esa \u201cdeuda contra\u00edda por las empresas es hist\u00f3ricamente alta, y la emisi\u00f3n de deuda de riesgo ha crecido recientemente\u201d. Y los \u201ccriterios de aprobaci\u00f3n de algunos pr\u00e9stamos comerciales parecen haberse deteriorado a\u00fan m\u00e1s\u201d, mientras que \u201cel apalancamiento de algunas empresas est\u00e1 cerca de su nivel m\u00e1s alto de las \u00faltimas dos d\u00e9cadas\u201d. Junto con \u201clos riesgos que plantean el Brexit y los desaf\u00edos fiscales de la zona euro para los mercados e instituciones de Estados Unidos\u201d, \u201c\u2026los problemas en China y otras econom\u00edas emergentes podr\u00eda extenderse a los Estados Unidos\u201d. As\u00ed que\u00a0parece que el riesgo de una nueva recesi\u00f3n no es ‘insignificante’, sino de hecho \u2018moderado’.<\/p>\n

El riesgo de una crisis de deuda empresarial tambi\u00e9n aparece en los informes de estabilidad financiera del Banco de Inglaterra y del Banco Central Europeo, publicados esta semana. El BCE lo explica de esta manera<\/a>: \u201cUn gran volumen de deuda acumulada sigue pesando sobre el sector empresarial no financiero de la zona euro. En conjunto, el endeudamiento de las empresas no financieras de la zona del euro sigue siendo alta tanto en t\u00e9rminos hist\u00f3ricos como internacionales. La tendencia a la baja observada desde principios de 2016 parece haber llegado a su fin, con la relaci\u00f3n deuda-PIB consolidada de las empresas no financieras estabilizada en el 82% para la zona euro en su conjunto – un nivel que todav\u00eda est\u00e1 por encima de los umbrales asociados con un exceso de deuda\u201d.<\/p>\n

Pero las cosas van bien porque: 1) \u201cla deuda y el total de activos y relaciones deuda-capital de la zona euro de las sociedades no financieras apunta a una evoluci\u00f3n m\u00e1s favorable, al acercarse o situarse incluso por debajo de los niveles observados al inicio de la UME de precios de las acciones m\u00e1s altos y el efecto denominador positivo relacionado\u201d; mientras que 2) los costes del servicio de la deuda siguen siendo muy bajos. En otras palabras, siempre y cuando las tasas de inter\u00e9s no se eleven demasiado, los mercados de valores se mantengan altos y las ganancias empresariales sigan aumentando, no habr\u00e1 ninguna crisis. Pero \u201cUn repentino deterioro en las perspectivas de crecimiento econ\u00f3mico o un choque de costes podr\u00eda, sin embargo, socavar la rentabilidad de las empresas, mientras que el aumento del proteccionismo comercial puede obstaculizar la capacidad de generaci\u00f3n de beneficios de las empresas orientadas a la exportaci\u00f3n\u201d. Exactamente.<\/p>\n

La misma historia en el FSR del Banco de Inglaterra<\/a>. La deuda de las empresas en relaci\u00f3n con sus beneficios ha vuelto a situarse en los niveles anteriores a la crisis global de 2008, en todos los sectores a excepci\u00f3n del de bienes ra\u00edces. El Banco de Inglaterra llega a esta conclusi\u00f3n: \u201cUn superior apalancamiento de las empresas podr\u00eda amplificar las recesiones econ\u00f3micas\u201d.<\/p>\n

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El enorme aumento de la deuda empresarial en las llamadas econom\u00edas emergentes est\u00e1 bien documentado. Y en muchos art\u00edculos anteriores he demostrado que esta deuda crea las condiciones para una fuerte ca\u00edda de la inversi\u00f3n y el crecimiento en las econom\u00edas emergentes\u00a0 si el d\u00f3lar se fortalece o la Reserva Federal eleva el tipo de inter\u00e9s (Turqu\u00eda, Argentina).<\/p>\n

La base subyacente para el crecimiento econ\u00f3mico en las econom\u00edas capitalistas es la rentabilidad del capital. Utilizando la base de datos AMECO de la UE, podemos medir el rendimiento neto de capital social (NRC) para muchas econom\u00edas. El promedio ponderado NRC del G7 alcanz\u00f3 su punto m\u00e1ximo en 2005, mucho antes de la Gran Recesi\u00f3n. La tasa de ganancia del G7 s\u00f3lo recuper\u00f3 el nivel de 2007, diez a\u00f1os despu\u00e9s, en 2017 – y s\u00f3lo a causa de una mayor rentabilidad en los EE.UU. y Jap\u00f3n. Las otras cinco econom\u00edas todav\u00eda tienen tasas de ganancia inferiores.<\/p>\n

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De hecho, ha habido una larga depresi\u00f3n en el crecimiento de las ganancias globales desde la Gran Recesi\u00f3n. Entre 1997-2007, el crecimiento global de las ganancias promedio fue de un 15% anual. Desde el a\u00f1o 2008, ese promedio ha sido s\u00f3lo del 6,3% y desde 2011, s\u00f3lo del 4% al a\u00f1o.<\/p>\n

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Despu\u00e9s de la Gran Recesi\u00f3n de 2008-9, los beneficios globales se recuperaron fuertemente antes de caer de nuevo en la crisis de la deuda en euros de 2011-2. Otra modesta recuperaci\u00f3n tuvo lugar hasta que los precios del petr\u00f3leo y los beneficios del sector energ\u00eda se derrumbaron en 2015. Los precios de la energ\u00eda se han recuperado en paralelo a la inversi\u00f3n en el sector energ\u00eda.<\/p>\n

Mientras las ganancias globales sigan aumentando, no se producir\u00e1 una nueva ca\u00edda de la inversi\u00f3n y de la producci\u00f3n global. Sin embargo, en los \u00faltimos meses, los precios del petr\u00f3leo han ca\u00eddo de nuevo y con la crisis comercial global, las perspectivas de crecimiento de los beneficios en 2019 se oscurece r\u00e1pidamente.<\/p>\n<\/section>\n

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Fuente: https:\/\/thenextrecession.wordpress.com\/2018\/12\/02\/g20-trade-and-financial-stability\/<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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